딜로이트의 2026년 세계경제 전망

◎ 미주 지역 전망

아르헨티나는 앞서 2년간 정책 프레임을 재편하여 만성적인 불균형으로 어려움을 겪은 경제를 어느 정도 안정시킨 심층적인 거시경제적 조정 끝에 2026년을 맞이하게 된다. 2023년 12월에 시작한 정책 프로그램은 재정 건전화, 중앙은행의 재정지원(monetary financing) 중단, 그리고 급격한 평가절하로 시작하여 점진적인 조정을 통해 기대치를 안정시키는 관리환율제도를 결합한 것이다.

구조 개혁과 규제 완화로 강화된 이러한 조치는 아르헨티나가 2024년에 10년 만에 처음으로 국내총생산(GDP)의 1.8%에 달하는 기초재정 흑자를 달성하게 했으며, 지속적인 디플레이션의 토대를 마련했다. _^[1]

2024년에 300%에 육박하며 정점을 찍은 인플레이션율은 긴축 통화정책과 안정적인 명목 기준지표들에 힘입어 2025년에 29.4%, 2026년에는 13.7%까지 하락할 것으로 예상된다. 월별 인플레이션율은 2025년 후반에 2% 수준에서 안정세를 보였는데, 이는 물가 정상화와 국내 통화에 대한 신뢰 회복을 향해 나아가고 있음을 시사한다.

경제 전망은 크게 개선되었다. GDP 성장률은 2023년과 2024년에 마이너스 기록 이후, 2025년에 4%대까지 반등하고 2026년에는 3.5%로 둔화될 것으로 예상된다. 이는 아르헨티나 경제가 안정화를 거쳐 확장 단계로 전환되고 있음을 보여준다. 경기 회복세는 임금 회복과 민간투자 활성화에 힘입은 소비 및 건설 부문이 주도하고 있으며, 에너지 및 광업 부문이 전략적인 성장 동력으로 부상하고 있다.

새로운 파이프라인과 액화천연가스(LNG) 수출 프로젝트의 뒷받침 덕분에 바카 무에르타(Vaca Muerta) 셰일 지대의 석유 및 가스 생산이 가속화되고 있으며, 이로 인해 아르헨티나는 순 에너지 수출국으로 자리매김하여 수년간 에너지 무역 적자에서 벗어나 흑자국이 되었다._^[2] 광업, 특히 리튬과 구리 분야는 미화 2억 달러 이상의 프로젝트에 대해 30년간 세금 및 외환 안정성을 보장하는 ‘대규모 투자 인센티브 제도’(RIGI)의 혜택을 받을 것으로 예상된다. 에너지, 광업 및 인프라 분야에 걸쳐 발표된 투자액은 이미 300억 달러를 넘어섰으며, 이는 아르헨티나의 자원 잠재력과 규제 체계에 대한 투자자들의 높은 신뢰를 보여준다. 이러한 프로젝트들이 진전됨에 따라 투자가 더욱 증가할 것이다._^[3]

투자 주도 성장으로 수입이 회복되었음에도 불구하고 2025년에 90억 달러, 2026년에는 130억 달러의 무역 흑자가 예상되는 등 대외수지는 여전히 양호한 상태를 유지하고 있다._^[4] 중앙은행의 순 외환보유액은 2023년 말 마이너스 110억 달러에서 국제통화기금(IMF)의 지원금과 RIGI에 따른 자본 유입에 힘입어 2026년에는 플러스로 전환될 것으로 예상된다. 이러한 외환보유액 증가는 견고한 재정 기반과 함께 아르헨티나의 대외 입지를 강화하고 외부 충격에 대한 취약성을 감소시켰다.

재정 여건도 크게 개선되었다. 국채 가산금리 수준이 2023년 말 2,500bp에서 2025년 말에는 약 600bp로 하락했는데, 이는 재정 건전화, 구조 개혁, 외환보유액 축적의 진전 등이 반영된 결과이다. 아르헨티나는 지속적인 재정 흑자와 거시경제 체계의 신뢰성 유지를 전제로 2026년에는 글로벌시장 접근(market access) 권한을 회복할 것으로 예상된다. 이러한 재정 여건의 정상화가 부채 차환 및 장기투자 지원을 위해 결정적으로 중요할 것이다.

세제 개편, 민영화 체계, 노동시장 현대화, 2026년까지 달성될 것으로 예상되는 자본 계정의 완전한 자유화 등을 포함한 일련의 구조 개혁은 경쟁력을 강화하고 장기 투자를 유치하기 위한 것이다. 이러한 개혁은 RIGI와 함께 에너지, 광업, 인프라 분야의 대규모 프로젝트를 위한 안정적이고 예측 가능한 환경을 제공하여 아르헨티나가 자원 기반 산업 및 재생에너지 개발의 지역 거점 잠재력을 강화할 수 있도록 한다.

따라서 2026년 전망은 이전보다 훨씬 더 낙관적이다. 아르헨티나는 재정 규율을 유지하고 구조 개혁을 심화하는 동시에 풍부한 자원을 활용하여 인플레이션을 억제하고 시장의 신뢰를 회복하는 동시에 경제 성장을 도모할 것으로 예상된다. 앞으로의 과제는 신뢰를 유지하고 규제 정상화를 가속화하며 외국인 자본을 유치하여 경제의 안정화에서 지속가능한 발전으로 전환을 공고히 하는 것이다. 이러한 조건들이 충족된다면 아르헨티나는 수십 년간 경제의 변동성을 극복하고 글로벌 에너지 및 광업 시장에서 경쟁력 있는 국가로 자리매김하여 새로운 거시경제 안정과 투자 주도 성장 국면에 진입할 수 있을 것이다.

캐나다 경제는 2026년에도 어려움에 직면하겠지만, 통화 및 재정정책의 지원으로 이러한 부담이 다소 완화되면서 2025년의 부진한 성과에 이어 완만한 성장세가 예상된다. 지정학적 여건의 변화가 향후 캐나다 경제의 이행 전망에 영향을 미칠 가능성이 높다. 정부는 기업 투자를 촉진하기 위한 정책 변화를 도입했다. 재정 여건은 계속 우호적으로 유지될 것이며, 캐나다 중앙은행은 연중 정책 금리를 동결할 것으로 전망된다.

관건은 지난 2025년 최대 무역 파트너인 미국과 관계에 대한 우려가 커지면서 하락한 기업 신뢰도의 회복 여부이다. 미국-멕시코-캐나다 협정(USMCA)에 따른 관세 면제는 2026년에도 유지될 것으로 예상되지만, 2026년 7월로 예정된 협정 재검토를 앞두고 기업들은 신중한 태도를 유지할 가능성이 높다. 소비자들은 낮은 금리로 인해 부담을 덜겠지만, 다소 부진한 노동시장 여건과 이민 증가세 둔화는 소비 지출을 제한할 것이다.

전반적으로 볼 때, 우리는 2026년 캐나다 경제 성장률이 2025년 예상치인 1.7%보다 다소 둔화될 것으로 예상한다. 캐나다 정부는 규제 장벽을 완화하고 인프라 투자를 확대함으로써 투자를 촉진하기 위한 전방위 노력을 기울이고 있다. 연방정부 예산에는 자원 및 인프라 부문의 대규모 프로젝트 승인, 국방비 증액, 미국 관세로 타격을 입은 부문 지원, 무역 다변화 장려 등을 통해 경제의 공급 측면을 지원하는 조치가 포함되어 있다. 이러한 조치들이 주 정부의 정책과 함께 2026년 및 그 이후 GDP 성장률에 상당한 기여를 할 것으로 예상된다.

2025년 초반 노동시장 여건은 악화되었다. 특히 철강 및 알루미늄, 목재, 완성차 등 미국 관세의 영향을 가장 많이 받는 부문이 두드러졌다. 실업률은 상승세를 보이며 2025년 11월에는 팬데믹 이후 최저치보다 1.7%포인트 이상 높았다._^[5] 기업 전망 조사에 따르면 고용주들은 향후 1년 동안 인력을 늘릴 계획은 없지만, 중요한 것은 감원할 계획도 없다는 점이다. 따라서 노동시장은 계속해서 부진할 가능성이 높으며, 2023년과 2024년에 이민 주도로 인한 강력한 경제활동인구 증가세 이후 추세가 둔화됨에 따라 실업률은 현재 수준을 유지할 것으로 예상된다.

2025년 물가상승률은 2024년 중반의 저점 대비 상승세를 보이면서 헤드라인 소비자물가지수(CPI) 상승률이 중앙은행의 목표치인 2%에 근접했고, 근원 물가지수 상승률은 안정목표 범위인 1~3% 상단에 가까운 수준을 기록했다.^_[6] 그러나 기대 인플레이션은 여전히 억제된 상태이며, 경제 성장률이 3년 연속 잠재 성장률을 밑돌았기 때문에 물가 상승 압력은 제한적일 것이다. 공급망 차질과 수입품 가격 상승으로 인한 물가 상승 위험은 2026년에도 지속될 가능성이 높지만, 근본적인 수요가 약한 점을 고려할 때 이러한 비용이 소비자에게 전가될 가능성은 낮다. 이러한 배경에서 캐나다 중앙은행은 정책 금리를 2.25%로 유지하며 관망세를 보일 것으로 예상된다.

저금리 환경은 2026년에 주택담보대출을 갱신하는 가계의 부담을 덜어줄 것이다. 이들 대출 중 상당수는 금리가 사상 최저 수준이었을 때 받은 것이다. 또한 저금리는 2년간 부진 이후 주택시장의 회복을 뒷받침할 것이다.

가장 큰 불확실성에 직면한 곳은 단연 수출 부문이다. 현재 시행 중인 USMCA 관련 면제 조항들이 여전히 위태로운 상황이기 때문이다. 우리는 미국 행정부가 이러한 면제 조항들을 유지할 것이며, 2026년 7월로 예정된 협정 재검토에서는 무역 마찰 사항에 대한 협상이 이루어지겠지만, 협정 탈퇴로 이어지지는 않을 것으로 예상한다.

특히 협정의 제34조 6항은 어느 국가이든 6개월 전에 통보하면 협정을 탈퇴할 수 있도록 규정하고 있지만,_^[7] 현재까지 어느 당사국도 이러한 선택지를 고려하고 있다는 징후는 없다. 따라서 캐나다 수출업체들은 계속해서 협정의 혜택을 누릴 것이며, 2026년에는 캐나다 상품에 대한 수요가 회복될 것으로 예상한다. 연방 정부는 미국 이외의 국가에 대한 수출 비중을 배증하기 위해 관련 공급망 촉진 및 강화에 필요한 인프라 투자를 늘릴 것이다.

콜롬비아 경제는 불균등한 회복세에서 벗어나며, 지속적인 구조적 문제들과 세계적 불확실성에도 불구하고 완만한 성장세를 유지하고 있다. 팬데믹 이후 견조한 가계 소비와 선별적인 산업 부문의 활력에 힘입어 경제 활동이 안정화되었다. 2025년 2분기 실질 GDP는 엔터테인먼트, 농업, 소매업 부문의 성장에 힘입어 전년동기 대비 2.4% 성장했지만, 건설 및 광업 부문은 계속 위축되어 투자 주도 성장의 취약성을 보여주고 있다._^[8]

콜롬비아 경제의 핵심 기반은 내수였다. 소비자 지출이 3% 증가했는데, 이는 신용 여건이 좋지 않은 상황에서도 가계의 적응력을 보여주는 것이다._^[9] 투자는 1.7% 증가했지만 여전히 부진한 모습을 보이고 있다. 기계 및 장비 투자는 견조한 증가세를 보인 반면, 주택 투자가 10% 넘게 감소하는 등 부동산 시장은 지속적인 약세를 나타냈다.[_^10] 이러한 차이는 건설 부문의 구조적 병목 현상 속에서 생산성 향상을 위해 자본재에 대한 경제 의존도를 보여준다.

인플레이션이 여전히 주요 해결과제이다. 물가 압력은 초기에 완화 조짐을 보인 뒤 다시 강화되면서 8월 CPI 상승률이 5.1%까지 치솟아 중앙은행의 목표치인 3%를 크게 웃돌았다._^[11] 식품 가격이 인플레이션의 주요 원인이었으며, 근원 인플레이션은 소폭 완화되어 공급 측면의 제약이 다소 해소된 것으로 보인다. 중앙은행(Banco de la República)은 물가 안정을 성장보다 우선시하며 정책금리를 9.25%로 동결했고, 연말 이전에는 금리를 인하할 가능성이 낮다.

노동시장 상황은 점진적으로 개선되었다. 실업률은 8.8%로 떨어졌고, 비공식 고용이 소폭 감소했다._^[12] 하지만 노동 비용을 증가시키는 규제 변화로 인해 공식 일자리 창출은 둔화될 수 있다. 한편, 대외 계정은 조심스럽지만 낙관할 수 있는 상황이다. 서비스 및 관광 부문의 호조에 힘입어 외화 유입액이 541억 달러에 달했지만,_^[13] 상품 수출은 정체되고 유류(연료) 선적이 급격히 감소했다. 이러한 변화는 커피와 귀금속과 같은 농업 및 부가가치 부문으로의 느리지만 의미 있는 다변화를 시사한다. 콜롬비아 페소화는 위험 프리미엄 하락과 투자자 신뢰도 상승에 힘입어 달러당 4,047페소까지 절상되었지만, 유가 약세로 인해 추가적인 상승은 제한되었다._^[14]

재정 여건의 변화가 여전히 취약한 요소이다. 재정 적자는 2025년에 GDP의 7%를 넘어설 가능성이 높으며, 이는 재정 준칙의 예외 조항 발동으로 이어질 수 있다. 제안된 세제 개혁안은 부유세와 소득세 인상, 금융기관에 대한 추가 부담금 부과, 유류 부가가치세 혜택 폐지를 통해 26조 3,000억 페소(GDP의 1.5%)의 세수를 확보하는 것을 목표로 한다. 세수 확보에 필수적인 이 개혁안은 정치적 난관에 직면해 있으며, 연료비 상승을 통해 경제 활동에 부담을 줄 수도 있다.

2026년 전망은 조심스럽지만 낙관적이다. 소매, 금융, 보험서비스 부문의 호실적에 힘입어 성장률은 2.7% 수준까지 소폭 강화될 것으로 예상된다. 이들 주도 부문은 6.7% 성장하여 엔터테인먼트 부문을 제치고 주도적인 성장 산업으로 부상할 것으로 전망된다. 소매 및 전문서비스 부문은 꾸준한 성장세를 유지할 것이며, 정보통신 부문이 현저한 반등세를 보일 수 있다. 인플레이션율은 3.7%까지 완만해질 것으로 보여, 점진적인 통화정책 정상화와 신용 여건 개선으로 이어질 것이다. 환율은 달러당 4,000페소 부근에서 안정세를 유지할 것으로 예상되며, 서비스 및 관광 부문의 지속적인 성장세에 힘입어 대외수지는 개선될 것이다.

하지만 위험은 여전히 존재한다. 기업 신뢰도 향상과 산업 다각화가 지속적이고 완만한 성장을 위한 토대를 마련하고 있지만, 재정 지속가능성, 세계 원자재 가격 변동성, 외부 충격이 콜롬비아 경제의 주된 우려 요인으로 남아 있다.

멕시코 경제는 2025년 0.4%의 성장률을 기록해 2024년 성장률 1.2%에 비해 현저히 둔화될 것으로 보인다. 관세 갈등과 불확실한 사업 환경 등의 요인이 외국인직접투자(FDI), 국내 소비지출, 그리고 결과적으로 고용 창출에 부정적인 영향을 미쳤다. 마찬가지로, 정부지출 감소와 투자자들의 신중한 태도로 인해 2025년 9월 산업생산은 전년동기 대비 3.3% 감소했는데, 이는 건설 부문이 7.2%, 제조업 부문이 2.3% 각각 감소한 데 따른 것이다. 반면 농업, 소매업, 기업 지원, 전문·과학·기술·보건·부동산 서비스 등 생산적인 부문이 3분기까지 GDP 성장을 견인했다.

민간 소비지출은 송금 유입액 감소로 인한 제약을 받았다. 2025년 9월까지 해외 송금 유입액은 미화 457억 달러에 그쳐 2024년 9월 대비 5.5% 감소했다. 또한 FDI 유입 감소는 특히 제조업 부문에서 일자리 창출을 저해했다.

1월부터 10월까지 누적 공식 일자리 창출 규모는 55만 800개로, 2024년 같은 기간보다 7.4% 감소했다. 9월까지 제조업 부문의 누적 일자리 감소 규모는 24만 9,000개에 달했다.

1월부터 10월까지 인플레이션율은 중앙은행의 허용 범위인 2%~4%에 머물렀다. 연말에는 근원 인플레이션을 구성하는 상품 및 서비스 가격 상승에 따라 인플레이션율이 3.8%에 이를 것으로 예상된다. 환율은 12월 말 평균 달러당 18.80페소 수준으로 마감될 것으로 예상되며, 이는 2025년 1월 대비 1% 평가절상을 의미한다. 멕시코의 경쟁력 있는 금리, 상대적인 공공부채 안정성, 그리고 전반적인 달러 약세 등의 요인으로 인해 페소화는 연중 내내 미국 달러화 대비 강세를 보였다.

2026년까지 멕시코 경제는 회복세를 보이며 GDP 성장률이 1.6%에 이를 것으로 예상된다. 이는 관세 긴장으로 인한 불확실성이 해소되고, 특히 USMCA의 6년 차 재검토가 2026년 7월 1일에 예정되어 있기 때문이다. 이러한 맥락에서 2025년에 연기되었던 투자가 니어쇼어링(nearshoring)을 촉진하고 제조업 및 건설 부문을 활성화할 것으로 전망된다. 또한 중앙은행의 금리인하 정책이 투자와 고용 창출을 장려할 것으로 예상된다. 기준금리는 2026년 추가 인하를 통해 6.5% 수준까지 낮아질 가능성이 있다.

2026년 말 인플레이션율은 약 3.8%에 수준으로 예상되며, 주로 2025년까지 지속된 비핵심 품목 인플레이션이 주도할 것이다. 환율은 미국 달러화가 2026년 상반기에 강세를 회복하려 할 가능성이 높다. 그러나 중기적으로 니어쇼어링을 통한 투자 회복과 신흥 경제국들 사이에서 경쟁력 있는 금리가 유지된다면, 연말 환율은 달러당 약 18.70페소 수준이 예상된다.

다만 멕시코 경제는 GDP 대비 4.1%를 넘는 재정적자 증가, 송금액 감소, 니어쇼어링 추세의 불확실성, USMCA의 심층 재협상 가능성 등 여러가지 위험에 직면해 있으며, 이러한 요인들이 경제 성장에 부담을 줄 수 있다.

미국 경제를 가장 잘 표현하는 단어는 여전히 ‘회복력’(resilient)이다. 작년 2분기 실질 GDP는 전년동기 대비 2.1% 성장했다._^[15] 소비자 지출과 기업 투자가 상당한 역풍에도 불구하고 주된 성장 동력이었다. 우리는 2025년 실질 GDP가 2%의 견실한 성장률을 기록할 것으로 예상한다.

AI가 이러한 경제 성장의 대부분을 견인하고 있는 것으로 보인다. 예를 들어, 기업 투자는 정보처리장비와 소프트웨어에 집중되어 왔다. 또한, AI 관련 주가의 급격한 상승은 소비자 지출, 특히 소득 및 자산 분포 상위 계층의 지출을 촉진하고 있는 것으로 추정된다.

2026년에는 기업들이 AI 관련 기술 발전의 선두에 서기 위한 경쟁을 지속함에 따라 기업 투자가 견조하게 유지될 것이다. 또한 연방정부의 업무 재개로 인해 2026년 초 소비자 지출이 부양될 것으로 예상한다. 기록적인 43일간의 정부 셧다운 기간 동안 무급 휴가를 받았던 공무원들은 손실된 임금을 보상받았다._^[16] 일반적으로 이는 향후 몇 분기 동안 소비 증가로 이어진다. 그러나 이러한 소비 증가는 셧다운 기간 동안의 소비 감소를 만회하는 것에 불과할 것이다.

연초에 완만한 증가세를 제외하면 2026년 소비자 지출은 둔화될 것으로 예상된다. 주식 가치가 이미 상당히 높게 평가된 수준이므로 추가적인 상승은 제한될 것이다._^[17] 이는 소득 분포 상위 계층의 지출을 제한할 가능성이 높다. 동시에 순이민 감소로 고용 증가세가 둔화되면서 총 임금 상승률도 더욱 둔화될 것이다. 또한 기업들이 관세 비용을 소비자에게 전가하는 사례가 늘어나면서 소비자의 구매력이 감소할 것이다._^[18]

연방준비제도(연준)이 지난해 두 차례 금리를 인하했지만, 추가 금리 인하는 점진적으로 이루어질 것이다.[19] 또한 장기 금리는 하락 속도가 더 느려져 수익률곡선이 가팔라질 것으로 예상한다. 이는 AI 호황과 무관한 기업 투자에 하방 압력을 가하고, 내구재 소비 지출을 억제할 것이다.

기본 전망에서 미국 실질 GDP 성장률은 2026년에 1.9%를 기록할 것으로 예상된다. 성장은 대부분 상반기에 집중될 것으로 보이며, 하반기에는 연방 공무원들의 지연된 보상이 소진됨에 따라 국내 수요가 둔화되고 AI 관련 소비자 지출과 기업 투자 증가세도 둔화될 것으로 보인다. 그러나 하방 위험이 더 크며, 다른 시나리오가 현실화될 가능성도 충분히 있다.

소비자 지출과 기업 투자의 상당 부분이 AI 관련 주가와 AI에 대한 기대 수익에 의존하고 있기 때문에, 이 두 가지 동력이 흔들리면 경제 전체가 취약해진다. 현재 수준의 소비자 및 기업 지출을 유지하는 것만으로도 GDP 성장에 상당한 부담이 될 것이다. AI 관련 지출 감소만으로도 경기 침체가 발생할 수 있다. 경제의 다른 부문들은 이미 더 큰 어려움을 겪고 있기 때문에, AI 관련 경제 활동 감소로 인한 손실을 만회하기 어려울 것이다.

다행인 점은 연준이 금리를 인하하고 경제를 지원할 여력이 여전히 충분하다는 것이다. 이는 팬데믹 이전 10년간 지속되었던 경제 환경과는 극명한 대조를 이룬다. 당시에는 금리가 이미 제로(0%) 수준에 근접해 있었다. 지금은 연준이 필요하면 금리를 375bp 더 인하할 수 있다. 물론 그 과정이 순탄하지는 않겠지만, 미국 경제는 조정 기간 이후 비교적 빠르게 회복될 수 있을 것이다.

 ◎ 아시아태평양 지역

딜로이트의 액세스 이코노믹스(Access Economics) 팀 전망에 따르면, 2025년 호주 실질 GDP는 약 1.8% 성장할 것으로 예상된다. 이는 2024년의 1%보다는 빠른 속도이지만, 팬데믹 이전 10년간 연평균 성장률인 2.6%에는 훨씬 못 미치는 수치이다.

최근 몇 년간 정부 지출이 성장의 주요 동력이었으며, 이것이 상대적으로 부진한 가계 지출을 부분적으로 상쇄했다. 그러나 완화 통화정책, 견고한 노동시장, 실질임금 상승으로 인해 소비자 지출이 성장을 주도하기 시작했으며, 이러한 추세는 향후 몇 분기 동안 지속될 것으로 예상된다. 부진했던 주택투자 또한 수요 증가로 수익성이 개선되고 공급 측면 개혁이 효과를 발휘함에 따라 활기를 띨 것으로 전망된다. 한편, 기업 투자는 단기적으로 여건이 개선되고 AI 투자가 가속화됨에 따라 탄력을 받을 것으로 보인다. 공공 부문은 당분간 지원 역할을 수행할 것으로 예상되지만, 주 및 연방 정부 차원의 과도한 예산 지출은 결국 지출 증가세 둔화를 초래할 가능성이 높다.

이러한 요소들을 종합하면 성장 전망은 다소 밝은 편이다. 딜로이트는 2026년 호주 실질 GDP 성장률이 2.1%로 소폭 상승할 것으로 예상한다. 그러나 이러한 전망은 경기순환적 요인과 구조적 요인을 포함한 여러 요소에 따라 달라질 수 있다.

호주중앙은행(RBA)은 2022년과 2023년에 다른 선진국 중앙은행들보다 금리 인상 폭이 적었을 뿐만 아니라, 금리 인하 또한 더욱 점진적으로 진행했다. RBA는 2025년에 기준금리를 75bp 인하한 후 추가 움직임은 중단한 상태이다. 연말에 예상치 못한 근원 인플레이션율 상승과 함께 노동시장이 사상 최고 수준으로 경색되면서, 빠른 완화 사이클에 대한 기대감은 후퇴했다.

RBA의 최신 전망에 따르면 근원 인플레이션율은 2026년 하반기까지 목표 범위인 2~3%로 내려가지 않을 것으로 예상된다. 만약 이러한 전망이 현실이 된다면 단기적으로 추가 금리 인하의 여지는 거의 없을 것이다._^[20]

2024년 하반기에 시작된 호주 경제의 성장세 회복은 지난 40여 년 동안 그 어느 회복 단계 시작 때보다 높은 수준의 설비 가동률 수준으로 시작되었다. 이는 주로 경제의 공급 측면이 생산성 증가 부진으로 제약을 받았기 때문이지만, 팬데믹 기간 동안 RBA가 긴축 정책을 점진적으로 시행하면서 노동시장의 성과를 보존하도록 지원한 것도 요인이었다._^[21]

다른 선진국 경제와 마찬가지로 호주 경제도 최근 수십 년간 생산성 증가율이 둔화되었다. 이러한 추세가 단기적으로 지속된다면, 추가적인 물가 둔화는 수요 증가세 둔화와 노동시장의 완화로만 가능할 것이다. 하지만 이는 기본 전망이 아니다. 딜로이트 액세스 이코노믹스는 생산성이 완만하게 가속화되면서 향후 몇 분기 동안 다소 불규칙적인 경로이긴 하지만 디플레이션 양상이 지속될 것으로 예상한다. 이럴 경우 2026년에 추가적인 통화 완화(약 50bp) 여지가 발생한다.

호주의 생산성 증가에 대해 우려하는 것은 경기 순환을 넘어선 문제이다. 이는 현재 세계 경제 상황과 관련된 핵심적인 구조적 과제이다. 지난 수십 년간 중국 경제의 견조한 성장이 생산성 증가율 둔화에도 불구하고 호주 경제가 지탱하는 데 도움이 되었다. 그러나 현재는 중국 경제 성장세는 둔화되고 있다. 더욱이, 소규모 개방 경제인 호주는 세계 무역의 변동성에 상대적으로 더 취약하다. 게다가 호주는 대규모 경제권처럼 시장에 대규모로 개입할 수 있는 자원이 부족하다.

호주가 비교우위를 가진 분야에서조차 가치 사슬에서 더욱 중요한 역할을 수행하려면, 효율성을 극대화하고 세계 무대에서 경쟁력을 재활성화함으로써 이러한 과제들을 해결해야 한다.

2025년 중국 경제는 대다수 예상을 훨씬 뛰어넘는 성과를 보였다. 재정 부양책이나 완화 통화정책 없이도 목표 성장률인 ‘5% 내외’를 달성했다. 한국 APEC 회의를 계기로 부산에서 열린 시진핑 주석과 트럼프 대통령의 회담은 무역 전쟁의 휴전을 이끌어 냈다._^[22] 위험 자산, 특히 주식이 강세를 보였고, 홍콩은 세계 최대 기업공개(IPO) 시장 위상을 되찾았으며,_^[23] 중국 국내 A주 시장은 10년 만에 최고치를 경신했다. 장기 금리까지 소폭 상승하며 장기화된 경기 부진과 부실 자산의 지속에 대한 우려가 완화되었음을 시사했다.

하지만 중국 경제는 모든 강점에도 불구하고 성장 동력 측면에서 여전히 불균형한 상태이다. 부동산시장 침체와 노동시장 부진으로 내수는 위축된 상태이다. 반면 수출은 관세 및 수출 제한(예를 들어 미국의 중국산 전기차에 부과하는 100% 수입 관세)에도 불구하고 2025년에 5~6% 증가하며 예상을 뛰어넘었다.

2026년 경제 성장률은 4.5%로 둔화될 것으로 예상된다. 이러한 전망에는 세 가지 요인이 작용한다. 첫째, 부동산시장의 침체가 향후 12개월 동안 지속될 것이다. 둘째, 정부는 과잉 생산에 시달리는 비전략적 산업(철강, 시멘트, 태양광패널 등)의 구조조정을 촉진하는 이른바 ‘반내권’(反內卷, anti-involution) 정책을 추진할 것이다. 중앙 정부는 과잉 생산을 억제하기 위해 성장률 목표치를 낮추는 것이 필요하다고 보고 있다. 마지막으로, 순수출이 GDP에 기여하는 비중이 감소할 가능성이 높다.

궁극적으로 중국 경제의 재균형 찾기는 GDP 대비 소비의 비중을 높이는 데 달려 있으며, 이는 지난해 10월 중앙위원회 제4차 전체회의(4중 전회)에서 명시적으로 승인된 목표이다. 하지만 이러한 목표를 달성하기 위해 실현 가능한 조치는 무엇일까? 현재 소형 가전제품에 집중된 중고품 보상 판매 프로그램을 확대하고 여행 및 숙박과 같은 서비스 부문까지 포함하는 것은 비교적 쉽게 시행될 수 있을 것이다. 특히 부동산 가격 하락으로 은행들이 압류 건수 증가에 직면할 경우, 주택담보대출 금리를 대폭 인하하는 것도 도움이 될 것이다. 주택시장에 대한 추가적인 정책 지원을 위해서는 투기적 주택 구매를 억제하는 현재의 정책을 철회해야 할 것이다.

그러나 제15차 5개년 계획은 부동산을 성장 동력으로 되살리는 것이 아니라 ‘가치 사슬 상위 이동’을 우선시하기 때문에 주택 시장에 대한 광범위한 구제 금융은 어려울 것으로 보인다.^[24] 대신, 젊은 부모와 저소득 가구에 대한 보조금과 같은 사회 안전망 강화를 위한 맞춤형 조치가 예상된다.

외부 환경 또한 중국의 정책 실행에 영향을 미칠 수 있다. 미·중 무역 협정이 유지된다 하더라도, 중국 수출품에 대한 반발은 여러 방면에서 나타날 수 있다. 트럼프 행정부가 추진하는 USMCA 재협상 과정에서 중국산 수출품에 대한 관세가 멕시코와 캐나다로 확대될 가능성이 있다. 인도나 터키처럼 중국과의 무역에서 지속적인 적자를 기록하는 국가들은 새로운 무역 장벽을 부과할 수도 있다. 심지어 브라질이나 태국처럼 중국 투자에 크게 의존하는 국가들조차도 철강과 같은 특정 품목에 관세를 부과할 수 있다.

본질적으로, 외수 부족은 내수, 특히 소비자 지출 증가를 통해 상쇄되어야 할 것이다. 우리는 보다 확장적인 재정 정책을 전제로 2026년 GDP 성장률을 4.5%로 전망한다. 미국 달러화가 흑자국 통화 대비 약세를 보이면서 중국이 주도적인 흑자국이라는 점에서 위안화는 소폭 강세를 보일 것이다. 그러나 위안화 강세는 실질적으로 통화 긴축 여건을 초래하여 보다 과감한 재정 정책의 중요성을 더욱 부각시킬 것이다.

인도는 2025/2026 회계연도(2025년 4월 1일~2026년 3월 31일)를 예상보다 강하게 출발했다. 회계연도 상반기 실질 GDP는 전년동기 대비 8% 성장하며 거시경제 펀더멘털의 회복력을 보여주었다. 이러한 성장은 민간소비(7.5%)와 총고정자본형성(7.6%)의 견조한 증가세에 힘입은 것이다. 생산 측면에서는 총 부가가치가 8.1% 증가했으며, 서비스업(9.2%)과 제조업(9.1%) 부문 모두 강한 성장세를 기록했다._^[25]

불확실한 세계 경제 환경에도 불구하고 인도가 회계연도 시작 이후 두 분기 연속으로 강력한 성장세를 유지할 수 있었던 것은 인도 경제의 강점과 더불어 정부가 비교적 효과적인 재정 및 통화 정책 추진을 통해 내수 진작을 이루었다는 것을 보여준다.

연초에 발표된 소득세 감면과 축제 기간 동안 시행된 합리적 상품·서비스 세율은 가처분소득 증가와 누적 비용 감소에 중요한 역할을 했다. 인플레이션율 또한 2025년 2월 이후 지속적으로 하락하여 구매력을 높였다. 이러한 물가 하락세에 힘입어 인도중앙은행(RBI)은 상반기에 1%포인트 금리 인하에 이어, 12월에 25bp의 추가 금리 인하를 단행했다. 이러한 재정 및 통화정책 조치는 신용 증가를 촉진하고 가계 소비를 증진하는 것을 목표로 했다.

고빈도 지표들은 여러가지 정책적 조치와 개선된 물가 안정세가 강력한 경제 활동으로 이어졌음을 시사한다. 2025/2026 회계연도 2분기 소비재 부문의 높은 성장률(12.9%)과 2025년 11월 이륜차 판매량 증가율(27%)은 농촌 지역 소비 증가를 드러낸다. 또한 모빌리티 및 전자운송장, 연료 판매량은 올해도 견조한 경제 활동이 지속되고 있음을 보여준다._^[26]

확실히 관세 불확실성 속에서도 소비자 지출은 견조한 흐름을 유지하고 있는 것으로 보인다. 이러한 소비자 지출 증가는 향후 몇 달간 민간 투자를 촉진할 것으로 예상할 수 있다. 게다가 완화된 대출 금리와 개선된 기업 재무 상태는 글로벌 무역 불확실성이 지속되는 상황에서도 2025/2026 회계연도 민간 투자를 확대하는 데 도움이 될 것이다.

보고서 작성 시점에 미국의 무역 관세가 인도의 대외 수지에 미치는 영향은 온건한 수준이다. 경상수지 적자는 2025년 7월부터 9월까지 GDP 대비 1.3%로 증가했는데, 이는 전 분기의 GDP 대비 0.2%보다 높은 수치이다. 해외 자금 송환 또한 이번 분기에 증가했다.

단기적으로는 소비 주도형 성장이 지속될 것으로 예상되며, 설비 가동률이 최고 수준을 유지하는 가운데 민간 투자가 증가할 것으로 전망된다. 딜로이트 남아시아는 인도의 2025/2026 회계연도 성장률을 7.5~7.8%로, 그 다음 해 성장률을 6.6~6.9%로 예상한다. 무역 불확실성이 특히 상품 수출 전망에 부담을 줄 것으로 예상되지만, 앞서 제시한 구조적 성장 동력에 따라 전망은 낙관적이다.

인도와 미국이 연말까지 무역 협정을 체결하여 양국 간 무역 관계 회복에 도움이 될 것으로 기대한다. 또한 인도는 다양한 지역과의 무역 관계를 적극적으로 확대해 왔다. 최근 영국과 무역 협정을 체결했으며, 유럽연합(EU)과도 추가 협정을 체결할 가능성이 높다. 그러나 위험 요소도 여전히 존재하며, 지정학적 긴장 고조, 에너지 위기 또는 극심한 기후 변화는 공급망과 농촌 소득에 악영향을 미칠 수 있다.

일본 경제는 미국의 무역 정책과 국내 인플레이션 압력으로 인한 경제적 불확실성을 극복해 왔다. 2026년 실질 GDP 성장률은 0.4%로 예상되는데, 이는 2025년 예상치인 1.1%보다 낮은 수치이다. 이러한 성장 둔화 예상은 2026년에 더욱 구체화될 미국의 관세 부과로 인한 하방 압력과 2025년에 기록한 추세선 이상의 성장률에 대한 기저효과를 반영하는 것이다. 그러나 관세 관련 불확실성이 완화됨에 따라 기업들은 투자를 늘리고 임금 인상을 지속할 수 있으며, 이럴 경우 이후 성장 속도는 가속화될 수도 있다.

특히 일본 경제는 2025년 2분기에 0.3%의 ‘초과수요’ 상태를 기록했는데,_^[27] 이는 2019년 이후 거의 처음 있는 일이다._^[28] 이는 일본이 30년간 디플레이션 이후 외부 비용 상승보다는 총수요에 의한 물가 상승을 유지할 수 있을 것임을 시사한다. 노동시장은 전반적으로 공급이 충분하며, 구인 비율은 1.2로 양호한 수준을 유지하고 있다._^[29] 기업들은 필요한 노동력과 숙련된 인재를 유지하기 위해 임금 인상에 적극적이다.

헤드라인 물가 상승률이 식품 및 에너지 가격 상승 등의 영향으로 3%에 달하면서, 실질임금 상승률은 여전히 마이너스이다. 하지만 식품 및 에너지 가격이 안정되면 실질임금 상승률은 조만간 플러스로 전환될 것으로 예상한다._^[30]

정부의 재정 정책 또한 경제 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다. 다카이치 사나에 신임 총리는 재정 정책에 있어 ‘확장적 기조’를 보이는 것으로 알려져 있다. 그는 소비자 지원을 위한 재정 부양책과 AI, 반도체, 조선 등 17개 핵심 산업 분야에 집중한 중기 성장 전략을 발표했다._^[31]

일본은행(BOJ)의 목표였던 ‘임금 상승을 동반한 지속가능한 인플레이션’은 달성되었으며, 이러한 추세는 당분간 지속될 것으로 예상된다. 따라서 일본은행은 2026년 동안 정책금리를 현재 0.5%에서 1%(중립금리 수준)까지 계속 인상할 것으로 전망한다.

일본의 경제 펀더멘털은 향후 1년간 안정적인 내수 성장세를 시사한다. 실질 가계 소비는 에너지 및 식품 가격 상승에도 불구하고 2024년 하반기 이후 꾸준한 성장세를 보여왔다. 일본 관광 산업은 여전히 호황을 누리고 있으며, 2025년 외국인 관광객 수는 2024년을 넘어 코로나19 이전 수준을 돌파할 것으로 예상된다._^[32]

중저소득 가구에게 인플레이션은 여전히 위험 요소이지만, 정부는 휘발유에 대한 잠정세율 폐지와 같은 재정 정책을 통해 소비자 지원을 지속하고 있다. 소비자 심리는 높은 인플레이션으로 인해 다소 위축된 상태이지만, 정부의 식품 및 에너지 가격 안정화 조치가 시행되면 개선될 것이다.

일본은행의 기업심리조사(단칸 서베이)에 따르면 낙관적인 기업 부문이 나타나고 있다._^[33] 이 지표는 앞서 미국 대통령이 초기 관세 인상 조치를 발표했던 2025년 중반에 소폭 하락세를 보인 바 있다. 그러나 무역 합의가 이루어지고 정부의 성장 전략이 추진됨에 따라 기업심리는 개선되어 낙관적인 수준을 유지할 것으로 예상한다.

수출은 2026년 일본 경제 하방 위험의 핵심 요인이다. 미국이 부과하는 15%의 관세는 일본 수출, 특히 자동차 및 부품에 영향을 미칠 것이다. 자동차 제조업체들은 생산 기지를 미국으로 이전하거나 비용을 소비자에게 전가하는 방식으로 그 영향을 최소화하려 하고 있다. 어떤 방식이든 일본의 대미 실질 자동차 수출은 감소할 가능성이 높다. 하지만 엔화 약세가 전반적인 수출을 뒷받침할 것이다.

뉴질랜드 경제는 2025년에도 어려운 한 해를 보냈다. 생산성 및 글로벌 무역 환경의 불확실성과 같은 구조적 문제들이 뉴질랜드의 중기 전망에 부담을 주고 있다. 회복의 조짐이 보이기는 하지만, 지난 12개월의 양상을 감안하면 단기 경제 전망에 낙관론과 더불어 신중한 접근이 필요하다.

2025년 6월 말까지 1년간 뉴질랜드 경제 가치는 1.1% 줄었으며, 1인당 기준으로는 2.1% 감소했다._^[34] 실업률은 2022년 9월 이후 매 분기 상승하여 2025년 9월 분기에는 5.3%에 달해 2016년 12월 이후 최고치를 기록했다._^[35] 인플레이션율은 중앙은행의 목표 범위인 1~3% 내에 머물러 있지만, 2025년 9월 분기 CPI 상승률은 3%를 기록하는 등 범위의 상단에 있다._^[36] 경기 침체와 낮은 인플레이션율은 뉴질랜드 중앙은행이 기준금리를 인하하기에 유리한 조건을 제공했다.

금리 인하 효과가 뉴질랜드 경제 전반에 걸쳐 지속적으로 전달됨에 따라 기업 투자와 가계 소비가 회복되기 시작하여 경제가 회복세로 전환될 것으로 예상된다. 그러나 정책금리 변동과 가계 예산에 미치는 영향 사이의 시차(고정금리 주택담보대출 상품에 대한 선호도가 높기 때문)로 인해 이러한 회복세가 지연되어 왔다.

뉴질랜드의 순이민은 팬데믹 이전 최고치에서 급격히 감소했는데, 이는 유입 감소와 유출 증가에 기인한다. 이민 규모는 여전히 긍정적이지만, 그 수준은 코로나19 이전 평균보다 훨씬 낮으며, 이는 젊은 뉴질랜드인들이 호주와 같은 국가로 강하게 순유출되는 현상 때문이다._^[37] 고령화 추세에서 생산성 향상, 내수 증대, 장기 재정 안정을 위해서는 고숙련 이민을 유지하는 것이 매우 중요하다.

소규모 개방 경제인 뉴질랜드에서 무역(양방향)은 사활적인 부분이다. 뉴질랜드는 2008년 중국과 자유무역협정을 체결했으며, 영국, 유럽연합, 아랍에미리트를 비롯한 여러 국가와 유사한 협정을 꾸준히 확대해 왔다. 또한 인도와 협상을 진행 중이다.

자유무역협정은 수출 중심 경제인 뉴질랜드에 분명히 긍정적인 영향을 미치지만, 현재의 세계 무역 환경은 뉴질랜드 수출업체들에게 상당한 불확실성을 야기한다. 전 세계적으로 관세가 인상되면 무역 흐름이 교란되고 수출 가격이 하락하며 세계 경제 성장이 둔화될 수 있다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하면 뉴질랜드가 수출을 통해 국민 소득을 증대하는 능력이 제한될 수 있다.

무역 불확실성 속에서 뉴질랜드는 안정적이고 안전한 거주, 근무, 사업 환경을 제공하는 국가로서 스스로를 홍보하여 외국인 투자와 인재를 유치할 수 있는 잠재력을 갖고 있다. 관세에 묶인 경제권에서 투자가 다른 곳으로 향할 것으로 예상되는 상황에서, 뉴질랜드는 추가적인 외국인 자본 유입의 수혜가 예상된다. 관건은 이러한 자본을 어떻게 활용하여 뉴질랜드의 부족한 인프라를 개선하고 생산성을 높이며 국민의 삶의 질을 실질적으로 향상시킬 수 있느냐는 것이다.

◎ 유럽, 중동, 아프리카 지역

유로존 경제는 올해 복합적인 국내외 어려움들 속에서도 회복력을 보여주었다. 팬데믹 이후 회복세는 여러 난관에 부딪혔지만, 견고한 노동시장, 완화된 인플레이션, 선별적인 재정정책에 힘입어 경기침체를 피할 수 있었다. 2026년에는 내수와 개별 국가 및 EU 차원의 투자 계획에 따라 완만한 성장이 예상되지만, 지정학적 불확실성과 무역 긴장이 주요 위험 요소로 작용할 것이다. 유로존의 실질 성장률은 2025년에 1.4%로 예상되는데, 이는 견조한 민간 소비와 투자의 소폭 반등에 힘입어 2024년(0.8%) 대비 완만하게 개선된 수치이다._^[38] 민간 소비는 노동시장의 호조와 구매력 향상에 힘입어 증가했다. 9월 실업률이 6.3%로 10년 최저(6.2%) 수준에 근접할 정도로 노동시장이 주된 안정화 요인으로 작용했다._^[39] 임금 상승률이 완만하게 둔화되고 인플레이션 수준이 완화되면서 실질 소득은 더 회복되었다.

 전반적으로, CPI 상승률은 2025년 평균 2.1%를 기록할 것으로 예상되며, 근원물가지수는 임금 상승 압력 완화와 유로화 강세로 수입품 가격이 하락하면서 완화될 전망이다._^[40] 이러한 물가 상승 추세에 맞춰 유럽중앙은행(ECB)은 2025년 네 차례에 걸쳐 기준금리를 25bp씩 인하하여 6월에는 예금금리를 2%로 낮췄다. 이로써 ECB의 통화정책 기조는 상당히 완화되었다. 하지만 지정학적 긴장과 무역 갈등은 여전히 부담을 주고 있다. 특히 자동차와 철강을 비롯한 유럽 수출품에 대한 미국의 새로운 관세 부과는 공급망을 교란시키고 연초 긍정적인 선제적 수출 증가세 이후 성장세가 둔화되었다. 새로운 미·EU 무역 협정으로 일부 위험은 완화되었지만, 상황은 여전히 불확실하며 변화하고 있다.

 2026년 유로존 경제는 여러 요인에 힘입어 완만한 성장을 지속할 것으로 예상된다. 첫째, 구매력의 소폭 확대, 여전히 견고한 노동시장, 그리고 가계 저축률의 소폭 하락에 힘입은 지속적인 소비자 지출 증가가 경제 활동에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 둘째, 국방 및 인프라 관련 재정 부양책은 독일과 같은 국가의 투자 활동을 촉진할 것으로 예상된다. 개별 국가 차원의 조치 외에도 EU 차원의 여러 조치가 이러한 효과에 기여하고 있다. 2025년 3월에 발표된 ‘유럽 재무장/준비태세 2030’ 계획은 증가된 국방비 지출을 지원하기 위한 광범위한 전략을 제시한다._^[41] 또한, 차세대 EU 기금(NextGen EU funds)은 특히 유로존 남부 경제권에서 2026년 투자 증가에 완만한 추진력을 제공할 것으로 예상된다._^[42] 반면 수출 증가율은 둔화될 것으로 예상된다. 높은 관세와 강세 환율 외에도 경쟁력 관련 문제와 중국과의 치열한 경쟁이 유럽 수출 수요를 위축시킬 것이기 때문이다. EU는 추가적인 무역 협정을 통해 수출 시장을 다변화하려 할 것이다. 경쟁력 강화 계획(Competitiveness Compass)에 따른 여러 정책들이 계획대로 추진된다면 유럽 경제의 회복력과 미래 경쟁력을 강화할 수 있을 것이다. 그러나 이러한 조치들은 모두 시간이 걸릴 것이며, 그 긍정적인 효과가 얼마나 클지는 불확실하다. 전반적으로 유로존 경제는 2026년에 1.1% 성장할 것으로 예상된다. 이는 2025년보다 약간 낮지만, 근본적인 성장 동력은 소폭 강화될 것으로 예상된다._^[43] 이러한 예측은 미국의 무역 정책, 러시아-우크라이나 전쟁, 그리고 AI 투자로 인한 금융시장 조정 가능성과 관련하여 상대적으로 높은 불확실성에 둘러싸여 있다.

프랑스 중앙은행(BdF)에 따르면, 2024년 경제 성장률이 1.1%로 소폭 반등한 후 2025년에는 0.7%로 둔화될 것으로 예상되며, 2026년에는 0.9%, 2027년에는 1.1%로 완만한 회복세를 보일 것으로 전망된다._^[44] 이러한 완만한 성장세는 세계 경제 둔화 추세를 반영하는 것으로, 대부분의 주요 경제국(미국, 중국, 독일, 영국) 또한 추세 이하의 성장을 경험하고 있다._^[45]

2025년 성장률은 재고의 재구축 여부에 크게 의존할 것이며, 특히 항공우주 부문이 내년 GDP 성장의 약 3분의 2를 차지할 것으로 예상된다._^[46] 2026년에는 다른 요인들이 지속가능한 성장 동력을 제공할 것이다. 2024년에 1.3포인트에 달했던 순수출의 기여도는 2025년에는 마이너스(-0.8포인트)으로 전환되고, 유럽 수출업체들의 지속적인 경쟁력 문제(높은 에너지 비용, 강세 유로화)로 인해 2026년에는 거의 정체될 것으로 전망된다.

가계 소비 기여도는 2025년 0.4포인트에서 2026년 0.5포인트로 소폭 증가할 것으로 예상되지만, 사상 최고 수준인 저축률(거의 19%)과 지속적인 정치적 불확실성 속에 소비자 신뢰도 하락으로 인해 제약을 받을 것이다. 민간 투자는 3년 연속 감소세를 보인 후 마침내 회복세를 보일 것으로 예상되지만, GDP에 0.3포인트 정도 기여하는 데 그칠 것으로 보인다.

재정 건전화는 프랑스 경제 정책의 핵심으로 남아 있다. 공공 적자는 2025년에 GDP의 5.4%에 이를 것으로 예상되며(6월 추정치와 동일), 2026년에는 추가적인 구조 조정(GDP의 0.6%)이 계획되어 있다._^[47] 이는 지출 삭감과 재정 수입 증대를 포함하며, 성장을 위한 공공 부문 지원의 여지를 제한한다._^[48]

통화 정책 측면에서 ECB는 지난 1년 동안 기준금리를 인하했지만(2023년 9월 4.5% → 2025년 6월 2.15%), 글로벌 불확실성으로 인해 현재는 관망세를 보이고 있다. 투자와 민간 수요에 대한 긍정적인 효과가 완전히 나타나기까지는 시간이 걸릴 수 있다.

경제적 역풍에도 불구하고 프랑스의 노동시장은 회복력을 보였다. 실업률은 2025년 말까지 약 7.5% 수준을 유지할 것으로 예상된다. 그러나 경제 활동이 둔화됨에 따라 수출 지향 부문 이외의 분야에서 일자리 창출이 둔화되어 실업률이 다소 증가할 가능성이 있다._^[49]

인플레이션은 에너지 가격 하락과 근원 인플레이션(1.9%)의 완만한 상승률에 힘입어 2025년에는 평균 1%로 급격히 하락할 것으로 예상된다(유로존은 2.3%). 명목 임금 상승률이 물가 상승률보다 높기 때문에 2026년에는 가계 구매력이 유지될 것이다._^[50]

정치적 불확실성은 여전히 주요 위험 요소이다. 최근 의회 해산과 예산을 둘러싼 긴장과 같은 사건들은 기업과 가계 신뢰도를 모두 위축시켰다. 2025년 3분기 GDP 성장률은 예상치 못한 0.5%에 달했지만(강력한 산업 수출에 힘입음), 이는 구조적인 요인보다는 경기 순환적인 요인에 가깝고, 프랑스의 재정 전망은 여전히 불안정하여 심층적인 개혁이 필요한다._^[51]

보다 견고한 경기 회복은 국민의 신뢰를 회복하는 데 달려 있다. 높은 가계 저축률은 불확실성이 완화될 경우 투자와 소비를 촉진하는 원동력이 될 수 있다. 그러나 정치적 안정이 회복되고 외부 환경이 개선될 때까지 프랑스의 경기 회복은 더딜 수 있다.

프랑스는 일차적인 성장 동력으로서 민간 부문의 신뢰가 약화되는 공공 부문의 지원을 대체해야 하는 민감한 국면에 접어들었다. 경기 회복을 위한 자원, 특히 가계의 높은 저축률은 존재하지만, 이러한 자원의 활용은 정치적 위험 감소와 더욱 유리한 환경에 달려 있다.

GDP 대비 공공재정 적자를 3% 미만으로 줄이기 위해서는 증세 또는 공공지출 삭감이 필요할 것이다. 그러나 민간 수요가 공공 수요를 대체해야 하는 상황에서 세금 부담 증가는 가계 구매력과 기업 투자 여력을 위축시켜 경제 회복을 저해할 위험이 있다. 따라서 재정 건전화를 위한 최적의 방안을 선택하는 것은 재정 규율과 경제 성장 사이의 미묘한 균형을 요구하는 어려운 과제가 될 것이다.

2년 연속 마이너스 성장을 기록한 독일은 2025년에 불안정하지만 점차 안정되는 국면에 접어들었다. 현재 독일 경제는 경기 순환적 순풍(재정 정책)과 역풍(관세) 사이에 놓여 있다. 현재로는 순풍이 역풍보다 우세할 가능성이 높아 2025년에 소폭 회복세를 보이고, 재정 정책의 지원을 받아 2026년에는 더욱 강력한 성장률을 기록할 것으로 예상된다.

2023년과 2024년 GDP 감소 이후, 2025년은 예상외로 양호한 출발을 보였다. 관세 부과를 예상한 미국으로의 선제적 수출이 성장을 뒷받침했고, 민간소비 또한 긍정적인 요인이었다._^[52] 그러나 이후 분기에는 국제 무역의 역풍과 부진한 투자로 인해 경제 활동이 다시 둔화되었다.

하지만 2025년에 고무적인 성과도 있었다. 그중 하나는 물가 압력의 지속적인 정상화이다. CPI 상승률은 2024년 2.3%에서 2025년 2.2%로 완화되어 실질 소득이 증가하고 가계 소비가 촉진될 전망이다._^[53] 또한 노동시장은 역사적 기준으로 볼 때 견고한 상태를 유지하고 있다.

전반적으로 2025년 GDP 성장률은 약 0.2%로 예상된다. 주요 성장 동력은 민간 소비와 정부 지출이다. 그러나 미국의 관세는 수출을 위축시켜 경기 회복 범위를 제한하고 있다. 미·EU 무역 협정 체결로 불확실성이 다소 해소되었지만, 여전히 투자 수준과 소비자 심리에 부정적인 영향을 미치고 있다._^[54]

2026년은 재정 정책이 중추적인 역할을 하면서 경제 상황이 소폭 개선될 것으로 예상된다. 5,000억 유로 규모의 다년 인프라 패키지 중 상당 부분(주로 공공 건설 투자)과 상당한 규모의 추가 국방비 지출(공공 장비 투자 및 정부 소비에서 가시화)이 성장 속도를 높일 것으로 보인다.

그러나 시행 지연과 관료주의적 장애물로 인해 완전한 효과는 점진적으로 나타날 것이다. 지속가능한 효과를 위해서는 추가 투자만으로는 부족하며, 독일의 장기적인 경쟁력 강화를 위해서는 여전히 구조 개혁이 필요하다. 기금 외에도 2026년 1월 1일부터 시행될 예정인 에너지 가격 인하와 2025년 중반에 도입된 기업 투자 촉진책은 특히 산업 부문을 중심으로 경제 활동을 더욱 활성화할 것이다.

견조하지만 다소 둔화되는 임금 상승과 소폭 개선되는 노동시장에 힘입어 민간 소비는 계속 긍정적인 기여를 할 것으로 예상된다. 수출 활동은 여전히 부진하지만, 독일 산업 부문의 구조적 문제점이 지속되는 반면 세계 무역 긴장의 영향이 다소 완화됨에 따라 점진적으로 회복될 것이다.

전반적으로 독일 경제는 2026년에 1.2% 성장할 것으로 예상된다.[55] 그러나 성장 속도는 효과적인 정책 이행과 관료주의적 부담, 에너지, 사회보장 시스템 등 오랜 난제들을 해결하는 데 달려 있다. 지정학적 상황 악화와 무역 정책의 새로운 혼란은 이러한 전망에 추가적인 위험 요인으로 작용할 수 있다. 반면, 러시아와 우크라이나 간의 평화 협정은 더욱 강력한 성장 동력을 제공할 가능성이 높다.

경기 침체는 끝난 것으로 보이지만, 독일이 자립적이고 역동적인 회복을 이루기 위해서는 정치 개혁과 전략적 투자가 필요할 것으로 보인다.

2025년 이탈리아 경제는 매우 완만한 성장세를 보이며 둔화 추세를 지속했다. 외교 및 무역 긴장 악화로 인한 불안정한 국제 정세가 특징적이었다. 이탈리아 상품 수출은 유로존 외 지역, 특히 미국과 이른바 ‘메이드 인 이탈리아’ 산업(식품, 가죽 제품, 섬유, 기계 제품, 패션, 보석류 등 이탈리아 경제의 기반을 이루는 제품)에서 감소했다. 이는 높은 관세와 그 시행에 대한 불확실성의 영향 때문이다.

또한 건설 부문의 완만한 확장세는 서비스 및 대부분의 산업 부문의 활동 약화와 대조를 이루었다. 소비는 정체되었고 저축 성향은 증가했다. 향후 시나리오는 무역 정책의 새로운 변화와 지속적인 갈등으로 인해 상당한 불확실성을 내포하고 있지만, 2026년 이탈리아 GDP는 완만한 성장(0.6%)이 예상되며, CPI 상승률은 유로존보다 낮은(1.5%) 수준을 유지할 것으로 전망된다._^[56]

2025년 1분기에 가속화되었던 이탈리아 GDP는 수출의 급격한 감소로 인해 2분기부터 소폭 위축되었으며, 생산 증가율은 유로존 평균보다 낮았다. 이러한 경제적 변동성은 주로 대외 무역에 기인한다. 실제로 2025년 내내 국제 정세는 불안정했다. 미국의 관세 부과와 유로화의 달러 대비 강세는 유럽 수출업체들의 경쟁력 약화를 초래했다. 이러한 상황에서 이탈리아 기업들은 특히 북동부 지역과 ‘메이드 인 이탈리아’ 제품 부문에 큰 수출 차질을 빚고 있다.

이탈리아의 수출 물량은 2025년 2분기부터 감소세로 돌아섰다. 이는 해상 운송장비 판매 증가와 신규 관세 발효 전 수출 물량 급증에 힘입어 연초 3개월 동안 급격히 증가했던 것과는 대조적이다. 예상대로 상품 수출은 주로 유로존 외 지역으로의 수출 감소를 보였으며, 특히 미국으로의 수출은 높은 관세와 그 시행에 대한 불확실성으로 인해 가장 큰 폭으로 감소했다. 이러한 감소세는 특히 자동차(높은 관세 적용 대상), 식품 및 음료, 섬유 및 의류 제품, 기계류에서 두드러지게 나타났다.

반대로, 의약품 수출은 관세 인상 면제에 힘입어 2025년에 증가했다. 이탈리아 수출 기업의 심리 또한 수출 장벽에 대한 인식이 높아지고, 마진에 대한 압력이 증가하며, 운영 복잡성이 심화되고 있음을 보여주는데, 이는 유럽 자유무역지역(EFTA) 외부에서 관세 및 지정학적 긴장에 특히 취약함을 시사한다._^[57]

공급 측면에서 2025년 GDP의 경기 순환적 약화는 서비스 부문과 일부 산업 부문 모두에 기인하며, 국가회복프로그램(NRRP)에 따른 프로젝트로 건설 부문에서 소폭의 긍정적 기여가 있었다. 2025년 상반기에는 기업의 높은 유동성, 금리 하락, 세제 혜택, 그리고 일부 NRRP 조치 시행에 힘입어 투자가 지속적인 성장세를 보였다.

2025년 내내 가계 지출은 신중한 태도를 유지했고, 실질 가처분 소득은 소비보다 약간 높은 비율로 증가하여 저축 성향이 강화되었다._^[58] 고용은 전반적으로 안정적인 상태를 유지했으며, 경제활동참가율은 고령층 근로자 사이에서는 상승세를, 청년층 근로자 사이에서는 하락세를 보였다. 따라서 가계의 구매 결정은 노동시장의 회복력과 완만한 인플레이션 기대에 의해 부분적으로 뒷받침되지만, 저축 성향은 팬데믹 이전보다 높은 수준을 유지하고 있다.

2025년 인플레이션율은 전년보다 높았다. 에너지 부문의 디플레이션 압력은 식품 가격 상승과 서비스 부문의 성장세 강화로 상쇄되었다. 2026년 이탈리아의 소비자 물가 상승률은 하락하여 유로존 예상 수준보다 낮게 유지될 것으로 예상된다._^[59]

마지막으로, 이탈리아에서 특히 두드러지는 고령화로 인한 경제적 여파에 대한 우려가 커지고 있다. 이는 경제 성장 둔화와 재정 부담 증가 등의 위험을 내포하고 있다. 성장 둔화는 노동력 감소로 이어져 생산성 저하를 초래할 수 있으므로, 경제활동참가율과 생산성 유지를 위한 조치가 필요한다. 예를 들어, 기업은 비즈니스 프로세스의 디지털 성숙도를 높이고 고부가가치 활동에서 근로자 생산성을 향상시키기 위해 AI와 같은 새로운 기술적 기회를 모색해야 한다. 또한 생산성 격차 해소 역시 시급히 개선되어야 할 분야이다.

딜로이트 이탈리아 지역 관측소의 연구에 따르면, 제도적 및 인프라적 차이로 인해 이탈리아 북부와 남부 간 생산성과 효율성 격차가 대부분의 경제 부문에서 여전히 심각한 것으로 나타났다. 한편, 딜로이트 이탈리아 경제 연구 보고서는 스포츠와 스포츠 활동이 건강, 사회적, 행동적 이점 외에도 국가 경제 발전에 전략적인 역할을 한다는 점을 보여준다. 스포츠는 고령화에 대응하고 생산성 향상 및 노동 참여율 증가와 같은 대규모 경제적, 사회적 이점을 창출하여 GDP와 고용 증대에 기여할 수 있는 유익한 요소이다._^[60]

아일랜드는 유럽 변방에 위치한 인구 546만 명의 소규모 개방 경제 국가이다._^[61] 2019년부터 2024년까지 경제 규모가 27%(650억 유로) 증가하는 등 최근 몇 년 동안 놀라운 경제 성장을 이루었다. 이러한 성장은 견고한 다국적 기업 부문(기술, 제조업, 제약)과 국내 경제의 꾸준한 성장(비록 상대적으로 낮지만)에 힘입은 것이다._^[62]

아일랜드 기업 중 다국적 기업이 차지하는 비중은 3%에 불과하지만, 총 부가가치의 70% 이상, 고용의 27%를 차지한다._^[63] 이 중에서도 미국 기업은 핵심적인 역할을 하며, 2024년에는 상품 수출의 거의 32%를 차지할 것으로 예상되고 아일랜드의 최대 양자 무역 파트너이기도 하다_^.[64] 이들 기업은 상당한 재정적 영향을 미치는데, 전체 법인세 수입의 약 75%를 창출하고 거의 22만 명에 달하는 사람들을 직접 고용하고 있다._^[65]

따라서 무역 환경의 분열이나 세계 경제 성장 둔화는 아일랜드 경제에 상당한 위험을 초래할 수 있다. 현재까지 아일랜드 경제는 회복력을 보여왔다. 미국 정부의 관세 부과에 대비하여 기업들이 수출을 선제적으로 늘린 결과, 거시경제 데이터에 상당한 변동성이 발생하여 2025년 GDP 성장률이 10.8%에 이른다._^[66] 국내 경제 활동을 보다 정확하게 반영하는 지표는 수정 국민총소득(GNI)이며, 이 또한 2025년과 2026년에 3.3% 증가할 것으로 예상된다._^[67]

고용 증가율은 둔화되고 있지만 노동시장은 여전히 사상 최고 수준을 유지하고 있다. 2025년 3분기 기준 총 고용 인원은 280만 명으로 전년 대비 1.1% 증가에 그쳤다._^[68] 이는 2012년 4분기 이후 가장 낮은 증가율이다(코로나19 팬데믹으로 시장이 왜곡된 2020~2021년 제외). 2026년 고용 증가율은 1.5%로 전망된다. 최근 몇 달간 청년 실업률이 주목받고 있는데, 2025년 9월 기준 12.2%에 달해 전년 대비 1.7%포인트 상승했다.

견조한 노동시장과 지속적인 인플레이션 완화에 힘입어 2025년 소비자 지출은 2.9% 증가할 것으로 예상된다. 이는 가계가 가처분 소득 8유로당 1유로를 저축하는 추세가 지속되는 가운데 나온 결과이다._^[69] 실제로 가계는 사상 최고 수준의 저축을 계속해서 축적하고 있으며, 2025년 9월 기준 예금은 1,680억 유로를 넘어섰다(전년 대비 6.8% 증가)._^[70]

아일랜드의 탄탄한 재정 상태는 주목할 만한다. GNI 대비 국가부채 비율은 2025년 기준 61.7%에 불과하며, 2026년에는 58.6%까지 하락할 전망이다. 이는 부채 비율이 100%를 넘는 영국, 미국, 프랑스 등 다른 국가들과 비교했을 때 매우 양호한 수치이다.

그러나 이러한 재정적 강점이 다국적 경제 부문에 크게 의존하고 있기 때문에, 아일랜드는 경쟁력 강화와 인프라 제약 해소에 주력하고 있다. IMD 세계 경쟁력 순위에서 7위를 차지했음에도 불구하고, 아일랜드는 기본 인프라 부문에서는 44위에 그치고 있다._^[71] 이러한 격차는 주택, 상수도, 에너지, 교통 등 여러 분야에 걸친 용량 제약으로 확연하게 나타나고 있다. 특히 주택 부문에서는 이러한 부족으로 인해 높은 가격 상승률(2025년 8월 기준 연평균 7.4%)이 지속되고 있으며, 많은 가구의 주택 구매력이 저하되고 있다._^[72] 2025년 2분기까지 12개월 동안 완공된 신규 주택은 3만 2,990채에 불과한 반면,_^[73] 연간 신규 주택 수요는 5만 채에 달할 것으로 추산된다._^[74] 이러한 과제들을 해결하는 것이 미래의 지속 가능한 성장을 위한 핵심이다.

2026년 예산에서 정부는 자본 지출에 191억 유로를 배정했는데, 이는 총 지출의 16%에 해당한다. 이는 이전 연도와 비교했을 때 상당히 증가한 것이다. 정부 지출에서 자본 지출이 차지하는 비중은 2003년 최고치인 14%에서 2013년 3.4%로 감소한 바 있다._^[75]

2026년에 아일랜드는 세계 경제 상황을 계속 주시하는 동시에 국내 위험 요인, 즉 인프라 및 주택 부족, 생산성 향상, 인구 구조 변화에 대한 대비에 집중할 것이다. 소규모 개방 경제인 아일랜드의 미래는 외부 역풍과 순풍 모두의 영향을 받을 가능성이 높으므로 적응력과 전략적 계획 수립이 중요하다.

스페인은 2026년에도 양호한 경제 성장세를 유지하며 약 2.3%의 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 이는 유로존 평균보다 1%포인트 높은 수치이다._^[76] 스페인 경제는 가계의 서비스 소비 선호도 강화 추세에 힘입고 있다. 구매관리자지수(PMI) 또한 향후 몇 달간 지속적인 확장을 예상하고 있어 이러한 전망을 뒷받침한다. 서비스 부문 구매관리자들은 2026년에 대해 여전히 낙관적인 전망을 유지하고 있다(11월 서비스 PMI는 55.6). 스페인의 제조업 부문 역시 국내 수요에 힘입어 2026년에도 지속적인 확장을 보일 것으로 전망된다(11월 제조업 PMI는 51.5)._^[77]

이러한 역동적인 환경에서 인플레이션은 ECB 목표치인 2%에 수렴할 가능성이 높지만 유로존 수준보다는 약간 높게 유지될 것이다.^_[78]

2025년 경제 성장은 내수가 주도할 것으로 예상된다. 소비가 주요 성장 동력이 될 것이며, 고용 증가가 이를 상당 부분 뒷받침할 것이다. 실업률은 10%를 약간 밑돌 것으로 예상되지만, EU 평균보다는 훨씬 높은 수준이다. 임금 상승률은 인플레이션 수준에 수렴할 것으로 보인다(2025년 2분기 임금 비용은 3% 증가한 반면, 2024년 2분기에는 4% 증가했다).^_[79]

금리가 안정적인 환경에서는 저축률이 다소 하락할 여지가 있다. 2025년 2분기 저축률은 12.4%를 기록했는데, 이는 1999년부터 2025년까지의 역사적 평균인 9.6%보다 높은 수치이다. 가계는 지속적인 불확실성 속에서 주택 구입이나 추가 부채 상환을 위해 저축을 선호할 가능성이 있다._^[80]

투자는 2024년 4분기와 2025년 3분기 사이에 3.9% 증가한 후 2026년에도 상당한 확장세를 유지할 것으로 예상된다. 이는 적절한 기업 부채 및 금리 수준, 차세대 EU 기금의 종료 시점, 그리고 중요한 전환 과제에 힘입은 결과이다. 가계 및 비금융기업 부채 비율은 세기 초 이후 최저 수준을 기록했으며, 유로존 수준(가계)보다 낮거나(비금융기업) 같은 수준이다.^_[81]

2026년에는 수출 증가가 수입 증가로 상쇄될 가능성이 있어 외수가 성장에 기여하지 못할 것이다. 이는 무역 장벽, 유로화 또는 달러화 환율의 추가 절상, 강력한 내수 환경 때문이다. 스페인 경제는 다른 유럽 경제에 비해 미국의 관세에 대한 노출도가 낮다. 스페인의 대미 상품 수출은 전체 상품 수출의 약 5%에 불과하기 때문이다. 유럽으로의 수출은 역내 경제 회복의 수혜를 입을 것으로 예상된다.^_[82]

높은 명목 성장률에도 불구하고 스페인은 생산성, 주택, 공공 재정 등 구조적 과제를 지속적으로 해결해야 한다. 2019년 3분기부터 2025년까지 시간당 생산성은 2.6% 증가하는 데 그쳤지만, 같은 기간 명목 GDP는 약 4배 빠른 속도로 성장했다._^[83]

주택 공급이 가구 증가 속도를 따라가지 못하고 있고, 2025년 2분기에도 주택 가격이 계속해서 상승(전년 대비 12.7% 상승, 전년동기 대비 7.8% 각각 상승)했기 때문에 심각한 주택 부족 현상이 단기적으로 지속될 가능성이 높다._^[84]

마지막으로, 스페인 재정책임청의 추산에 따르면 재정 적자는 지속적으로 감소 추세를 보일 것으로 예상되며(2025년 2.5%, 2026년 2%), 이는 높은 수준의 GDP 대비 부채 비율을 소폭 낮추는 데 기여할 것이다(2025년 100.3% → 2026년 99.1%)._^[85]

딜로이트와 IMF의 전망에 따르면 폴란드는 2025년과 2026년에 EU 내 주요 경제국 중 가장 빠르게 성장할 것으로 예상된다. 딜로이트 폴란드의 경제 전망에 따르면 2025년과 2026년 폴란드 경제는 각각 3.4%와 3.2% 성장할 것으로 예측된다.

폴란드는 IMF의 10월 전망에서 GDP 전망치가 상향 조정되고 인플레이션 전망치가 이전 4월보다 하향 조정된 유일한 역내 경제국이다. 이러한 긍정적인 전망은 2030년까지 중기적으로 이어지며, 팬데믹 기간을 제외하면 35년 넘게 매년 GDP 성장률이 플러스인 패턴을 유지하게 된다.

폴란드 경제 성장의 동력은 점진적인 변화를 겪고 있다. 2023년과 2024년에는 주요 무역 파트너, 특히 독일의 부진한 실적에도 불구하고 임금 인상과 확장적 재정 정책에 힘입은 강력한 국내 소비가 성장을 뒷받침했다. 대외 수요가 개선됨에 따라 수출 활동이 증가하고 투자도 늘어날 것으로 예상된다. 앞으로 소비 증가세가 둔화되면 GDP 성장은 더욱 균형 잡힌 형태로 나타날 것이다.

현재 EU 기금과 국방비 지출은 단기 및 중기적으로 GDP 성장을 촉진하는 주요 요인으로 작용하고 있다. 그러나 이러한 요소들이 폴란드의 장기적인 경제 성장 궤도에 가장 큰 영향을 미치는 것은 아니다. EU 단일시장 접근성이 EU로부터의 재정 지원보다 훨씬 더 중요하다. EU의 다년간 재정 프레임워크의 순환적 특성과 앞으로 마무리되는 차세대 EU 계획으로 인해 2026년에는 재정 지출이 집중되어 일시적으로 GDP가 상승할 수 있다. 그러나 역사적 사례를 보면 이러한 지출 급증 이후에는 경기 둔화가 뒤따르는 경우가 많았다. 가시성이 높은 현금 흐름은 주목을 받지만, 장기적으로 폴란드 GDP를 최소 10% 이상 증가시킨 것으로 추정되는 단일시장 접근성의 영향은 간과하는 경우가 많다.

국방비 증액은 국가 안보를 강화하지만, 경제 성과에 미치는 긍정적인 효과는 불분명한다. 우크라이나 분쟁 격화에 대응하여 폴란드는 국방 예산을 대폭 증액했다. 나토(NATO) 추산에 따르면 폴란드의 국방비는 2024년 GDP의 3.79%에 달해 회원국 중 가장 높은 비중을 기록했다. 나토는 2025년에 GDP의 거의 4.5%까지 국방비가 더 증가할 것으로 예상하고 있으며, 구체적인 계획은 아직 발표되지 않았지만, 최근 딜로이트 폴란드(2025) 보고서에서는 향후 10년간 GDP의 약 4% 수준을 유지할 것으로 전망했다. 단기적으로 부채 조달 방식의 국방비 지출은 수요를 자극하고 GDP를 증가시킬 수 있지만, 기존 연구들은 장기적으로 군사비 증액이 경제 성장에 부정적인 영향을 미친다고 지적한다. 따라서 군사비 지출은 지속가능한 성장의 동력이라기보다는 필요한 예방 조치로 간주해야 한다.

경제적 통합은 폴란드 발전의 핵심 동력이다. EU 기금, 국방비 지출, 기타 가시적인 요소들에 대한 논의가 흔히 이루어지지만, 성장의 주요 원동력은 서유럽과의 통합에 있다. 단일시장 통합과 EU 회원국 자격으로 인한 지속적인 제도적 협력은 자본 유입, 지식 이전, 그리고 글로벌 가치사슬 참여 확대를 촉진한다. 이러한 개방성은 폴란드 기업들이 전문성을 강화하고 생산성을 향상시킬 수 있도록 지원하며, 이는 지난 35년간 폴란드 성장의 핵심 동력이었고, 다양한 분야에서 지속적인 성장 기회가 존재하는 만큼 앞으로도 그 원동력이 될 것으로 예상된다.

영국 경제 성장률은 여전히 부진하다. 2025년 초반 강한 출발 이후 성장세가 꺾이면서 여름과 가을 동안 생산이 사실상 정체되었다. 이로써 2025년에 영국 경제는 2년 연속으로 들쭉날쭉한 성장 추세를 보였다._^[86] 러시아의 우크라이나 침공과 그로 인한 인플레이션 충격이 발생한 지 거의 4년이 지났지만, 경제 성장은 여전히 불안정한 상태다.

이러한 현상에는 여러 요인이 복합적으로 작용했다. 주요 원인은 GDP의 거의 3분의 2를 차지하는 소비자 지출이 2022년 여름 이후 거의 성장하지 못했다는 점이다._^[87] 인플레이션은 현재 러시아-우크라이나 분쟁 이후 최고치보다 훨씬 낮지만, 지속적인 ‘물가 충격’(sticker shock)과 이전 금리 인상의 시차 효과가 수요에 장기적인 부담을 주고 있다.

소비자 신뢰도 또한 팬데믹 이전 수준보다 낮은 상태이다. 최근 헤드라인 인플레이션의 예상치 못한 상승과 올해 세금 인상에 대한 끊임없는 추측이 경제에 대한 우려를 증폭시키고 소비 심리를 위축시켰다. 2년 이상 지속된 실질임금 상승으로 가계 재정은 다소 개선되었지만, 영국 소비자들은 여전히 신중한 태도를 보이며 팬데믹 이전보다 더 많은 금액을 저축하고 있다._^[88]

딜로이트의 최고재무책임자(CFO) 설문조사에 따르면 기업 심리는 여전히 약세를 보이고 있다. 에너지 가격과 공급망은 안정세를 되찾았지만, 고용 및 금융 비용 상승으로 기업들은 지속적인 비용 압박에 직면하고 있다. 여기에 최근의 지정학적 불확실성과 보호무역주의 심화까지 더해지면서 자본 지출과 고용 위축으로 이어질 가능성이 커지고 있다.

특히 제조업 활동이 여전히 부진하다. 지난 여름에 팬데믹 이후 장기간의 침체에서 마침내 회복되는 듯했으나, 가을에 다시 위축세로 돌아섰고 이후에도 계속해서 축소되고 있다. 다만 서비스 부문은 지난 12개월 중 한 달을 제외하고 모두 확장세를 보이면서 아직 밝은 전망을 보여주고 있다.

서비스 부문의 견조한 성장과 수출 증가, 미국 관세 및 인지세 변경 시행 전 주택시장 활성화와 같은 일회성 요인이 2025년 산출량 증가를 이끌었다. 영국 경제 성장률은 2025년 예상치 1.5%에서 2026년에는 추세 이하인 1.1%로 둔화될 것으로 예상한다.

이러한 경기 둔화는 부분적으로 지속적인 외부 역풍 때문이다. 미국 관세의 완전한 영향은 향후 몇 달 동안 나타날 것으로 예상되며, 미국 수입업체들이 재고를 소진하고 새로운 무역 환경에 맞춰 사업 모델을 조정함에 따라 글로벌 수요가 소폭 약화될 것으로 전망된다.

하지만 경기 둔화의 주요 국내 원인은 노동시장의 약화이다. 현재 구인 공고는 팬데믹 이전 수준보다 낮고, 설문 조사에 따르면 인건비 상승으로 민간 부문 고용이 위축되고 있어 노동 시장에 여유가 생기고 있다. 7월에서 9월 사이 실업률은 5%였으며, 올해 여름에는 5.5%까지 상승할 것으로 예상된다. 임금 상승률 또한 둔화될 것이며, 실업률 상승과 함께 수요와 전반적인 소비 지출 회복을 저해할 것이다.

물가 하락과 통화 완화 정책이 이러한 부정적인 영향을 어느 정도 상쇄할 것으로 예상된다. 최근 예산안에서 발표된 에너지 요금 인하, 유류세 인하, 철도 요금 및 처방전 비용 동결 등을 고려할 때, CPI 상승률은 기존 예상보다 빠르게 하락하여 2026년 봄에는 2.5%까지 떨어지고, 가을에는 BOE의 목표치인 2%에 근접할 것으로 전망한다.

이는 임금 상승률 둔화 및 실업률 상승과 맞물려 근원 물가 상승 압력을 완화하고 추가 금리 인하 여지를 만들어낼 것이다. 우리는 올해 25bp씩 세 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상하며, 이에 따라 기준금리는 3.25%까지 떨어져 가계와 기업의 대출 비용이 크게 감소할 것으로 전망한다.

지난해 겨울부터 올해 봄까지는 성장세가 둔화될 것이며, 이후 인플레이션과 금리 인하 효과가 나타나고 세계 무역이 점진적으로 회복됨에 따라 여름부터 경제 활동이 서서히 회복될 것으로 전망한다.

늘 그렇듯 불확실성은 여전히 존재한다. 지정학적 상황이나 무역 동향이 성장 궤도를 바꿀 수 있다. 국내 정책 측면에서는 예산안에서 발표된 재정 여력 확대가 국채 시장 변동에 따른 세제 정책의 확실성을 높여줄 것으로 보인다. 그러나 최근 노동당 대표 경선 가능성에 대한 추측이 커지고 있다. 이러한 추세가 지속된다면 향후 정부 정책 방향에 상당한 불확실성을 야기할 수 있으며, 이는 규제, 세제, 그리고 전반적인 기업 환경에 영향을 미칠 수 있다.

우리는 내년 영국 경제가 소폭 둔화될 것으로 예상한다. 이러한 시기를 거치면서 낮은 인플레이션과 낮은 금리를 유지하고 들쭉날쭉한 성장 패턴에서 벗어난다면, 그것은 긍정적인 결과일 것이다.

2025년에 이스라엘 경제는 이스라엘-하마스 전쟁의 영향을 받았지만, 충격은 전년에 비해 다소 완화되었다. 정부 지출이 여전히 높은 수준을 유지하면서 재정 적자가 5%에 달하고 있다. 이 수치는 실질 GDP 성장률과 비교했을 때 여전히 높은 수준이지만, 2024년에 기록한 6.9% 적자에 비해서는 개선된 수치이다.

2025년 실질 GDP 성장률은 2.5%로 예상되며, 1인당 GDP 성장률 약 0.5%에 해당한다. 이는 2024년 대비 회복세를 나타내지만, 전쟁의 지속적인 영향으로 인해 평균 성장률인 3~4%에는 미치지 못하는 수준이다. 특히 2분기에는 이란과의 충돌로 인해 여러 부문이 일시적으로 폐쇄되면서 경제가 연율 3% 역성장하기도 했다.

2025년 인플레이션은 약 3%로 예상되며, 이 중 약 0.6%는 연초에 시행된 1% 부가가치세 인상의 일회성 효과에 기인한 것이다. 셰켈화는 달러와 유로 대비 크게 강세를 보여 인플레이션 억제에 기여했다. 주택시장에서는 가격이 완만하지만 7개월 연속 꾸준히 하락했는데, 이는 지난 15년 동안 단 두 차례만 관찰된 이례적이고 주목할 만한 추세이다.

이스라엘 자본 시장은 경제에 대한 긍정적인 기대감을 반영하고 있다. 실질 GDP 성장률이 아직 빠르게 회복되지는 않았지만, 자본 시장은 주요 글로벌 지수를 상회하는 성과를 보였다. 예를 들어, 텔아비브35 지수는 2025년에 43% 상승해 S&P 500 지수보다 높은 수익률을 기록했다(환율 상승분을 고려하면 그 격차는 더욱 커진다).

주요 신용평가기관 중 어느 곳도 이스라엘의 신용등급을 전쟁 이전 수준(또는 2024년 가을 2차 등급 강등 이전 수준)으로 높이지는 않았지만, 이스라엘의 위험 프리미엄은 꾸준히, 특히 최근 몇 달 동안 하락했다. 지정학적 상황으로 인해 발생했던 과도한 위험 프리미엄은 대부분 해소되었으며, 신용디폴트스왑(CDS) 계약은 현재 70bp 미만으로 거래되고 있다. 이는 전쟁 이전 수준(40~60bp)에 거의 근접한 수준이며, 2024년 최고치(140bp 이상)에 비하면 상당히 낮은 수치이다. 이스라엘 국채 수익률 또한 이러한 개선 양상을 반영하여 10년 만기 국채 수익률이 2024년 말 약 4.5%(2024년 내내 5% 이상 최고치 기록)에서 2025년 말 약 3.8%로 하락했다. 이러한 하락세는 수익률곡선 전반에 걸쳐 나타났으며, 이는 기준금리 인하에 대한 기대와 이스라엘의 신용 위험 감소 모두를 시사한다.

2026년 경제 전망은 지정학적 상황 변화에 민감하게 반응할 것으로 예상된다. 휴전이 유지된다면 이스라엘 경제는 상당한 회복세를 보일 것이며, 아브라함 협정이 다른 국가로 확대될 경우 회복세는 더욱 가속화될 수 있다. 그러나 몇 가지 요인이 성장을 저해할 가능성도 있다. 첫째, 지속적인 국방 및 재건 지출과 2026년 총선으로 인해 재정 적자 비율이 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 총선거는 일반적으로 재정 긴축을 약화시키는 요인이 된다. 둘째, 총선거는 중요한 경제 개혁의 추진을 저해하고 향후 경제 정책에 대한 불확실성을 야기할 수 있다.

반대로, 여러 요인들이 경제 회복과 빠른 성장세로의 복귀를 뒷받침할 것으로 예상된다. 인플레이션 하락은 중앙은행의 금리 인하를 유도할 가능성이 높다. 채권 수익률 하락은 정부의 부채 조달 비용을 낮춰 재정 수지를 개선할 것이다. 위험 프리미엄의 지속적인 하락은 외국인 투자에 유리한 환경을 조성하고 정부의 재정 조달 비용을 더욱 낮출 것으로 예상된다.

지정학적 안정이 지속되고 세계 무역에 큰 차질이 발생하지 않는다는 가정 하에, 이스라엘의 2026년 실질 GDP 성장률은 4.5%에 달하고, 인플레이션은 약 2%, 재정 적자율은 약 4.5% 수준을 유지할 것으로 예상된다. 현재의 GDP 대비 부채 비율은 71%로, 2026년 말까지 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망된다.

최근 몇 년간 에티오피아 경제는 놀라운 회복력을 보여왔지만, 어려움이 없었던 것은 아니다. 2024년 실질 GDP 성장률이 7.3%로 강세를 보인 후, 2025년에도 7.2%의 안정적인 성장률을 유지할 것으로 예상된다._^[89] 성장률 둔화는 일부 지역의 정치적 불안정, 통화 약세, 그리고 2024년에 20.8%까지 치솟은 인플레이션으로 인해 가계 구매력이 약화된 여파를 반영한다._^[90] 그러나 상황이 반전될 조짐이 보인다. 2025년에는 인플레이션율이 13.2%로 하락할 것으로 예상됨에 따라 구매력이 회복되어 민간 소비 반등의 발판이 마련될 것이다._^[91]

2026년에는 GDP 성장률이 다시 7.6%로 높아질 것으로 예상된다. 이는 통신 및 은행과 같은 주요 부문의 개혁으로 인한 신규 투자 유치, 정부의 인프라 및 선거 관련 지출, 그리고 강력한 농산물 수출에 힘입은 결과일 가능성이 높다._^[92] 그러나 위험 요소도 존재한다. 내전의 여파, 지속적인 인플레이션, 환율 변동성은 역풍으로 작용할 수 있으며, 에티오피아가 농산물 수출에 크게 의존하고 있기 때문에 외부 충격에 취약하다. 정부가 야심차게 설정한 9% 이상의 중기 성장 목표를 달성하기 위해서는 이러한 불확실성을 신중하게 헤쳐나가야 할 것이다.

재정 측면에서 에티오피아의 공공 부문 부채는 대부분 공공 다자간 채권자에게 있으며, 이들이 전체 부채의 82.4%(238억 1,000만 달러)를 차지하고, 나머지 17.6%(50억 9,000만 달러)는 민간 채권자가 보유하고 있다._^[93] 에티오피아는 세계은행에 정기적으로 상환금을 납부하고 IMF의 지속적인 지원을 받으며 채무를 관리하고 있다. IMF는 2025년 7월에 18억 7,300만 달러 규모의 지원책의 일환으로 2억 6,230만 달러를 지원했다._^[94] 이러한 노력은 재정적 압박을 완화하고 투자자 신뢰를 높이는 데 도움이 되었지만, 그 혜택이 아직 에티오피아 가계에까지 미치지는 못하고 있다. 한편, 민간 채권자와 협상이 진행 중이며, 2025년에서 2028년 사이에 만기가 도래하는 10억 달러 규모의 유로채권 및 기타 부채의 구조조정을 통해 추가적인 부담 완화가 기대된다.

통화 정책도 마찬가지로 역동적인 변화를 보였다. 2025년 9월 에티오피아 중앙은행은 시중은행의 연간 대출 증가율 상한선을 18%에서 24%로 인상했다._^[95] 이는 대출을 장려하고 경제 활동을 지원하는 동시에 인플레이션을 억제하기 위한 조치이다. 중앙은행은 정책 금리를 15%로 유지하며 유동성과 수출이 개선되는 상황에서도 물가 안정을 위한 노력을 기울이고 있다. 2025/26 회계연도에는 높은 식료품 및 연료 가격, 통화 가치 하락, 그리고 선거를 앞둔 정부 지출 증가로 인해 인플레이션율이 13.2% 수준으로 유지될 것으로 예상된다._^[96] 또한, 러시아-우크라이나 전쟁과 에티오피아 북부 지역의 내전으로 인한 공급망 불균형도 식료품 인플레이션에 영향을 미치고 있다. 장기적으로는 공급망이 안정되고 경제 개혁이 본격화됨에 따라 인플레이션은 완화될 것으로 전망된다._^[97]

지속적인 외환 부족 현상과 공식 환율과 암시장 환율 간의 격차 확대 문제를 해결하기 위해 중앙은행은 은행의 외환 수수료 상한제를 도입하고 수입 및 여행에 대한 외화 판매 한도를 확대하는 조치를 취했다.

에티오피아 비르화는 점진적인 평가절하세를 지속하여 2025년 9월 달러당 144.4비르에서 2026년 말에는 달러당 163비르까지 하락할 것으로 예상된다._^[98] 이러한 추세는 에티오피아의 경상수지 적자, 높은 공공 부채, 그리고 지속적인 인플레이션 압력을 반영한다. 에티오피아 중앙은행 또한 통화 공급에 대한 직접적인 통제에서 벗어나 정책 금리를 주요 통화 정책 수단으로 활용하여 신용 증가와 물가 안정의 균형을 유지하고 통화 정책 체계의 투명성과 효율성을 높이는 방향으로 접근 방식을 전환하고 있다._^[99]

가나 경제는 2025년 2분기에 6.3%의 실질 GDP 성장률을 기록했는데, 이는 주로 어업(16.4%), 정보통신기술(13.1%), 금융 및 보험(9.3%) 부문의 성장에 힘입은 결과이다._^[100]

가나 경제는 서부 가나의 비비아니 금광 확장으로 인한 수출 증가와 24시간 경제 프로그램, 수출 개발 가속화 프로그램과 같은 정부 정책에 힘입어 2025년 5.5%, 2026년 5.7% 각각 성장할 것으로 예상된다. 그러나 기후 변화로 인한 코코아 생산량 변동, 카카오 가지 팽창병 바이러스 확산, 밀수, 원자재 가격 변동성 등 여러 요인이 이러한 성장을 저해할 수 있다._^[101]

가나는 약 4년간 두 자릿수 인플레이션율을 기록한 후, 2025년 11월 기준으로 마침내 한 자릿수인 6.3%의 인플레이션율을 기록했다._^[102] 이는 세디화의 강세, 비식품 가격 하락, 공급 측면의 압력 완화에 힘입은 결과이다. 2025년 평균 인플레이션율은 14.9%로 예상되며, 2026년에는 평균 9.7%까지 더욱 완화될 것으로 전망된다._^[103] 가나의 인플레이션 전망에 대한 잠재적 위험 요소로는 전기 및 수도와 같은 공공요금 인상과 지속적으로 높은 국내 식품 가격 등이 있다.

가나 중앙은행(BoG)은 2025년에 정책 금리를 누적 1,000bp 인하했다._^[104] 2026년 말까지 금리가 17%까지 추가 인하될 것으로 예상된다._^[105] 이러한 금리 인하는 자금 조달 제약을 완화하고 신용 및 국내 수요를 촉진할 것으로 기대되지만, 과도한 금리 인하는 인플레이션 통제에서 이룬 성과를 위태롭게 할 수 있다.

가나의 통화인 세디화는 금 수입 증가, 중앙은행의 잦은 개입, 성공적인 부채 구조조정, 가나 금 위원회와 같은 정책들에 힘입어 2025년 첫 9개월 동안 40% 이상 강세를 보이며 미 달러당 평균 약 13세디까지 상승했다._^[106] 또한, 정부는 5차례에 걸친 스태프 검토를 성공적으로 마친 후 IMF로부터 3억 8,500만 달러의 추가 지원금을 받을 예정이다. 세디화 환율은 2025년 평균 12.92세디, 2026년 평균 13.01세디로 전망된다._^[107] 그러나 잠재적인 통화 정책 완화는 이러한 최근의 상승세를 일부 되돌릴 수 있으며, 특히 세계적인 불확실성이 감소함에 따라 금 수요가 줄어들 경우 더욱 그러할 수 있다.

재정 규율 개선과 이자 지급액 감소는 가나 정부의 실제 지출 감소에 기여했으며, 2025년 상반기 실제 지출은 목표치보다 14.3% 낮았다.[108] 공공 부채는 15.6% 감소하여 6,130억 세디에 이르렀고, GDP 대비 부채 비율은 현재 43.8%로 2024년 12월의 61.8%에서 하락하여 가나의 부채 지속가능성이 개선되고 있음을 보여준다.[109] 그러나 부채 지속가능성 노력에는 여전히 위험 요소가 남아 있어 정부는 재정 건전화를 지속하는 동시에 자본 지출을 늘려야 한다. 효과적인 자원 계획 및 동원, 그리고 공공 부문과 민간 부문 간의 협력 강화 또한 회복력 있는 기반을 구축하고 경제 회복을 지속하는 데 중요하다.

2025년 3분기에 케냐의 실질 GDP는 1.2% 성장했는데, 이는 주로 서비스 부문, 특히 숙박 및 요식업과 금융 및 보험업의 호조에 힘입은 결과이다._^[110] 전력, 시멘트, 자동차 생산량 증가 또한 건설 및 산업 부문의 투자 활동을 반영하여 성장에 기여했다. 관광객 유입이 눈에 띄게 증가하여 관광 관련 서비스업이 활성화되었지만, 수입 증가가 수출 증가분을 다소 상쇄했다.

전반적으로 케냐 경제는 서비스 부문의 지속적인 확장, 안정적인 가계 소비, 그리고 인프라 투자에 힘입어 2025년에 5.0% 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 에너지, 건설, 그리고 공공-민간 파트너십 프로젝트에 대한 지속적인 투자와 관광 및 전반적인 서비스 활동의 지속적인 회복세에 힘입어 2026년에는 성장률이 5.4%로 더욱 강화될 것으로 전망된다._^[111]

2025년 3분기 인플레이션은 주로 식품 및 주류 가격 상승이 주도했으며, 그 결과 2025년 연평균 인플레이션율은 4%를 기록했다. 금리 인하로 인해 2026년에는 인플레이션율이 4.8%까지 상승할 것으로 예상된다._^[112] 기상이변은 식량 불안정을 야기하고 인플레이션 압력을 더욱 가중시킬 수 있으며, 원자재 가격 상승은 구매력을 약화시키고 금융 여건을 악화시킬 수 있다. 이에 대응하여 중앙은행은 유동성을 확대하고 대출을 장려하기 위해 금리를 인하할 것으로 예상된다.

케냐의 대출 금리는 2024년 16.6%에서 2025년 15.4%로 하락했다._^[113] 이는 중앙은행이 미국 연방준비제도의 금리 인하를 예상하여 가계와 기업의 차입 비용을 완화하고 경제 활동을 지원하며 인플레이션과 통화 안정성을 유지하기 위해 금리를 인하한 데 따른 것이다. 2025년 7월 중앙은행은 은행 간 금리를 기준으로 금리를 설정할 수 있는 위험 기반 신용 가격 결정 모델을 도입했다. 이는 민간 신용 접근성을 개선하여 차입자와 기업에 부담을 덜어주고 결과적으로 경제를 활성화할 것이다. 중앙은행이 보다 완화적인 통화 정책을 채택함에 따라 금리는 2026년에는 14.5%까지 하락할 것으로 예상된다._^[114]

대외적으로 케냐 실링화는 2024년 미 달러당 평균 134.8실링에서 2025년에는 연평균 129.3실링으로 절상됐다. 이는 2025년 2월 유로본드 재융자와 같은 정부의 개입으로 실링의 추가 절상을 막고, 외부 자금 조달 압력을 완화하고 투자자 신뢰를 안정시킨 데 기인한다._^[115]

변화하는 글로벌 환경 속에서 인플레이션 상승과 금리 차이 축소로 인해 환율은 2026년에 달러당 132.1실링까지 상승할 것으로 예상된다. 이는 수입 비용의 소폭 상승으로 이어질 가능성이 있다. 향후에는 인플레이션 완화가 환율 안정성을 뒷받침할 것이다._^[116]

재정 지표에 따르면 케냐의 공공 부채는 2024년 GDP 대비 65.1%에서 2025년 66.2%로 소폭 증가할 것으로 예상된다._^[117] 이는 15억 달러 규모의 신규 유로채 발행에 따른 것으로, 이 자금은 기존의 9억 달러 규모 유로채의 일부 상환에 사용되었다._^[118] 지속적인 재정 적자로 인해 부채 대 GDP 비율은 2026년 67.2%까지 더욱 상승할 것으로 예상된다._^[119] 정부는 2024년에서 2025년 사이 GDP 대비 5.7%였던 재정 적자를 2025년에서 2026년 사이 4.8%로 줄이기 위해 2025-2026년 재정 법안을 승인했다._^[120] 이는 주로 세수 증대와 탈세 차단을 통해 달성될 것이다. 공공부채 증가는 금리 인상 압력을 초래하여 민간 차입자에게 불리하게 작용할 수 있다._^[121]

최근 기준치 조정에 따라 나이지리아 경제는 2025년 3분기에 전년동기 대비 3.98%의 실질 GDP 성장률을 기록했는데, 이는 2021년 같은 분기 이후 가장 빠른 성장률이다. 나이지리아 경제는 2025년과 2026년에 연평균 4.1%의 성장률을 기록할 것으로 예상된다._^[122]

이러한 경제 성장세를 이끄는 주요 요인으로는 당고테 정유시설의 가동 증가, 가격 안정에 따른 소비자 수요 회복, 달러 유동성 개선, 그리고 확장적 재정 정책 등이 있다. 최근 발표된 새로운 세법과 같은 개혁 조치들은 나이지리아에 더 많은 투자를 유치하여 사업 환경을 개선할 것이다. 또한 나이지리아는 2027년 총선을 앞두고 있으며, 선거 운동으로 인한 재정 부양책은 인플레이션 우려에도 불구하고 성장을 촉진할 것으로 예상된다._^[123]

이러한 긍정적인 전망에도 불구하고 나이지리아는 성장 잠재력을 저해하는 구조적 문제에 계속 직면하고 있다. 특히 전력, 교통, 농업과 같은 핵심 부문의 심각한 인프라 부족은 기업 활동에 악영향을 미치고 있다. 또한, 50bp 금리 인하에도 불구하고 지속되는 긴축적 통화정책 환경은 신용 증가를 제한하고 기업 확장 계획 및 전반적인 수익성을 저해하고 있다.

나이지리아의 인플레이션율은 2025년 10월 16.05%로 전년도 33.8%에서 꾸준히 하락했는데, 이는 주로 기저 효과, 식량 공급 개선, 긴축 통화 정책, 연료 가격 하락, 그리고 안정적인 통화에 힘입은 결과이다._^[124] 디스인플레이션 추세는 지속될 것으로 예상되며, 평균 인플레이션은 2025년 20.6%, 2026년에는 12.7%로 각각 전망된다._^[125] 그러나 다가오는 선거 관련 활동은 통화 공급을 증가시킬 수 있으며, 이는 인플레이션 완화 성과를 저해하고 외환 수요 증가 및 나이라화 변동성에 대한 우려를 불러일으킬 수 있다.

나이지리아 중앙은행(CBN)은 생활비 부담 완화를 위한 조치의 일환으로 2025년 9월 기준금리를 50bp 인하하여 연 27%로 조정했다. 이는 5년 만에 첫 금리 인하이다. CBN의 긴축 통화정책은 통화 공급 증가를 억제하고 자본 유입을 촉진하며 나이라화 가치를 안정시키는 데 부분적으로 기여했다.

물가상승률 하락 전망에도 불구하고 CBN은 2026년에도 긴축적인 통화정책 기조를 유지할 것으로 예상된다. 재정 압박이 심화될 것으로 예상되기 때문에 신중한 통화정책이 필요할 것이기 때문이다. 따라서 단기적으로 추가 금리 인하 가능성은 낮으며, 설령 인하하더라도 2026년에는 소폭에 그칠 것으로 전망된다.

나이지리아의 대외 재정 상황은 눈에 띄게 개선되어, 총 외환보유액이 2025년 11월 기준 440억 달러 이상으로 증가하여 2019년 9월 이후 최고치를 기록했다. 이는 약 8개월치 수입액을 충당하는 수준이다._^[126] 나이라화는 2025년 첫 11개월 동안 달러화 대비 1,440~1,500나이라 사이에서 안정세를 유지했다. 나이라화는 2026년까지 안정세를 유지할 것으로 예상된다. 정제 활동 증가로 순수출이 더욱 강화되고 나이지리아의 경상수지 여건은 개선될 것이다. 그러나 2026년에는 수요 증가와 선거를 앞두고 투자 유입이 둔화되면서 나이라화 변동성이 다시 커질 것으로 예상된다. 국제 유가 하락과 국내 석유 생산량의 급격한 감소 또한 전망에 위험 요인으로 작용할 수 있다. 이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때, 나이라화는 2026년 평균 미화 1,579나이라까지 약세를 보일 것으로 예측된다._^[127]

나이지리아는 2027년에 총선을 치를 예정이지만, 정치적 재편은 이미 시작되었으며 2026년에는 더욱 심화될 가능성이 높다. 현 정부는 경제 상황과 시장 개혁이 소비자 복지에 미치는 영향에 따라 평가받을 것이다. 2026년은 각 정당이 주요 후보를 결정하는 과정에서 탈당과 지도부 간의 갈등이 발생할 가능성이 높은, 전반기와 후반기가 불균형한 한 해가 될 것으로 예상된다.

남아프리카공화국은 낙관적인 분위기 속에 2025년을 맞이했지만, 상반기부터 여러 난관에 부딪혔다. 지연되고 논란이 된 국가 예산 편성 과정, 연립정부 내 불안정, 그리고 미국의 30% 보복 관세 부과 등이 그것이다. 이러한 요인들은 기업과 소비자 신뢰도 하락으로 이어졌다.

2025년 상반기 경제는 실망스러웠다. 1분기 성장률은 0.1%, 2분기 성장률은 0.8%에 그쳐 1월부터 6월까지 전년동기 대비 0.7% 성장에 그쳤다. 2분기에 8개 산업이 전분기 대비로 성장했지만, 전년동기 대비로 성장한 산업은 3개(농림어업, 거래 및 요식숙박업, 금융부동산 및 사업 서비스업)에 그쳤다. 지출 측면에서는 가계 및 정부 소비가 소폭 증가했지만, 총고정자본형성(GFCF)은 1.4% 감소했고 수출은 3.2% 줄어들었다._^[128]

많은 예측 기관들이 남아프리카공화국의 실질 GDP 성장률이 2025년에 약 1%가 될 것으로 예상한다._^[129] 재무부는 11월에 2025년 성장률 예상치를 1.2%로 하향 조정하고 2026년에는 1.5%를 기록한 뒤 2028년에는 2%에 도달할 것으로 예상했다._^[130]

일부 예측가들은 중기 성장률이 2%에 이를 것으로 전망하고 있지만, IMF는 2030년 이전에 2%를 넘기기는 어려울 것이라고 경고했다._^[131] 주요 제약 요인은 특히 인프라 분야에 대한 실질적인 투자 부족이다. 공공 부문 인프라 지출은 증가했지만, 인프라가 정책의 핵심 과제로 남아 있음에도 불구하고 GFCF는 2025년에도 2년 연속 감소할 것으로 예상된다._^[132]

하지만 긍정적인 측면도 있다. 수요 감소로 인해 인플레이션이 억제되고 소비자 구매력이 향상되었다. 2024년 9월 이후 남아프리카공화국 중앙은행(SARB)은 레포 금리를 누적 150bp 인하했다._^[133] CPI 상승률은 2025년 1월부터 9월까지 평균 3.1%를 기록했으며, 연간으로는 SARB의 목표 범위인 3%~6%의 하단에 해당하는 3.3%로 안정될 것으로 예상된다._^[134] SARB는 목표치를 3%로 낮추었으며(허용 오차 범위 1%),_^[135] 2025년 11월 재무부 장관이 발표한 중기 예산정책성명(MTBPS)에서 이를 확정했다._^[136]

SARB는 인플레이션 목표치를 낮추면서 레포 금리가 2027년까지 6%까지 하락할 것으로 예상한다._^[137] 이는 2026년부터 기업 신뢰도와 소비자 활동을 뒷받침할 수 있지만, 특히 역사적으로 높은 공공 부문 인플레이션을 고려할 때 인플레이션 기대치를 3%에 고정시키는 데에는 여전히 위험이 존재한다._^[138]

개혁 또한 진전되고 있다. 중요한 이정표는 남아프리카공화국이 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 분야의 미비점을 해결하기 위한 22개 항의 실행 계획을 이행한 후 10월에 국제자금세탁방지기구(FATF)의 ‘회색 목록’에서 제외된 것이다. 이러한 성과는 거래 비용을 낮추고 투자자 신뢰를 높이며 투자를 활성화할 것으로 기대된다._^[139]

에너지 및 물류 부문에서 추가적인 구조 개혁이 추진되고 있다. 도매 전력 시장 설립과 에스콤(Eskom)의 지속적인 분할을 통해 전력 시장이 재편되고 있다. 국영송전회사(NTSC)는 시장 운영자 역할을 준비하고 있으며, 상당수의 민간 재생 에너지 프로젝트가 개발 중이다._^[140] 독립 송전 프로젝트(ITP)는 향후 10년 동안 송전 인프라를 1만 4,000km 확장하는 것을 목표로 한다._^[141]

물류 개혁에는 철도망을 민간 사업자에게 개방하고 항만 운영 효율성을 개선하는 것이 포함된다. 이러한 변화는 화물 철도 물동량 감소세를 되돌리고 항만 혼잡을 완화하고 있으며, 향후 5년간 2,000억 랜드의 잠재적 투자가 예상된다._^[142]

재정 거버넌스는 개선되고 있다. 중기 재정 정책 프레임워크(MTBPS)는 2025년 재정 흑자가 확대될 것으로 예상하며, 세입은 예상치를 상회할 것으로 전망한다. 이는 부가가치세 환급 감소, 원자재 가격 상승, 세수 증대에 기인한다. 재정 흑자는 2025~2026년 GDP 대비 0.9%에서 2028~2029년 2.5%로 증가할 것으로 예상되며, 재정 적자는 감소할 것으로 전망된다. 그러나 부채 상환 비용이 여전히 GDP 성장률을 앞지르고 있어 장기적인 위험을 내포하고 있다. 다만 신중한 재정 관리와 안정적인 부채 대 GDP 비율(78% 미만)은 신용 등급 상향 조정, 차입 비용 인하, 그리고 신뢰 회복을 촉진할 수 있다._^[143]

이러한 진전에도 불구하고 범죄와 부패는 여전히 심각한 장애물로 남아 있으며, 신뢰를 저해하고 투자를 위축시킨다. 지방정부 거버넌스 강화는 지속적인 우선순위가 되어야 할 것으로 보이며, 세계은행은 8개 주요 도시의 개혁을 지원하기 위해 9억 2,500만 달러의 대출을 제공했다._^[144]

대외적으로 남아프리카공화국은 2025년 8월 8일부터 발효된 미국의 상호 관세 부과와 아프리카 성장 및 기회법(AGOA) 종료 이후 세계 무역 불확실성에 직면해 있으며, 이는 농업 및 제조업과 같은 분야에서 수출 경쟁력과 시장 접근성을 저해해 왔다._^[145]

2025년 남아프리카공화국의 G20 정상회의 개최는 개혁 성과를 보여주고 투자를 유치할 수 있는 플랫폼을 제공한 중요한 외교적 이정표였다. 이 행사는 국내외적으로 다자주의와 개발에 대한 남아공의 의지를 강조했다. 여전히 해결해야 할 과제들이 남아 있지만, 남아공은 눈에 띄는 개혁 동력을 확보하고 재정 관리 능력을 향상시켜 왔다. 개혁을 지속하고, 인플레이션을 안정시키며, 투자를 유치하는 능력은 저성장 함정에서 벗어나 장기적인 번영을 달성하는 데 매우 중요할 것이다.

탄자니아 경제는 지속적인 회복력을 보여주고 있으며, 실질 GDP 성장률은 2025년 6%, 2026년에는 6.3%로 전망된다._^[146] 이는 지역 연결성 확대와 국내 수요 증가에 힘입어 운송 및 무역 부문이 강세를 보이는 데 기인한다. 농업, 광업, 건설 부문 또한 생산량 증가, 투자 활동 재개, 그리고 지속적인 인프라 확장의 파급 효과에 힘입어 성장에 상당한 기여를 할 것으로 예상된다._^[147] 그러나 2025년 10월 예정된 선거 반대 시위로 인한 차질과 악천후로 인한 농산물 생산량 감소 등 하방 위험 요인이 존재한다.

탄자니아의 공공 부채 증가는 주로 정부의 인프라 투자에 기인한다. 공공 부채는 2024년 400억 달러에서 2025년 440억 달러(GDP의 48.6%)로 증가했으며, 2026년에는 460억 달러(GDP의 48.4%)에 이를 것으로 예상된다._^[148] 부채 상환 비용 증가와 선거 관련 지출 증가는 공공 재정에 부담을 줄 수 있다. 이러한 문제를 해결하기 위해 정부는 IMF의 지원을 받아 세수 증대를 위한 세제 개혁을 시행하고 있다. 그러나 부채 부담 증가는 이자 지급액 증가로 이어져 경제 안정에 더욱 큰 압력을 가할 수 있다.

탄자니아는 완만한 경상수지 적자를 유지할 것으로 예상된다. 그러나 2025년 선거를 둘러싼 정치적 불확실성으로 인해 탄자니아 실링화 가치가 점진적으로 하락할 수 있으며, 2025년 말에는 미 달러당 2,555실링, 2026년에는 0.3% 추가 하락하여 미 달러당 2,563실링까지 거래될 것으로 전망된다._^[149] 탄자니아 중앙은행이 실링화 가치 하락을 늦추기 위해 개입할 수도 있지만, 이러한 조치는 외환보유고를 고갈시킬 수 있다.

인플레이션은 2024년 평균 3.1%로 비교적 안정적인 수준을 유지했다. 그러나 식료품 가격 상승으로 인해 2025년 말에는 인플레이션율이 3.4%까지 상승하여 2023년 6월 이후 최고치를 기록할 것으로 예상된다. 이후 원유 및 국제 원자재 가격 하락으로 연료 및 운송 비용이 감소하면서 2026년에는 3.3%로 완화될 것으로 전망된다._^[150] 이러한 긍정적인 추세에도 불구하고 인플레이션은 국제 원자재 가격 변동, 지정학적 긴장, 기후 변화와 관련된 공급망 차질에 취약한 상태이다.

완만한 인플레이션 환경에 대응하여 대출 금리는 하락세를 보이며 2024년 15.5%에서 2025년 15.2%로 떨어졌고, 2026년에도 추가 인하가 예상된다._^[151] 이러한 추세는 주로 탄자니아 중앙은행이 기준금리를 2025년에 6.0%에서 5.8%로 인하한 데 기인한다._^[152] 인플레이션이 억제된 상태로 유지된다면 추가 금리 인하 여지가 있으며, 2026년 말까지 5.5%까지 낮아질 가능성도 있다.[153] 낮은 대출 금리는 차입을 장려하고 경제 활동을 촉진할 가능성이 있지만, 실링화 평가절하를 심화하고 인플레이션 압력을 가중시킬 수도 있다.