2025 결산과 2026 전망: 격랑에 흔들린 세계 경제, 높은 파고 견뎌야

관세 전쟁의 불길은 잦아들고 있어 세계 경제 여건이 나아지고 있지만, 2026년에도 주요국 경제는 성장 둔화 추세를 이어갈 것으로 보인다. 무역 질서의 재편부터 인공지능(AI) 투자와 금융시장의 과잉 우려, 재정적 취약성과 제도적 기반 약화까지 불안 요인들이 그대로 남아있기 때문에, 전반적인 여건은 불안정하며 하방 위험이 더 크다.

2025년 마무리를 앞둔 시점에 다양한 역사적 이정표를 세운 격동의 2025년 한 해를 딜로이트 인사이트의 주간 글로벌 경제 리뷰와 함께 되짚어보고, 이에 기반해 2026년 전망과 위험요인을 짚어본다.

2025년 회고: 관세, AI, 연준

2025년을 수놓은 가장 큰 이슈는 관세와 AI, 미국 연준의 통화정책으로 요약된다. 먼저 4월부터 강력한 관세 폭풍 속에서 흔들리던 세계 경제는 개별 협상과 관세의 재조정을 거치면서 극단적인 충격에서 벗어나는 데 성공했다.

지난해 딜로이트가 제시한 2025년 경제 전망에서 가장 큰 불확실성 요인이 ‘트럼프 2기 행정부의 정책적 변화’였는데,^[1]실제로 4월 2일 트럼프 대통령이 ‘해방의 날’ 상호관세 부과를 기점으로 전 세계 경제와 금융 시장에 충격파가 전달됐다.^[2]

① 관세

국제통화기금(IMF)은 4월 세계경제전망(WEO) 보고서의 주요국 국내총생산(GDP) 성장률 전망치를 일제히 하향 수정했다. IMF는 관세로 인한 충격이 성장률을 최대 1%포인트 끌어내릴 수 있다고 경고했다.^[3]

하지만 미국의 관세 부과가 연기된 이후 다양한 협상이 전개되었다. 또한 ‘국가 비상 사태’를 명분으로 이루어진 대통령의 관세 부과 명령의 적법성에 대한 법원의 판결을 놓고 대법원의 재판이 진행되면서 관세 부과 계획에 차질이 발생했다.

또한 기존 협정 및 각종 관세 면제를 통해 실효 관세율이 예상한 규모의 충격이 아니라는 점이 확인되었다. 나아가 중국 등 주요 수출국가는 미국과의 교역 감소를 다른 대안 및 우회 경로를 통해 메워 나갔다. 이에 따라 IMF는 7월과 10월 보고서에서 주요국 성장률 전망치를 다시 상향 수정했다.^[4]

그림 1. IMF의 2025년 주요국 성장률 전망 변화 비교

출처: IMF WEO, 딜로이트 인사이트 분석

예일대 예산연구소(TBL)에 따르면, 최근 농산물에 대한 관세 부과 면제 조치를 포함할 경우 미국 소비자들은 1935년 이후 최고 수준인 16.8%의 평균 실효 관세율을 적용 받게 된다. 소비 전환 후 평균 관세율은 14.4%수준이 될 것이며, 국제긴급경제권한법(IEEPA)에 근거한 관세가 무효화될 경우 대체 관세율은 9.3% 정도로 예상된다. TBL은 현재 관세율의 경제적 영향은 단기적으로 연간 0.5~0.6% 성장률 저하 요인이며 장기적으로 0.3%로 예상되지만, IEEPA 관세 무효화의 경우 장기 영향은 연간 0.1% 정도에 그칠 것으로 봤다.^[5]

그림 2. 1790년 이래 미국의 평균 실효 관세율

출처: 미국 Ea424-434 통계, 재무부 성명, BEA, TBL 분석

또한 미국 매체인 폴리티코(POLITICO)가 지난해 수입 데이터를 바탕으로 분석한 바에 따르면, 미국의 연간 수입품 중에서 약 1조 6,000억 달러에는 관세가 부과되지만 이보다 큰 최소 1조 7,000억 달러 규모의 수입품은 무관세이거나 다른 관세가 적용되는 등의 이유로 관세 부과 대상에서 제외된다.^[6]

그림 3. 미국 주요 교역 상대국의 수입품 관세 적용 및 예외 비중

출처: POLITICO, 딜로이트 인사이트

딜로이트 인사이트는 1월 첫째 주부터 트럼프 행정부의 관세 부과 전망과 대응전략에 이어 관세 부과 이후 다양한 정책 변화와 협정 그리고 이에 따른 세계 교역 질서의 변화에 대해 지속적으로 분석해왔다.^[7]

교역 둔화와 부족한 수요, 실업률 상승이란 부담은 강력한 AI 인프라 투자와 연준의 완화정책 노력으로 메워졌다. 또한 주요국은 미국과 무역 협상 및 다른 경로의 활용을 통해 새로운 교역 질서에 적응해 나갔고, 세계 경제는 어려움 속에서도 다시 순항하기 시작했다.

우리나라 경제의 경우 지난해 연말 불법 계엄 선포에 따른 국내 정치 불안정이 글로벌 무역 정책의 충격과 겹치면서 성장률이 잠재 수준 아래로 급격히 둔화하는 양상을 보였다. IMF는 올해 한국 경제 성장률 전망치는 1.0% 이하로 하향 수정했지만, 2026년 전망치는 다시 잠재성장률 수준인 1.8%로 높였다.^[8]

완화적인 재정 및 통화 정책과 국내 정치적 불확실성 해소에 힘입어 하반기부터 민간 소비가 회복세를 보이고, 2026년에는 불확실성 완화, 완화 정책의 추가적인 효과, 그리고 기저 효과에 힘입어 성장률이 반등할 것으로 전망한 것이다. 내수 강화와 수출 회복에 따라 마이너스 생산 갭도 해소되어 나갈 것으로 기대된다.

② AI

생성형 AI 기술은 전례 없는 속도로 확산되고 있다. 시장조사업체 가트너(Gartner)의 최신 전망에 따르면 2028년까지 기업들 중 95%가 생성형 AI 애플리케이션이나 모델을 사용하게 될 것이며, 생산 환경 내에서도 생성형 AI가 가능한 애플리케이션을 도입할 것으로 예상된다. 가트너는 올해 글로벌 AI 지출 총액은 1조 5,000억 달러에 달할 것이며, 아마존(Amazon), 구글(Google), 메타(Meta), MS 등 4대 빅테크의 지출액만도 3,640억 달러에 이를 것으로 예상했다.^[9]

다른 시장조사업체 IDC는 올해 전세계 생성형 AI 투자액이 지난해보다 74% 증가한 1,142억 달러에 이를 것이며 2029년 6,087억 달러까지 연평균 56% 증가세를 이어갈 것이란 전망을 제시했다.^[10]

그림 4. 전세계 AI 관련 IT투자 전망 2025-2029

출처: IDC, 딜로이트 인사이트

하지만 AI 리더들은 생성형AI의 사업 가치를 입증하는 데 어려움을 겪고 있다 . 가트너의 분석에 따르면, 2024년에 기업들은 생성형 AI 이니셔티브에 평균 190만 달러를 지출했음에도 불구하고 최고경영자(CEO)가 투자 수익에 만족한 비율은 30% 미만이었다. 성숙도가 낮은 조직은 적합한 활용 사례를 파악하는 데 어려움을 겪으면서도 비현실적인 기대치를 보이는 반면, 성숙도가 높은 조직은 숙련된 전문가를 확보하고 활용 능력을 함양하는 데 어려움을 겪고 있다. 전체적으로는 생성형 AI가 생산성, 자동화, 직무의 진화에 적용되는 것을 방해할 수 있는 거버넌스 문제(환각, 편견, 공정성)와 정부 규제에 직면해 있기도 하다.^[11]

정보화 기술(IT) 장비에 대한 투자는 올해 상반기 미국 경제 실질 성장 기여 비율이 60%에 이를 정도로 중요한 요인이었는데, 이 장비는 주로 생성형 AI 인프라 구축이 대부분을 차지했다.^[12]

IMF는 미국과 세계 경제에 대한 전망을 상향 조정하면서, AI 투자가 무역 및 이민 정책의 부정적 영향으로부터 미국 경제를 보호하고 있다고 분석했다. IMF는 앞서 4월 보고서에서는 미국 경제가 1.8% 성장하는 데 그칠 것으로 전망했다가 10월 보고서에서는 2%로 높여 제시했다. 비록 작년 성장률에 비하면 완만한 수준이지만, 다른 주요 7개국(G7) 국가들보다는 훨씬 높은 수치이다.

피에르-올리비에 고란샤스(Pierre-Olivier Gourinchas) IMF 수석 이코노미스트는 이러한 상대적인 성장세의 주된 이유가 ‘AI 및 기술 관련 투자 급증’이라고 분석했다. 그는 테크 기업들의 주가 급등이 고소득 가구의 부를 증대하여 이들 가구의 강력한 가계 지출 증가를 촉진했다고 보았다.^[13]

이렇게 미국 경제 성장을 주도한 것으로 평가되는 AI는 최근 거품 논란에서 자유롭지 못하다.[14] IMF는 최신 금융안정보고서(Global Financial Stability Report)에서 공식적으로 위험을 경고했고, 영란은행(BOE) 등 주요국 중앙은행도 현재 평가 상으로는 위험자산 가격이 펀더멘털을 크게 상회한다며 조정 위험을 경고했다. 금융시장에 발언권이 큰 제이미 다이먼(Jamie Dimon) JP모간 회장도 “거품 영역으로 진입한 것으로 보이는 자산들이 많다”고 언급했다.^[15]

이미 오픈AI(Open AI)의 샘 올트먼(Sam Altman) 대표는 투자자들이 AI에 대해 지나치게 흥분하는 단계에 있다고 생각한다고 언급했고, 매사추세츠 공대(MIT) 연구소는 올해 생성형 AI에 대한 기업의 투자 사례를 조사한 결과 95%는 전혀 투자 수익이 발생하지 않았다는 결과를 발표하기도 했다.^[16]

이들 소식에 미국 증시의 관련 기술업체 주가가 일시 급락했으며, 이후에도 현재까지 AI 거품론은 시장의 변동성을 자아내는 요인으로 자리잡고 있다.^[17]가장 최근에는 오라클(Oracle)의 100억 달러 규모의 대형 AI 데이터센터 프로젝트가 주요 투자자를 잃었다는 소식이 주식시장에 악재로 등장하기도 했다.^[18]

당장은 AI 거품 수준이 과거 인터넷 호황기 때보다는 작다는 평가가 지배적이다. 오히려 첨단 기술이 제공하는 미래에 대한 기대와 자산 가격 상승에 따른 수요 압력이 경제를 지탱하고 있다. 금융시장 참가자들은 금융 위기 이후 반복된 학습에 따라 거품 발생에 따른 조정 위험에도 불구하고 예의 금융당국이 파국을 예방하는 구조대 역할을 할 것을 기대하고 있기도 하다.

하지만 금융시장은 늘 위험자산 시장의 무질서한 조정과 함께 자기강화적 악순환이 발생할 가능성에 주의를 기울이기 시작했다. 특히 미국 등 주요국 정부 부채 지속가능성에 대한 신뢰 상실과 채권시장의 혼란, 이로 인한 위험자산 시장의 충격 유발, 나아가‘상호 연결된’ 은행부문의 기존 대출과 그림자 금융기관이 입는 타격과 같은 일련의 연쇄적 사태가 발생할 여지는 남아 있다. 이러한 AI 거품론은 2026년에 중요한 변수로 작용할 것이다. 

③연준 통화정책

연준은 올해 들어 9월까지 계속 금리를 동결하며 관망 자세를 보이다가 방향을 다시 인하로 틀어 연말까지 3차례 금리를 인하했다.

 앞서 지난 2024년 12월 미국 연준이 기준금리인 연방기금금리(FFR)를 4.25~4.50%까지 인하했을 때, ‘매파적 인하’(hawkish cut)란 어울리지 않는 관용어가 붙었다. 금리 동결을 요구하는 반대표가 나왔을 뿐아니라, 경제 전망 요약(SEP)을 통해 2025년 금리인하 횟수를 앞서 4회에서 2회로 축소했기 때문이다. 연준 정책 결정자들이 생각하는 장기 적정 금리 수준도 2.8%에서 3.0%로 올라갔다. 당시 미국 경제가 연착륙에 성공했다는 평가를 감안하면, 연준은 금리 정상화 단계로 접어든 것이란 분석이 제기됐다.^[19]

그림 5. 미국 연방기금금리(%)

출처: Federal Reserve Bank of New York, 딜로이트 인사이트

연준은 막바지에 들어 금리를 3차례 인하했는데, 백악관의 강한 압박과 연준 이사 투입이 없었다면 실제로 인하 횟수는 2회에 그쳤을 가능성이 있다. 이는 연초까지 연준의 3~4회 금리인하를 기대했던 금융시장의 기대와 차이를 노정한 것이며, 하반기에 들어서는 금융시장의 주된 관심사 중 하나였다.

올해 마지막 회의에서 금리를 3회 연속 인하한 연준은 3.50~3.75%의 금리 목표가 적정 수준에 접근한 것이며, 2026년과 2027년 각각 1차례 정도 추가 금리인하 여지를 남기면서 여전히‘매파적’ 기질을 드러냈다. 연준의 장기 적정 금리 판단이 1년 전과 같이 3.0%로 고정됐기 때문에, 경기가 크게 악화되거나 충격 사태가 없다면 그 이상 금리 인하 여지는 작은 셈이다.^[20]

딜로이트 인사이트는 올해 초부터 연준의 변화되는 시각과 이를 이끌어 낸 변수와 해석에 대해 계속 추적해왔다. 상반기가 넘어가도록 관세 정책의 영향을 관망하던 연준은 6월 고용보고서 등 주요 거시지표가 약세를 보인 가운데 트럼프 행정부의 강한 금리인하 압박 속에 9월부터 금리 인하를 재개한다. 때마침 고용시장의‘기이한’ 균형은 금리인하의 명분을 제공하지만, 연준 내의 이견이 강화되면서 중앙은행의 독립성 이슈가 부상했다.^[21]

2026년 연준 의장의 임기가 만료되고 트럼프 대통령이 새로운 의장을 지명할 것이기 때문이다.^[22]

2025년 시장의 승자와 패자

올해 미국 달러화가 10% 약세를 보인 가운데 달러/원 환율의 상승 그리고 국제 금값과 코스피의 급등까지 예상치 못한 금융시장의 움직임은 투자자들이 대처하기에 쉽지 않았다.

12월 18일 종가 기준으로 올들어 국제 금 선물 시세는 65%, 코스피는 70%가량 올랐다. 이는 상승 장세를 이어간 미국 S&P500(+15%)과 나스닥 지수(+19%)의 연간 상승률을 뛰어넘는 것이다.

올해 가장 꾸준하게 상승한 국제 금값 랠리 배경에는 중앙은행의 금 매입, 지정학적 불확실성, 인플레이션 헤지 수요, 미국 연준의 금리 인하 등이 복합적으로 작용했다. 일각에서는 2024년부터 이어지는 금 가격의 급등 양상이 제2차 석유파동과 인플레이션 사태 그리고 달러화 가치 하락이 복합적으로 작용하던 1979~1980년 사례와 유사하거나 그 이상이라는 분석을 제기하기도 한다.^[23]

연초에는 미국 경제가 연착륙하고 있다는 긍정적 판단 속에 미국 주가지수와 달러화, 국제 유가는 2024년 랠리에 이어 모두 강세를 보였다. 그러나 4월 관세 정책 부과 시점을 전후로 금융 시장은 변동장세를 보였고 달러화와 국제유가는 약세로 전환했다. 특히 지난해 10월 미국 대통령 선거 결과 공화당의 트럼프 후보가 승리한 뒤 달러화 지수는 올해 연초까지 10% 랠리를 보였지만, 그 이후로는 약세를 보였고, 특히 4월 관세 전쟁이 발발하고 미국 국가신용등급이 강등되자 약세로 전환했다.

하반기로 접어들면서 AI 기술주의 주도와 재정 및 통화정책의 부양 노력 속에 주요국 금융자산 가격은 양호한 상승세를 이어갔으며, 과열 우려 속에 금과 같은 전통적인 안전자산이 상반기보다 더욱 강력한 랠리를 보인 반면, 비트코인(BTC)은 사상 최고치를 다시 경신하는 상승 시도가 무산되자 빠르게 조정 받으며 시장의 패자가 됐다. 비트코인 가격은 10월까지만해도 12만 달러 선을 돌파하며 사상 최고치를 경신한 뒤부터 급락 양상을 보이며 30% 중반 하락율을 보이며, 연초대비로도 8% 이상 조정을 받았다.

국제 유가는 중국의 수요 부진, 높은 재고량, 그리고 석유수출국기구(OPEC+)의 생산량 조절에 대한 불확실성이 간헐적인 지정학적 갈등에도 불구하고 압박 요인으로 작용했다. 브렌트유는 연초 배럴당 80달러까지 올랐지만 이내 반락했고, 이스라엘이 주도한 중동 6일 전쟁 당시 60달러 부근에서 75달러로 반등하기도 했지만, 현재는 60달러 아래로 하락하면서 연간 21% 하락했다.

그림 6. 2025년 주요 금융자산 가격 변화

출처: 각국 주요 거래소. 딜로이트 인사이트

미국 증시 내에서도 이른바 ‘매그니피센트 세븐’(M7) 종목 주가는 평균 25% 오르며 전체 시장을 주도했지만 순탄한 행보는 아니었다. 무엇보다 연초 중국 AI 스타트업 딥시크(DeepSeek)가 훨씬 저렴한 비용으로 동등한 성능을 내는 모델을 공개하면서 업계는 첫 번째 큰 충격을 받았다. 이 소식에 엔비디아(Nvidia)는 하루 만에 17% 폭락하며 시가총액이 약 6,000억 달러 감소하는 사상 최악의 하락세를 기록했다. 또한 일본 닛케이225 지수(+25%) 등 일부 선진국 주가지수를 제외하면 신흥국 주식시장이 평균 30%대 상승하며 선진국에 비해 양호한 수익률을 보인 점이 2025년 글로벌 금융시장의 특징이었다.

현재 M7은 S&P 500 시가총액의 약 35%를 차지하고 있는데, 이는 2015년의 12%와 비교할 때 세 배 증가한 것이다. 지수 투자에 내재된 기회와 집중 위험을 동시에 보여주는 것이다. S&P 500 기술 기업들의 AI 투자액이 연간 4,000억 달러에 달할 것으로 예상되기 때문에, 2026년의 전망이 어둡지는 않다.

2026년 경제 전망과 위험요인들

2026년 주요국 경제 전망은 둔화 양상 속에서 하방 위험이 우세한 모양새다. IMF의 전망치 변화로 보면 4월까지만 해도 경기 침체 위험이 높아졌다던 경고는 사라졌지만, 연초까지 기대하던 성장률에 비해서는 낮아지는 것으로 나타난다.

주된 위험 요소는 장기적인 무역 정책 불확실성, 지정학적 긴장 고조, 금융 시장 변동성 증가로 인한 금융 긴축 가능성, 글로벌 원자재 가격 변동성 심화, 그리고 주력 산업의 성장 둔화 등이다. 특히 최악의 상황을 모면하며 선전했다고 평가하지만, 보호무역주의 정책 충격 속에 변화되는 교역 질서의 본격적인 영향은 2026년에 드러날 것으로 보이기 때문에 안심할 수 없는 상황이다.

딜로이트 인사이트는 2026년 기대와 불안이 공존하는 주요 키워드로 ▲︎성장 둔화 vs 회복 탄력성 ▲︎불확실성과 투자 부진 vs AI 열풍 ▲︎보호무역 vs 긴장 완화 ▲︎금리 인하 vs 부채 위험 ▲︎복합적 도전 vs 다층적 리더십을 제시했다.^[24]

그림 7. IMF의 2026년 주요국 성장률 전망 변화

출처: IMF WEO, 딜로이트 인사이트 분석

내년에 한국 경제는 대외 불확실성과 교역 환경 악화에 따른 외수 및 투자 부진이 이어지는 가운데 민간소비를 중심으로 내수가 회복됨에 따라, 위축되던 건설투자가 증가세로 전환하면서 2026년에는 잠재성장률 부근까지 경기가 회복될 것으로 기대된다. 하지만 통상 여건의 불확실성이 여전하고 주된 회복 요인이 기저효과라는 점, 소비나 건설투자가 아직 부진하다는 점이 쉽지 않은 요인으로 지목된다.

미국 경제는 AI 투자가 지속되고 있지만 한계이 도달하는 모습이고, 내수 측면에서 가계와 기업 부문 모두 K자형 경기 회복세가 특징적이다. 가계는 고소득층이 자산 가격 상승에 기대어 지출 증가를 주도하고 있으며, 그 외에는 재정적으로 어려운 상황이며 생활 물가에 대한 불만이 커지고 있어, 내년 미국 중간 선거에 중요한 변수가 될 것으로 보인다. 기업도 기술 및 AI 관련 투자는 급증하고 있는 반면, 비기술 투자는 3분기 연속 감소세를 보이고 있다. 금융시장의 변동성 여부가 지출과 투자에도 큰 영향을 줄 것이다.

중국 경제는 올해는 예상보다 선전하면서 5% 성장 목표치에 근접하는 모습이지만, 하반기부터 경기가 급격히 둔화되었다. 부동산 시장의 약세 속에 고정자산 투자가 감소했으며, 정책 효과가 소진되자 소매 판매도 위축되었다. 여전히 외수가 불확실한 상황에서 내수 강화와 가계 및 기업 신뢰 회복이 관건이다. 만약 중국 경제 성장률이 4% 초반까지 다시 약화된다면 이는 아시아 주요국의 경제에도 큰 부담으로 작용할 것이다.

유로존 경제는 올해 가스 가격 하락 등 에너지 비용 절감에 힘입어 예상보다 양호한 성장세를 보였고, 내년까지 독일의 국방비 지출을 중심으로 한 재정 부양책에 대한 기대가 높아지고 있다. 또한 러시아-우크라이나가 휴전에 성공할 경우에 경제 주체들의 심리가 좀더 개선될 것으로 보인다. 프랑스 등 재정이 취약한 국가는 재정 부양에 부담을 느낄 것으로 보인다.