アジア パシフィック プライベート・エクイティ年鑑2026 日本版 - Asia Pacific Private Equity 2026 Almanac Japan edition

Read this article in English

エグゼクティブ・サマリー

かつて中国はプライベート・エクイティ（PE）の圧倒的な投資先であったが、ここ数年でさまざまな理由からその傾向が徐々に薄れ、関心は日本とインドへ向けられてきた。両国とも2025年を迎える時点で注目の的であったが、その年の各国の展開は大きく異なるものとなった。前進を続けたのは日本であり、その勢いが鈍化する兆しは見られない。実際、日本は2025年におけるアジア太平洋地域のPEによる投資額の26％超に寄与し（これに比べ、中国が20％、インドが13％）、上位10件の案件のうちの7件を占めた。それどころか、日本の2025年のディール価額は、2024年との対比で91％増加したのである。

日本の実績がこのように好調だった背景には複数の要因があり、それらの要因が2025年に重なり合ったこともある。あらゆる兆候から見て、日本は今後もしばらくの間、魅力的な投資先であり続けるだろう。

上場企業をめぐる投資機会

日本には、簿価を下回る株価で取引されている上場企業が数多くある。2025年12月末時点で、TOPIX500構成企業の39.3％が簿価を下回る株価で取引されていたのに対し、S&P500企業ではわずか3.8％だった。日本の規制当局は、この状況を認識し、株主アクティビズムやM&Aに対し、ますます寛容になっている。2023年3月、東京証券取引所は、株価純資産倍率 (PBR) を1倍以上に引き上げることを企業に促す新たな上場規則などの改革を実施した¹。一方、経済産業省は「公正なM&Aの在り方に関する指針」や「企業買収における行動指針」などの指針を公表しており、これらの指針は、M&A市場がさらに機動的で活発になることを促すものである。

調達しやすく安価な融資

日本では、日銀がより従来型の金融政策への回帰を進めたが、それでもなお銀行融資は利用しやすく安価なため、2025年のPE市場にとって引き続き構造的な追い風になった。日銀は、2024年3月にマイナス金利政策を解除した後、2025年12月19日に政策金利を約0.75％へ引き上げた。これは1995年以来の最も高い金利であるものの、それでも日本は、先進国市場の中で最も低い基準金利の環境の一つであり続けている。日本のレバレッジド・バイアウト（LBO）は、主として銀行からのシニアローンによる資金調達を続けており、全費用を含む借入コストが一桁台で低く、レバレッジ水準も中程度（通常は事業価値の5～6割ほど）となっている²。質が高くてキャッシュフローを生み出す資産については、より高いレバレッジも達成できる。日本の根本的な市場成長率が相対的に低いにもかかわらず、このように構造的に低い借入コストは、エクイティ投資のリターンを押し上げ、2025年にアジア太平洋地域のPE投資において、日本がことのほか大きなシェアを占める背景になった。 

Executive summary

Over the past few years, and for a variety of reasons, the dominance of China as a private equity investment destination has slowly waned and attention has increasingly turned to Japan and India. While both were in the spotlight going into 2025, their years turned out quite differently and it is Japan that has marched on – and which shows no signs of slowing. In fact, Japan contributed over 26% of Asia Pacific private equity investment value in 2025, including seven of the top 10 deals, compared with 20% from China and 13% from India. In fact, Japan’s total deal value in 2025 rose by 91% from 2024.

This strong performance is attributable to a number of factors and their confluence in 2025. All indications are that Japan will remain an attractive investment destination for some time to come.

Listed company opportunities

Japan has a large number of public companies that are trading below book value: 39.3% of TOPIX 500 companies were trading below book value as at end-December 2025 compared with just 3.8% of S&P 500 companies. Recognising this, Japanese regulators are becoming more and more accommodative to shareholder activism and M&A. In March 2023, the Tokyo Stock Exchange (TSE) implemented reforms including new listing rules that encourage companies to raise their Price-to-Book ratio above 1x.¹ Meanwhile, the Ministry of Economy, Trade, and Industry (METI) has issued guidelines such as the “Fair M&A Guidelines” and “Guidelines for Corporate Takeovers” that encourage a more dynamic and active market for M&A.

Cheap, accessible financing

Cheap and readily available bank financing remained a structural tailwind for Japan’s private equity market in 2025, even as the Bank of Japan (BOJ) continued its reversion to more-conventional monetary policy. Following its exit from negative rates in March 2024, the BOJ raised its policy rate to ~0.75% on 19 December 2025, and although this is the highest rate since 1995, Japan remains one of the lowest base-rate environments among developed markets. Japan LBOs continue to be financed predominantly with senior bank debt at low single digit all in borrowing costs and moderate leverage levels (typically ~50–60% of enterprise value), with higher leverage achievable for high quality, cash generative assets.² This structurally low cost of debt enhanced equity returns and underpinned Japan’s outsized share of Asia Pacific private equity in 2025, despite lower underlying market growth.

脚注：

1. Deloitte, Asia Pacific Private Equity 2026 Almanac, 02 March 2026,
https://www.deloitte.com/ap/en/perspectives/2026-asia-pacific-private-equity-almanac.html

2. Deloitte, Asia Pacific Private Equity 2026 Almanac, 02 March 2026,
https://www.deloitte.com/ap/en/perspectives/2026-asia-pacific-private-equity-almanac.html