Obligations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG)

Par John Kent

Deloitte Global Accounting and Reporting Advisory Leader

Les obligations environnementales, sociales et de gouvernance (ou "obligations ESG") ont gagné en popularité ces dernières années. Mais l'attrait de la responsabilité sociale pourrait-il se traduire par une complexité supplémentaire pour les entreprises qui établissent leurs rapports selon les normes IFRS ? Comment les entreprises peuvent-elles promouvoir un bon comportement social et atténuer le risque d'un impact négatif sur les résultats de l'organisation ?Deloitte étudie activement les complexités comptables des obligations ESG aux côtés de ses clients pour garantir que des conditions économiques imprévisibles ne se traduisent pas par une volatilité inattendue des états financiers.

L'importance de l'évaluation des risques

Les obligations ESG sont souvent des instruments de dette générant des flux de trésorerie liés au principal et aux intérêts. Contrairement à d'autres formes d'obligations vertes, elles peuvent fournir un financement à usage général plutôt que le financement d'un projet spécifique. L'une des formes d'obligations ESG, "l’obligation liée à la durabilité", tire ses lettres de noblesse de son lien avec certains objectifs de développement durable (ODD) de l'émetteur. Le non-respect des critères ODD spécifiés peut entraîner une pénalité (ou une perte d'escompte) sous la forme d'une augmentation du taux d'intérêt de l'obligation. Cela peut entraîner une variabilité des flux de trésorerie de l'instrument et avoir des implications comptables IFRS potentiellement imprévues.

Quels sont les problèmes les plus courants ?

La plupart des émetteurs et des investisseurs assujettis aux IFRS ne voient pas d'un bon œil la volatilité du compte de résultat. À quelques exceptions près, ils préfèrent comptabiliser leurs actifs et passifs financiers sur la base d'une comptabilité d'engagement prévisible (ou "coût amorti"), sans avoir à les évaluer à la valeur de marché (ou "juste valeur par le biais du compte de résultat"). Cette situation est valable pour autant que l'instrument réponde aux conditions requises pour une telle comptabilisation.

Dans quels cas une obligation ESG peut-elle ne pas être comptabilisée ?

Des problèmes potentiels peuvent survenir lorsque les conditions de l'obligation comprennent des caractéristiques de variation des flux de trésorerie — par exemple, une caractéristique d'augmentation de la marge, si les critères ODD spécifiés ne sont pas remplis. Les normes IFRS ne permettent pas d'ignorer ces caractéristiques. Elles doivent être prises en compte lors de l'évaluation de la base d'évaluation de l'instrument. —Dans certains cas, la comptabilité d'exercice pourrait être interdite et déclencher la comptabilisation au prix du marché, en tout ou en partie, —ce qui aurait des conséquences fâcheuses sur le compte de résultat.

Quels sont les éléments à prendre en compte par les investisseurs ?

En supposant que l'investisseur ait une stratégie de portefeuille qui consiste généralement à investir et à conserver, la capacité de l'investisseur IFRS à assurer la comptabilité analytique est déterminée par le concept IFRS9 qui consiste à déterminer si les flux de trésorerie de l'actif représentent "uniquement des paiements de principal et d'intérêts" (SPPI) sur le principal restant dû. Si le SPPI n'est pas respecté, l'ensemble de l'actif doit être évalué à la valeur du marché par le biais du compte de résultat. Cela peut entraîner des niveaux élevés de volatilité, en particulier pour les instruments à taux fixe dont la durée est plus longue.

Pourquoi un engagement fort en faveur d’un ODD au sein une obligation ESG peut-elle faire échouer le test SPPI ?

Car les principes des IFRS peuvent être très restrictifs quant aux facteurs susceptibles de faire varier les flux de trésorerie. Si les caractéristiques de variation ne sont pas cohérentes avec le concept de base de l'IPPS, la comptabilité analytique est disqualifiée. À cet égard, les caractéristiques de variation des flux de trésorerie qui sont en terrain sûr pour le test SPPI tendent à inclure celles que l'on trouve dans les instruments vanille — par exemple, les actifs à taux variable dont les flux de trésorerie font référence à un taux d'intérêt de référence, ceux qui prévoient une marge supplémentaire pour la détérioration du risque de crédit, certains actifs liés à l'inflation, et certaines conditions de remboursement anticipé. Les variations qui sortent du cadre de ces exemples simples, telles que certaines progressions des ODD, devront faire l'objet d'une analyse plus approfondie.

Qu'est-ce qui fait qu'un engagement est conforme à la SPPI ?

Les flux de trésorerie des SPPI sont ceux d'un contrat de prêt classique, c'est-à-dire les intérêts et le risque de crédit. La norme IFRS 9 explique ensuite que les intérêts peuvent prendre en compte d'autres risques classiques liés au prêt, par exemple le risque de liquidité, les coûts tels que les frais administratifs et la marge bénéficiaire. Dès lors que les majorations conçues pour compenser ces facteurs de prêt classiques ne font pas nécessairement échouer le test SPPI et ne condamnent donc pas l'actif financier à être comptabilisé à la valeur de marché. En revanche, les majorations liées à des événements économiques qui ne sont pas des facteurs de prêts classiques (par exemple, le prix du pétrole), ou qui les compensent, se traduisent généralement par des flux de trésorerie qui ne relèvent pas du SPPI.

Toutefois, les IFRS9 ne sont pas une science exacte et exigent l'exercice du jugement. Les positions et les conclusions doivent être documentées et, en cas de doute, il convient de demander conseil et assurance.

Que doivent prendre en compte les émetteurs ?

Les IFRS pour les émetteurs continuent d'être fondées sur les anciens principes de l'IAS 39, ce qui signifie qu'une clause d'indexation dans une obligation ESG devra être évaluée pour déterminer si elle représente un dérivé intégré séparable, de sorte que l'émetteur a deux instruments financiers, un instrument obligataire hôte qui est évalué à la comptabilité d'exercice/coût et un dérivé qui est évalué à la valeur de marché (sauf si l'émetteur choisit de comptabiliser l'hybride combiné sur la base de l'évaluation à la valeur de marché). La question de savoir si cela est nécessaire dépend (1) de la question de savoir si l'augmentation de l'écart de conversion répond à la définition d'un dérivé et (2) si l'augmentation est considérée comme étant étroitement liée aux risques sous-jacents de l'obligation. Si un dérivé n'est pas séparé, l'activation d'un step-up pourrait potentiellement déclencher une réévaluation du passif du bilan avec un impact correspondant sur le compte de résultat. Le traitement final dépendra des faits et circonstances spécifiques.

Certains step-up ne répondent pas du tout à la définition d'un dérivé parce que la variable sous-jacente qui détermine la valeur de la caractéristique est "non financière" et "spécifique" à l'émetteur. Il peut s'agir, par exemple, d'un ajustement d'intérêt qui s'active si un engagement social spécifique de l'émetteur n'est pas respecté. Par ailleurs, certaines caractéristiques peuvent être des dérivés mais être considérées comme étroitement liées à l'instrument hôte (par exemple, celles qui peuvent être considérées comme reflétant effectivement les changements dans la solvabilité de l'émetteur). En outre, d'autres step-ups étroitement liés aux risques inhérents à l'obligation ESG ne nécessiteraient pas de séparation. Leur identification peut faire l'objet d'un jugement. Un point de référence potentiel pour commencer une telle analyse peut être la norme IFRS9 B4.1.7A, qui décrit les "risques de prêt de base".

Il est important que les émetteurs accordent une attention particulière à ces caractéristiques et qu'ils les analysent, les documentent et les concluent en prenant des mesures appropriées si nécessaire.

Qu'est-ce qui fait qu'un dispositif d’engagement est conforme à la SPPI ?

Les émetteurs et les investisseurs peuvent souhaiter conclure des transactions de couverture pour faire face aux risques de marché inhérents aux obligations ESG. Par exemple, il peut être souhaitable de conclure des swaps de taux d'intérêt pour couvrir les asymétries de taux d'intérêt associées aux émissions à taux fixe. En supposant que l'émission soit comptabilisée selon la méthode de la comptabilité d'exercice, un nouveau risque d'exposition à la volatilité du compte de résultat découle du swap de taux d'intérêt qui serait évalué à la valeur du marché. Une comptabilité de couverture formelle selon les IFRS (normes internationales d'information financière) est nécessaire pour atténuer la volatilité.La comptabilité de couverture selon les normes IFRS exige la documentation et le suivi de l'instrument de couverture par rapport à l'élément couvert. À cet égard, il se peut que les augmentations de SDG présentes dans l'obligation ne soient pas présentes dans le swap de taux d'intérêt. Il peut donc s'avérer nécessaire de désigner avec soin le risque couvert. Par exemple, un émetteur cherchant à couvrir les flux de trésorerie d'une obligation à taux variable peut ne désigner que les variations de flux de trésorerie attribuables aux variations de l'indice de référence applicable et laisser la marge (et l'élément de majoration) non couverte. Par ailleurs, on assiste à l'émergence de swaps de taux d'intérêt qui intègrent des SDG step-up, ce qui permet d'incorporer la marge de l'obligation (ou une partie de celle-ci) dans la couverture.

Deloitte est acteur de premier plan

Deloitte est à l'avant-garde des développements ESG. En particulier, pour la conformité aux IFRS (normes internationales d'information financière), nous travaillons avec les émetteurs et les investisseurs, notamment en fournissant des services de conseil en matière d'assurance en ce qui concerne la base de mesure des instruments, l'aide à la documentation de gestion adaptée, le calcul des écritures comptables et les conseils sur la maximisation de l'efficacité de la couverture.