德勤中国研究《月度经济概览》

经济形势观察

扩大开放，避免双输

在今年4月的博鳌亚洲论坛上，习近平主席宣布了多项扩大开放的举措，其中最引人瞩目的两项是：1）大幅开放金融业；2）降低汽车进口关税，并尽快放宽汽车行业外资股比限制（最近已有相关细则出台）。目前，虽然美国总统特朗普表面上要求削减对华贸易逆差，但实际上放宽市场准入才是中美经济关系中最棘手的难题。与此同时，其他国家如德国，也在要求中国实现市场准入对等（德国在今年一季度实现对华贸易顺差77.7亿美元），这均是体现了西方对中国贸易“公平性”的诉求。

而中国最近在扩大开放方面也有所进展。4月11日，央行行长易纲宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，如取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制。此外，利率市场化的改革信号更吸引了市场目光——易纲行长表示，借款和存款利率也将会主要由市场来决定。利率市场化正逼近最后一公里，以及放宽金融业外资准入的政策，将使金融机构间的竞争越来越激烈。

然而，对金融自由化的许诺可能并不能让特朗普政府立即满意。特朗普正寻求对1500亿美元中国商品加征关税，而关税政策生效前会有60天公示期，中国需要立即做出明确行动来显示中国正在积极实现市场准入对等的努力。

此外，美国是否会重返TPP（跨太平洋伙伴关系协定）则是另一个人们避而不谈的问题。尽管从最新进展看来，特朗普在这一点上摇摆不定，但若美国真的加入TPP，则不仅是增加一个成员国这么简单，而是会带来一系列连锁反应：泰国可能会是亚太地区下一个加入的国家；这样一来，印尼这一东盟最大的经济体是否也会考虑加入呢？

尽管中国对TPP的态度越来越开放包容，但鉴于TPP对政府对国企补贴和劳动力标准有着严格要求，显然这将会增加贸易成本，而中国并未对此做好准备。因此，我们预计，中美贸易摩擦将逐渐以其他方式体现，并蔓延到其他领域。如果TPP的最初版本最终又重现，中国在放宽市场准入方面将不得不面临新的挑战，并在推进区域贸易安排上承受更大的压力。

今年5月，李克强总理将访问日本，这也是八年来中国访日的最高规格，随后召开的中日韩领导人会议将使这三大亚洲经济体之间未来的合作路线更加明确。

总之，习近平主席在博鳌论坛上承诺实施前所未有的开放，将暂时缓解中美贸易的紧张态势，而所有人将对开放政策的落实拭目以待，近在眼前的一项就是取消汽车业合资股比限制。此外，中国今年第一季度GDP实现了6.8%的增速，超过了“6.5%左右”的目标；并且根据德勤今年的博鳌圆桌会议调研，国内外企业认为：1）中国经济有望持续增长；2）中国营商环境将会改善；3）需重振民企投资。可见，在国内需求旺盛和全球周期性复苏的背景下，中国仍有宏观政策回旋空间。

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零售

零售触点加速布局

在未来零售的发展路径中，以消费者为中心，科技和数据为驱动力的转型理念已经得到广泛认可。围绕着消费者需求这一核心，零售企业进行了持续的尝试，来为消费者提供高效、精准、便捷的全渠道服务体验。回顾过去几年的零售行业发展，网络零售经历了爆发式增长并走向成熟，而传统零售在激烈的竞争下步入寒冬，经营理念的转变以及科技的赋能使得线下开始重获生机。巨大的想象和提升空间以及无可取代的消费者触点价值都将使得线下成为日后零售行业发展的新焦点。

越来越多零售触点加速落地

零售市场的参与者在2017年就开始推动新型零售门店的布局，而自2018年开始，更多零售市场的参与者公布了开店计划，新型零售门店呈现加速落地的趋势。

作为零售市场中最先出现的新型零售业态代表，阿里巴巴旗下的盒马鲜生在2017年末的门店总数累计超过35家，计划在未来一年北京上海增加30-40家门店，而在全国增加100家门店左右，门店将会加速落地。永辉超市在小型店业态方面的扩张同样迅速，2017年内永辉生活新开门店172家，使该业态门店数量超过200家，其中仅四季度便开店100家；而超级物种从落地到拓展至九大核心城市开出27家门店也仅用了过去一年的时间。在永辉的开店计划里，2020年前将新开135家Bravo、100家超级物种以及1000家永辉生活。以大型业态为主力的苏宁也在2018年初凭借苏宁小店这一小业态快速推进门店布局，仅3月31日当天，全国43个城市的133家门店同时落地，而在苏宁的大开发战略下，2018年底门店计划将达到1500家，并在三年内实现5000家。

表：零售企业扩张计划梳理

来源：公开信息整理 

这些全新的线下门店，一方面为消费者带来了更加优质和一体化的全渠道购物体验，同时也在洞察和满足消费者的需求方面进行了大量的尝试和创新，通过不断优化提升整体的表现。从更高的层面来看，新型的数字化门店能够更好地融入未来零售的全渠道体系中，并成为生态体系的重要节点，共同支撑整个体系的完善和优化，具有重要的战略意义。

快速扩张下的思考

快速扩张带来的可能是收入利润的快速增长以及资源整合能力的持续增强，但是也可能由于过快扩张为企业带来沉重的财务负担和经营压力，因此在发展的过程中，仍有几个关键因素需要去关注：

• 以消费者需求为根本出发点。零售的本质是消费者需求的满足，而零售门店覆盖的是特定区域内消费者的消费需求，门店的扩张需要以消费者需求为基础，以持续经营为目标，通过不断地满足并汇聚需求，实现长远的发展。
• 扩张与管理并重。快速的扩张会增加统一管理的难度，如何能够在扩展的同时确保消费者的一致体验、门店运营的统一高效以及上下资源的统筹一致，都是零售企业在扩张中需要持续关注的重点，可以通过提前进行规划和设计，来确保整体的一致性。
• 避免过度投资。资本助推成为过去一年零售行业的一个突出现象，以无人货架为例，在经历了疯狂布局之后，热度正逐渐褪去。对于零售门店的扩张，成本的投入不可忽视，因此在线下推进的同时，成本收益的平衡也需要时刻保持关注。

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科技

“新旧”独角兽的回归

科技创新是提高中国经济生产力和综合国力的战略支撑，中国对科技创新投入加大，最直接的成果即是近几年不断诞生创新技巨头。但与之相对的是，大量优秀科技企业选择境外上市，境内资本市场失去多个“独角兽”- 在BATJ中，百度（B）和京东（J）在纳斯达克上市，阿里（A）在纽交所上市，腾讯（T）在港交所上市。这缘于目前A股的法律法规是基于旧经济和传统行业而设立的，比如为了更好地保护投资者利益，对公司设置连续盈利的要求。但是，随着新经济的快速发展，此类上市法规应该做出相应的调整。目前对于中国资本市场而言，破除制度障碍、吸纳新经济龙头尤为迫切。

图：科技独角兽市值vs利润 (2017)

对此，3月30日证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》）已经得到国务院同意，该《意见》提出，独角兽回归试点企业应符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。《意见》还为试点企业划出了规模门槛：其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值应不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业，最近一年营业收入应不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者满足营业收入快速增长，拥有自主研发，国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位等条件。

总体来说，证监会和交易所极力争取的独角兽目前有两类：一类是已经在境外上市的优质新经济企业，一类是尚未上市的优质新经济企业。此次证监会拟采用CDR（Chinese Depository Receipt，即中国存托凭证）的模式，使得BATJ和携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学回归A股。而富士康、小米、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头，则可以直接申报A股IPO。

我们认为独角兽的回归有以下六大意义：

推动产业升级：推动新经济的独角兽上市，有助创投资本顺利退出，形成创业创新和投资的良性循环，实现国家产业升级的战略目标。

增强竞争力话语权：从国家战略角度，加快引导拥有自主研发、核心技术的企业回归，能够提升中国在全球市场的核心竞争力与核心话语权，并对这类巨头企业的核心技术、核心优势给予保护。

助力独角兽进一步增长：在A股上市可以为独角兽提供一个新的融资渠道，有利于独角兽在新阶段的快速发展，从而有利于其产业链上的合作伙伴共同成长，体现新经济的引领作用。

推动优化科技上市公司：许多A股上市的科技类中小市值企业伴随着行业变化，盈利趋势逐步向下，市场的交易量逐步萎缩。独角兽公司回归中国A股，将显著提升上市公司质量，尤其是成长性行业、科技创新行业的上市公司质量，并对科技类企业起到带动作用。

加速A股国际接轨：一定程度上而言，独角兽公司回归中国A股会让中国的资本市场和海外的资本市场在估值体系进一步的融合，让A股市场更加市场化、国际化。

分享中国经济转型升级成果：BATJ等公认的科技巨头，企业主体在中国，主营业务在中国，但是因为特殊的国情他们去境外上市，投资者无缘分享这些高科技企业飞速发展带来的资本红利。如果这样一批优质的新经济高科技公司回归并选择在A股上市，投资者将有机会借着这些新经济企业分享中国经济转型升级的成果。

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物流

一张更大的网

即时配送网络发展迅猛

2018年4月2日，阿里巴巴集团联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么完成全资收购，创下中国互联网现金收购的新高。目前的外卖市场，饿了么（含百度外卖）已占据了50.6%的份额，美团份额为41.8%。中国的餐饮供应链呈现品种复杂、交易环节多、供应商小而散的局面。随着阿里与饿了么各项业务的深度整合，餐饮商家将享受到更多优质的餐饮供应链和数据服务，甚至能得到更好的金融服务。阿里CEO张勇表示：“依托外卖服务所形成的庞大立体的本地即时配送网络，将成为广大新零售场景下必需的商业基础设施。加上阿里在长距离物流布局的菜鸟，阿里的物流网络得以进一步完善。”

自2015年始，受益于上游外卖平台快速扩张带来的大量订单，即时配送行业高速发展，从2015年到2017年即时配送市场的交易规模增长了35倍。疯狂的爆发下，是各方资本在超速抢占市场，达达、闪送、UU跑腿、极客快送等即时配送平台均获得了较高的风险投资。即时配送市场从外卖配送到商超宅配，再到现在各快递、新零售玩家的涌入，已显露出越来越多的可能性。

图：2015-2017即时配送市场发展规模（亿元）

即时配送与快递物流服务相互渗透

随着前期跑马圈地的时期过去，现阶段比拼的不再是单纯的“快”，配送的“准”和服务的“全”已经成为消费者的新要求。所以，即时配送已经不再局限于外卖配送，同城范围的鲜花、蛋糕、药品、商务文件、连锁商超以及便利店的日用百货都被囊括进了即时配送的业务范围，也有不少企业开始切入快递最后一公里的服务。达达在2016年4月与京东到家合并后，连续两年为京东物流提供618和双11的末端配送服务。百度外卖曾与顺丰短暂合作，外卖平台的骑手在北京等城市分时段帮顺丰送过快递。2017年3月，美团外卖“跑腿”业务正式上线，饿了么也在4月推出了“帮买帮送”业务。

传统的快递企业亦开始涉足即时物流。2016年8月，顺丰进入同城O2O即配，推出“即刻送”服务，聚焦3-5公里内的同城急配业务，辐射1小时本地生活圈。2018年3月即时配送平台迎来了新的入局者，韵达研发的同城即时配送平台“云递配”即将上线。“云递配”支持三种业务：1.个人同城配送订单；2.餐饮/商超/鲜花O2O订单；3.韵达快递派送订单。韵达官方介绍，首批开放城市在上海，其他城市陆续开放。

图：快递企业与即时配送企业的融合趋势

一张更大规模更高时效的配送网络正在完善

餐饮外卖由于交易频次高、用户规模大粘性强，极大地推动了即时配送发展，目前已经占即时配送业务量的近7成。在快速发展的同时，即时配送服务也“宠坏”了客户，极有可能使客户向快递企业提出更高的要求，倒逼快递企业增加“最后一公里”配送的时效性。即时配送行业涉及多个参与方，各方利益处于不断的博弈中。配送员希望获得更多单量或更多提成；平台希望提升单量、配送费或降低提成比率；客户希望得到准时、高质量的服务以及更低的价格。而突破点就在于提升平台流量，充足稳定的订单源是即时配送平台实现盈利的关键。

无疑未来生活服务类应用将会成为新零售时代的主角。用户生活方方面面的数据不仅能够补给互联网巨头体系下其他行业，而且对金融、娱乐、出行等诸多产业都能够产生影响。而在这些服务完成的背后，需要一张更大规模更高时效的配送网络来协同支撑，而流量、运力和调度系统的资源一体化和数字化将成为整个配送网络的关键。

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