德勤中国发布《中国内地及香港IPO市场2025年回顾与2026年前景展望》

德勤中国资本市场服务部今天发布，《中国内地及香港IPO市场2025年回顾与2026年前景展望》。

报告显示，尽管市场受到各国间不同的紧张地缘政治局势和包括美国对等关税政策因素的影响，预计2025年全球十大新股融资总额将较2024年略有改善。

受惠于8只超大型新股上市，当中4只项目位列2025年全球十大新股之列，香港交易所将以2025年新股融资总额位居榜首。凭借一家医疗用品公司上市项目，使其成为2025年全球规模最大的IPO，将使纳斯达克取得第二位。印度国家证券交易所则在众多证券交易所中新上市公司数量最多，并预计以此排名第三。纽约证券交易所则凭借一家液化天然气出口商的上市项目排名第四，该新股为今年全球第十大IPO。上海证券交易所(上交所)排名第五，而深圳证券交易所(深交所)则排名第八。

2025年，A股市场的表现延续了2024年的势头，新股数量增加，而融资金额激增，这主要由于得到新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策的支持。而在国家策略的支持下，来自能源及资源和科技公司的新股推动了新股融资额的大幅增长。

随着中国于2026年开始实施“十五五”规划，预计A股新股发行或在提升市场流动性的推动下持续稳定增长。这些流动性的提升来自包括允许保险资金在内的长期资金进入股市。人工智能(AI)以及“十五五”规划重点关注等的产业可望更受A股市场青睐。监管机构或将更加重视申报上市企业的质素、技术先进性以及其与国家战略的契合程度。

受到包括鼓励内地龙头企业赴港上市、简化大型A股上市公司的上市流程的措施推动下，以及随着国际资金回归香港，市场流动性和估值水平的提升，2025年香港IPO市场强劲反弹。当中，8只新股每只融资超过100亿港元，连同其他大型新股，将今年香港新股的融资总额推高至接近3,000亿港元的水平。

展望2026年，香港新股市场有望再创融资额的纪录，至少达到3,000亿港元。美国减息和购买国债、中国企业出海、内需政策、对硬科技和新质生产力领域的支持，以及香港正在进行和未来将会推行有助提升市场竞争力的资本市场改革，均有助吸引更多超大型新股，并加上A+H股上市项目、来自如生物科技、AI行业的上市申请人、已在美上市的中概股以及国际公司等到香港上市。

面对纳斯达克建议更严谨的上市要求和退市流程、对中国企业提出的特殊要求，以及对已在美上市的中概股退市风险的压力，许多中国中小企业仍然选择在2025年继续到美国上市，但融资金额则有所削减。 2026年中国企业在美国市场上市的前景将取决于纳斯达克新上市门坎何时以及如何通过和实施，以及现有的中概股是否被迫退市。

截至2025年12月31日，资本市场服务部预计，中国内地A股市场将有114家公司上市，融资1,296亿元人民币，相对2024年有100家公司上市融资668亿元人民币，这代表新股数量将增加14%，而融资总额将急升94%。预计创业板的新股数量将会为最多(33只)，而上海证券交易所主板的融资额为最高（432亿元人民币）。上交所预计将以800亿元人民币的新股融资额领先，而深交所则会有最多新上市公司数量（48家）。北京证券交易所将有24家公司上市，融资69亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人纪文和表示：“我们很高兴地看到，2025年A股新股市场表现更胜2024年，以新股融资额计，上海证券交易所仍将保持全球第五大证券交易所的排名。在监管环境趋于严格的状况下，市场前五大新股以及大多数板块的平均融资规模均有所提升，足以证明市场有充足的优质新股公司供应，而市场环境稳健。”

德勤中国资本市场服务部A股上市业务全国主管合伙人黄天义补充道：“持续推进的改革为A股新股发行在2026年继续升温奠定了稳健的基础，预计其表现将比2025年更加出色。随着多项措施如有助于提升市场流动性的措施、与国家战略相契合的上市审核重点，以及创业板和上海科创板或将进行的改革落实，我们相信，来自AI、新能源、高端制造、商业航天、量子技术和生物制造等国家和中国‘十五五’规划优先发展的领域的企业，在A股市场上市和融资时将获得更大的优势。”

预计2025年，香港将完成114只新股上市融资约2,863亿港元。去年，香港市场仅有70只新股融资875亿港元。2025年的预测代表新股数量将增加63%，而融资金额将跃升两倍多。预计每只最少融资100亿港元的8只新股将贡献约一半（50%）的全年新股融资总额。此外，19项A+H股上市项目的融资金额也将占全年新股融资总额的一半。

德勤中国资本市场服务部香港上市业务全国主管合伙人及上市业务华东区主管合伙人谢明辉说：“香港在2025年取得辉煌的成绩，再次夺回了全球新股市场的桂冠，充分展现了香港交易所和香港证监会在过去几年推行多项改革措施的积极影响和丰硕成果，例如简化上市审批程序、建立特专科技公司上市制度、开通科技专线、缩短新股结算周期，及全新首次公开招股市场定价的机制。”

资本市场服务部预测，在目前超过300宗上市申请个案的名单支持下，2026年全年，香港新股市场将有约160只新股融资不少于3,000亿港元。预计其中将有7只新股，每只最少融资100亿港元，其中包括内地龙头企业。除了有大量A+H股上市申请人外，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司，以及在美上市的中概股的上市项目也将成为市场关注的焦点。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴补充道：“香港新股市场的前景仍将在一定程度上受到宏观经济及地缘政治因素影响，包括美国货币政策走向、全球资金配置动向，以及中国企业出海与扩大内需的政策取向。

与此同时，资本市场的持续改革与制度优化，将在提升香港市场整体竞争力、流动性及估值水平方面发挥关键作用，并逐步改善新股市场的生态与表现。市场近日就修订同股不同权公司上市要求、调整新股买卖单位等改革展开讨论，我们亦期望监管机构能进一步检视双重主要上市及第二上市制度，深化港交所与东南亚证券交易所的合作，并建立更具针对性的机制，便利海外企业来港上市。

这些改革将有助香港更好发挥国际金融中心功能，进一步巩固其作为连接内地与国际资本市场的‘超级联系人’及‘超级增值人’角色，为市场注入更可持续的增长动能。”

2025年，大约将有63家中国企业到美国上市，融资大约11.2亿美元，相对2024年，新股数量从59只增加了7%，而融资额则从19.1亿美元下降41%。今年最大两宗中概股来自一家消费企业和一家医药公司。

德勤中国资本市场服务部美国上市业务全国主管合伙人张微总结道：“我们对2026年中概股在美国上市的前景持谨慎的态度。若纳斯达克建议的上市门坎在2026年第二季度左右获得通过，那么能够满足新要求的中国公司数量预计将会下降，这或将促使许多规模较小的中国企业重新考虑其融资策略和时间表。”

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编者注：除非特别说明，包括估计及分析在内的所有资料统计至2025年12月31日，包括房地产投资信托基金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金、特殊目的收购公司(SPAC)、特殊目的收购公司并购(de-SPAC)的新上市项目。

A股IPO市场资料来源：中国证券监督管理委员会（中国证监会）、上海证券交易所，深圳证券交易所、北京证券交易所，德勤估计及分析。

香港IPO市场资料来源：香港交易所，德勤估计及分析，但并不包括截至2025年12月31日仍处于稳定价格期的新上市公司在行使超额配售选择权后可能会带来的额外集资金额，已公布上市计划的新股以其发售价范围的中位定价。但并不包括从GEM转至主板上市的公司和SPAC及de-SPAC上市。

全球IPO市场和美国IPO市场(中国企业) 资料来源：纳斯达克、纽约证券交易所、港交所、上交所、深交所、印度国家证券交易所、彭博、路孚特，德勤估计及分析，或尚未执行的超额配售选择权对应的融资金额，已公布上市计划的新股以其发售价范围的中位定价。