Principales conclusions

Les organisations intègrent de plus en plus les critères de durabilité et les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans leurs stratégies d'entreprise, leurs modèles opérationnels et les plans d'incitation de leurs dirigeants. Cette évolution s'explique par de nombreux facteurs, notamment les exigences réglementaires, le sentiment des consommateurs, les pressions concurrentielles et l'objectif d'être un employeur attrayant.

On peut avoir l'impression que les investissements liés à l'ESG représentent un coût financier net associé à la gestion des risques et à la conformité, et qu'ils ne sont pas un moyen de créer de la valeur. Dans cet article, nous testons cette conclusion et examinons si les entreprises ayant des scores ESG plus élevés sont récompensées par une "prime de valeur liée à l'ESG" sous la forme d'un multiple de négociation^EV/EBITDA1 plus élevé.

Nos résultats confirment l'existence d'une telle prime de valeur ESG.

En utilisant l'analyse de régression, nous constatons qu'un score ESG supérieur de 10 points est associé à un multiple EV/EBITDA environ 1,2 fois plus élevé. En outre, nous constatons également qu'une entreprise qui augmente son score ESG de 10 points connaît une augmentation d'environ 1,8 fois de son multiple EV/EBITDA.

Cela permet de conclure qu'investir pour obtenir de meilleures performances ESG peut générer une valeur ajoutée pour une entreprise au-delà des coûts financiers nets associés.

Découvrez notre analyse détaillée ci-dessous pour voir comment les scores ESG ont un impact statistiquement significatif sur le multiple EV/EBITDA d'une entreprise, et que les valeurs de marché réagissent positivement aux améliorations du score ESG d'une entreprise.

Les investissements ESG génèrent-ils de la valeur ?

Les investissements liés à l'ESG ont une incidence directe sur les coûts des organisations. Toutefois, l'impact sur la création de valeur est moins évident. Certains résultats, tels que les économies réalisées grâce à la réduction de la consommation d'énergie ou d'eau, peuvent être facilement mesurés.&Mais pour d'autres efforts liés à l'ESG qui n'ont pas d'impact direct sur l'environnement, il est plus difficile de quantifier le potentiel de création de valeur.

Les changements récents apportés au paysage réglementaire, tels que le règlement sur la divulgation en matière de finance durable (SFDR) et le règlement sur la taxonomie, conduisent à un examen plus approfondi des questions de durabilité, et il est probable que le fait d'atteindre le degré requis de conformité réglementaire entraînera des coûts supplémentaires pour les entreprises.

Cependant, l'un des principaux objectifs de notre analyse est de déterminer si les coûts associés à la conformité ESG peuvent se traduire par des investissements qui créent de la valeur pour les entreprises.

Afin de saisir le potentiel de la performance ESG sur la valeur de marché au-delà de son impact sur le P&L, nous avons analysé l'effet de création de valeur de la performance ESG sur les multiples EV/EBITDA.

Comment la note ESG est-elle évaluée ?

Plusieurs organisations commerciales ont développé des méthodologies de notation ESG, qui sont utilisées pour fournir des évaluations périodiques des notes ESG des sociétés cotées. Parmi ces fournisseurs figurent Bloomberg, S&P, MSCI, Sustainalytics et Refinitiv. Pour les besoins de notre analyse, compte tenu de leur couverture mondiale et de leurs critères d'évaluation granulaires, nous avons utilisé Refinitiv comme base pour nos scores ESG.

Refinitiv saisit et calcule plus de 500 indicateurs clés de performance (KPI) ESG au niveau de l'entreprise. Les KPI sélectionnés sont ensuite regroupés en 10 catégories pour créer trois scores piliers :

Les pondérations des piliers environnemental et social diffèrent d'un secteur à l'autre, mais les pondérations relatives à la gouvernance sont cohérentes dans tous les secteurs. Les résultats globaux sont présentés sous forme de pourcentages allant de 0 à 100 %, comme suit :

Sur la base du score calculé, les entreprises se voient attribuer l'une des quatre notes ESG, allant de médiocre (0 % ou D) à excellent (100 % ou A). Chaque tranche de note couvre un quartile de 25 points. Pour les mouvements à l'intérieur d'une classe, 8 points différencient ces avancées.

Méthodologie et analyse de la régression

Au lieu d'identifier la relation entre la performance P&L et la performance ESG, nous nous intéressons à l'impact de la performance ESG sur la valeur de marché. Dans cette optique, nous examinons deux questions clés :

i. La note ESG d'une entreprise a-t-elle un impact significatif sur sa valeur de marché ?
ii. La valeur marchande réagit-elle aux améliorations de la notation ESG d'une entreprise ?

Dans notre analyse, nous avons évalué les changements dans le rapport entre la valeur de l'entreprise et les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (le multiple EV/EBITDA) afin de mesurer l'impact de la performance ESG sur les évaluations des entreprises.

Nous avons pris un échantillon de plus de 300 sociétés cotées en bourse dans quatre secteurs d'activité : Matériaux de base & Énergie, Biens de consommation, Industrie et Services. Pour commencer, nous avons observé une corrélation simple entre le score ESG et les multiples EV/EBITDA dans les quatre catégories ESG :

Les résultats de notre analyse suggèrent que les entreprises ayant des scores ESG plus élevés ont également des multiples EV/EBITDA plus élevés pour chacun des quatre secteurs considérés. Toutefois, il est important de noter que plusieurs facteurs autres que les scores ESG peuvent avoir un impact significatif sur le multiple VE/EBITDA d'une entreprise, et qu'ils ne sont pas pris en compte dans cette simple analyse de corrélation.

Pour isoler l'impact de l'ESG sur le multiple EV/EBIDTA, nous avons utilisé une analyse de régression linéaire multiple pour mesurer les relations entre une variable dépendante (le multiple EV/EBITDA) et un ensemble de variables indépendantes
(voir ci-dessous). Il nous permet également de contrôler d'autres variables susceptibles d'avoir un impact sur le multiple EV/EBITDA d'une entreprise afin d'identifier l'impact isolé des scores ESG. Nous avons pris en compte plusieurs variables indépendantes dans notre analyse de régression, y compris, mais sans s'y limiter, la croissance du chiffre d'affaires et la rentabilité.

Résultats de l'analyse

Nous présentons ci-dessous deux résultats clés de notre analyse : premièrement, si les entreprises ayant des scores ESG plus élevés ont un multiple d'évaluation plus élevé ; et deuxièmement, si un changement dans le score ESG d'une entreprise entraîne un changement dans son multiple d'évaluation.

Nous observons que le score ESG d'une entreprise a un impact significatif sur son multiple EV/EBITDA, même après avoir pris en compte l'impact d'autres variables généralement considérées comme des moteurs de valeur d'une entreprise. Les résultats de notre analyse montrent qu'en moyenne, sur l'ensemble de notre échantillon, une différence de 10 points dans un score ESG est associée à un multiple EV/EBITDA environ 1,2 fois plus élevé.

Nous avons également constaté qu'une amélioration de 10 points du score ESG pour la même entreprise est associée à un multiple EV/EBITDA environ 1,8 fois plus élevé. La conclusion intéressante de cette analyse est l'implication potentielle que le marché récompense les améliorations de la performance ESG à un degré plus élevé que la performance du statu-quo des pairs.

Notre analyse confirme l'existence d'une "prime de valeur ESG" et l'idée que les investissements et les améliorations des pratiques ESG au sein d'une organisation se traduisent par des multiples d'évaluation plus élevés.

Limites

Les conclusions de notre analyse de régression sont spécifiques aux relations linéaires pour l'échantillon de secteurs observés. Cette analyse est basée sur des données historiques et ne doit pas servir de base à des prédictions futures. Bien que plusieurs variables aient été incluses dans notre modèle de régression, il est possible que d'autres variables susceptibles de contribuer aux variations de l'EV/EBITDA n'aient pas été incluses.

_{^1Valeurde l'entreprisepar rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement}