Grüner Wert
Der Einfluss von ESG auf die Bewertung Ihres Unternehmens
Die Kunst und Wissenschaft der ESG-Bewertung
Die Bewertung der Bemühungen zur Verbesserung der ESG-Kriterien und deren Auswirkungen auf die künftigen Erträge ist eine Wissenschaft, die noch in den Kinderschuhen steckt. Einige ESG-Initiativen dienen nur der Einhaltung von Vorschriften, andere der Verbesserung der Rendite - und wieder andere schaffen indirekt einen Mehrwert, zum Beispiel durch Reputationsbewertungen. Selbst solche mit positiven nachgelagerten Renditen erfordern zwangsläufig Anfangsinvestitionen, die die Renditen auf kurze Sicht senken. Investoren stehen vor dem Dilemma, dass sie ein Profil der Investitionsmöglichkeiten erstellen müssen, um die Risiken zu berücksichtigen, die entstehen, wenn sie nicht in umweltfreundliche Verbesserungen investieren, im Gegensatz zu der wahrscheinlichen Verwässerung der Erträge sowohl kurzfristig (durch die Auswirkungen abgeschriebener Investitionskosten) als auch längerfristig (durch die wahrscheinlichen Auswirkungen zusätzlicher umweltfreundlicher Anforderungen und Kosten innerhalb des Geschäftsbetriebs). Hier spielen ESG-Ratingagenturen eine wachsende Rolle bei der Unternehmensbewertung. Die Wissenschaft, die hinter den Bewertungen steht, entwickelt sich noch von subjektiven qualitativen Rahmen zu objektiveren quantitativen Strukturen, aber diese Bewertungen spielen bereits eine Rolle. So können wir bereits erkennen, dass der Unterschied zwischen einer ESG-Strategie und dem Fehlen einer Strategie Auswirkungen auf die Attraktivität für Anleger hat, da er den Eindruck vermittelt, dass das Managementteam des Unternehmens vorausschauend über die beste Zukunftsgestaltung des Unternehmens nachgedacht hat.
Weiter unten ist die Auswirkung von ESG auf die Bewertungen schwieriger zu bewerten und wird von Sektor zu Sektor variieren. Die Energiemärkte zeigen dies deutlich. Die ersten alternativen Energiequellen erforderten politische Massnahmen und neuartige Finanzierungsstrukturen, um Investitionen attraktiv genug zu machen - insbesondere für institutionelle Anleger wie Pensionsfonds und Versicherer. Doch nun, da sich dieser Weg bewährt hat, dürfte die nächste Welle von Investitionen in innovative Methoden zur Lösung von Umweltproblemen reibungsloser verlaufen - nicht zuletzt wegen der neuen zusätzlichen Faktoren wie Energie-, Wasser- und Nahrungsmittelsicherheit angesichts der jüngsten geopolitischen Ereignisse. Dies bedeutet auch, dass Investmenthäuser in umweltorientierte Anlagemöglichkeiten gelockt werden, was wiederum die Bewertungen von ESG-getriebenen Unternehmungen verbessern dürfte, wenn auch nur von Fall zu Fall.
Entscheidungen
Eine einzige Entscheidung des Vorstands eines börsennotierten Unternehmens zur Ökologisierung kann nicht nur zu Veränderungen des Cashflows führen, sondern auch zu Veränderungen des Marktvertrauens, die nicht völlig vorhersehbar sind. Die Entscheidung könnte zur Folge haben:
- keine Auswirkungen auf den Wert - da der Markt die Entscheidung vorweggenommen hat;
- eine negative Auswirkung auf den Wert - vielleicht aufgrund der von Investoren und Analysten wahrgenommenen Risiken; oder
- einen Aufschwung - da die Entscheidung Risiken reduziert und/oder die potenziellen zukünftigen Erträge verbessert.
Unternehmen, die früh in umweltfreundliche Technologien investieren, haben mit grösserer Wahrscheinlichkeit die Liquiditätsanforderungen an das Unternehmen gemildert, als diejenigen, die erst später investieren. Ein weiteres Risiko besteht jedoch darin, dass sie zu früh investiert haben, um optimale Renditen zu erzielen - beispielsweise aufgrund späterer technologischer Verbesserungen. Es ist eine Frage ausgewogener und gut getimter Entscheidungen, und sie ist sehr sektorspezifisch.
Die Entscheidungen darüber, wie die umweltfreundlichen Betriebskosten für diejenigen zu managen sind, die knappe Ressourcen (z.B. nicht erneuerbare Energien) fördern oder verbrauchen, und für diejenigen, die unerwünschte Abfallprodukte (z.B. CO2, Plastik, stickstoffhaltige landwirtschaftliche Abfälle, andere Schadstoffe) ausstossen, sind erheblich. Für Industrien, die fossile Brennstoffe verbrauchen und CO2 ausstossen, einschliesslich der traditionellen Schwerindustrie und des Verkehrssektors, sind die finanziellen Auswirkungen bereits jetzt erheblich, und die Zukunft sieht noch schwieriger aus. In einigen Branchen wird diese finanzielle Belastung den Weg in die Taschen der Verbraucher finden - wie wir sowohl auf den Energiemärkten als auch in der Reisebranche, insbesondere im Luftverkehr, gesehen haben. Nicht alle Kosten für ESG-Verbesserungen können jedoch weitergegeben werden, und diese zusätzliche Kostenbelastung wird viele Unternehmen an den Rand des Überlebens bringen.
Was kann also getan werden? Glücklicherweise intervenieren einige Länder und sogar Regionen, um Unternehmen, Industrien und Volkswirtschaften durch den grünen Übergang zu stützen. Diese Massnahmen zielen auf die Hürde der Kapitalinvestitionen ab, um sich an die Verzögerung zwischen Investitionen und Rendite anzupassen oder diese zu überleben. Bei gross angelegten industriellen Umstellungen kann die Unterstützung sogar über die nationalen Grenzen hinausgehen, z. B. durch den Carbon Border Adjustment Mechanism.
Es ist klar, dass ESG-Bewertungsmassnahmen und ihre Auswirkungen auf Kostenstrukturen, Cashflows, Bewertung und Rentabilität Schlüsselfaktoren sind, die Führungskräfte und Investoren berücksichtigen müssen - für einzelne Unternehmen, ganze Branchen und nationale und regionale Volkswirtschaften.
