Není inflace jako inflace (2022 vs 2026)

Jádro rozdílu mezi rokem 2022 a dneškem je v tom, že tehdy přišel inflační náraz z více stran současně. Po ruské invazi na Ukrajinu explodovaly evropské ceny energií: nizozemský TTF plyn v roce 2022 vystoupal až k 345 eurům za MWh a evropský benchmark roční ceny elektřiny překročil 1 000 eur za MWh. Do toho ještě dobíhaly dozvuky pandemických stimulů a narušených dodavatelských řetězců. Nešlo tedy o jeden izolovaný šok, ale o souběh energetického, nabídkového i částečně poptávkového problému.

Letos je obrázek podstatně jiný. Ano, ropa zdražila a Brent se nyní pohybuje kolem 96–97 dolarů za barel, na chvíli také překročila hranici 100 dolarů za barel. Jenže plyn je dnes zhruba na 42 eurech za MWh, tedy hluboko pod krizovými úrovněmi roku 2022, a česká denní cena elektřiny se v polovině dubna pohybuje okolo 100 eur za MWh, nikoli kolem tisícieurových extrémů. Navíc loňská sklizeň v Česku neukazuje na další silný potravinový šok: u obilovin byla meziročně vyšší o 13 %, vyšší byly i sklizně olejnin, brambor či zeleniny.

Důležitý je i stav domácí ekonomiky. Podle aktuálního hodnocení IMF má letos český růst zůstat poměrně solidní uzavřít zápornou mezeru výstupu mezi skutečným výkonem ekonomiky a jejím potenciálem, ale to ještě není totéž, co výrazné přehřátí. Sama ČNB připomíná, že březnový růst inflace na 1,9 % už odrážel dopad blízkovýchodního konfliktu přes energie a pohonné hmoty, ale přišel ve chvíli, kdy byla inflace stále pod kontrolou a část předchozích tlaků naopak slábla.

To neznamená, že je vyhráno. Ropa se do inflace propisuje nejprve přímo přes ceny pohonných hmot a potom pomaleji nepřímo přes dopravu, chemii, hnojiva a část průmyslu. Dlouhodobé analýzy ukazují, že už 10% změna korunové ceny dovážené ropy může přidat zhruba 0,2 procentního bodu k inflaci, přičemž přímý kanál přes paliva bývá rychlý a viditelný.

Rozdíl proti roku 2022 ale spočívá v tom, že dnes nezdražuje všechno naráz. Současná vlna tak může inflaci znovu zvednout, ale spíše připomíná silnou přílivovou vlnu než opakování tehdejšího inflačního tsunami.