ČNB: Čas stabilních úrokových sazeb

Bankovní rada České národní banky se na svém listopadovém jednání rozhodla ponechat úrokové sazby beze změny. Základní dvoutýdenní repo sazba tak nadále činí 3,5 %. Toto rozhodnutí odpovídá očekávání finančních trhů i a odráží kombinaci zlepšujícího se makroekonomického výhledu a přetrvávajících inflačních rizik. Centrální banka se nyní nachází ve fázi, kdy preferuje stabilitu měnové politiky před dalším snižováním sazeb, aby podpořila důvěru v dosažení cenové stability i dlouhodobé ukotvení inflačních očekávání.

Situace v české ekonomice je po turbulentních letech relativně klidná. Inflace se drží na přiměřeně nízké úrovni a její vývoj odpovídá cíli ČNB. Ekonomická aktivita zároveň postupně oživuje, a to bez viditelných proinflačních tlaků. Podle nové makroekonomické prognózy ČNB by se hrubý domácí produkt měl letos zvýšit o 2,3 % a v roce 2026 o 2,4 %. Tyto hodnoty jsou v souladu s projekcemi dalších institucí i výsledky našeho vlastního modelu, což naznačuje poměrně široký konsensus ohledně výhledu české ekonomiky. Pro rok 2027 ČNB počítá s růstem HDP o 2,8 %.

Inflace dosáhla v říjnu 2,5 %, což je úroveň blízká inflačnímu cíli, a podle odhadu by tato hodnota měla představovat i průměr za celý rok 2025. V roce 2026 by se inflace měla pohodlně udržet v pásmu mezi 2 a 3 %, stejně jako v roce 2027. Rizika nicméně přetrvávají – především v oblasti cen nemovitostí, které opět rostou rychlejším tempem, a také v určité setrvačnosti inflace u služeb. Významným faktorem zůstávají i tlaky na růst mezd a nejistota ohledně dopadů fiskální politiky, která se může v příštím roce stát významnějším zdrojem poptávkových tlaků.

Zahrnutí těchto informací do úvah o měnové politice – ať už v rámci interního modelu reakční funkce centrální banky, nebo v širší ekonomické debatě – naznačuje, že období stabilních sazeb pravděpodobně potrvá. Očekává se, že repo sazba zůstane beze změny nejen po zbytek letošního roku, ale i v roce příštím. Teprve v roce 2026 by mohlo dojít k opatrnému přehodnocení, bude-li potvrzen trvalý návrat inflace k cíli a růst ekonomiky bez známek přehřátí.