Naviguer dans le paysage de l'investissement d'impact

Qu'est-ce que l'investissement d'impact ?

Le monde a besoin d'entreprises capables d'apporter des changements positifs à grande échelle grâce à des produits, des services et des modèles d'entreprise innovants. L'investissement d'impact peut stimuler la croissance de ces entreprises et contribuer à faire avancer les solutions pour relever les défis sociaux et environnementaux auxquels le monde est confronté aujourd'hui.

Le Global Impact Investing Network (GIIN) définit l'investissement d'impact comme "des investissements réalisés dans l'intention de générer un impact social et environnemental positif et mesurable, parallèlement à un rendement financier". Pour compléter cette définition, le GIIN a élaboré quatre caractéristiques essentielles de l'investissement d'impact afin de définir ce qui constitue un investissement d'impact crédible :

Sur la base de ces caractéristiques fondamentales, d'autres initiatives ont vu le jour pour fournir des points de référence clairs et aider les investisseurs à comprendre les éléments essentiels de l'investissement d'impact.

Quelle est la place de l'investissement d'impact dans l'éventail des investissements ?

Du point de vue de l'investisseur, les investissements durables et à impact englobent un large éventail de stratégies, allant de l'investissement responsable à la philanthropie.

• Responsable & Investissement durable : Les investisseurs évaluent la manière dont les entreprises gèrent les risques et les opportunités liés aux questions de durabilité. Les facteurs ESG fixent le seuil minimum pour les entreprises responsables et durables.
• L'investissement thématique : Les investisseurs se concentrent sur des thèmes ou des tendances spécifiques où les défis environnementaux et sociaux créent de nouvelles opportunités de marché. Les investisseurs thématiques recherchent des entreprises bien positionnées pour bénéficier de ces tendances, dans le but de générer des rendements à partir de la croissance de ces entreprises.
• Investissement à impact : Les investisseurs vont au-delà de l'ESG et d'une approche thématique. Ils se fixent des objectifs environnementaux ou sociaux mesurables et cherchent à les atteindre avec leur capital par le biais des projets ou des entreprises dans lesquels ils investissent.

Source : Basé sur le projet de gestion de l'impact, CIIP et adapté par Deloitte

Quelles sont les principales différences entre l'investissement ESG et l'investissement d'impact ?

• Marché public ou marché privé : Comme l'investissement ESG repose sur des données ESG qui sont principalement disponibles pour les sociétés cotées en bourse, les approches ESG sont plus courantes sur le marché public. D'autre part, l'investissement d'impact s'est traditionnellement concentré sur les marchés d'investissement privés. Cela s'explique en grande partie par le fait que ces catégories d'actifs permettent aux investisseurs de financer et de soutenir directement la croissance et le développement d'entreprises à impact et donc de comprendre clairement leur contribution à l'impact global généré.
• ESG vs. évaluation d'impact : Alors que l'investissement durable vise à sélectionner les entreprises en fonction de leur capacité à gérer les questions ou les risques ESG, l'investissement d'impact cherche à sélectionner les entreprises en fonction de leur capacité à produire un impact environnemental ou social spécifique. Les investisseurs ESG s'appuient donc sur des données ESG de tiers pour classer les investissements, tandis que les investisseurs d'impact s'appuient d'abord sur des recherches factuelles pour cartographier et évaluer les résultats positifs d'un investissement, puis collectent des données pour contrôler la performance de l'impact.
• Approche rétrospective vs approche prospective : Les notations et les données ESG (fournies par des entreprises tierces) visent à refléter les performances ESG des entreprises sur la base de leurs rapports annuels de développement durable - donc leurs performances passées et les progrès réalisés à ce jour. La mesure de l'impact dans le processus d'investissement, quant à elle, exige des investisseurs qu'ils quantifient l'impact qu'une entreprise dans laquelle ils investissent peut générer.

Quelles sont les normes sectorielles applicables à l'investissement d'impact ?

Malgré l'intérêt croissant pour les investissements d'impact et le nombre de produits lancés sur le marché, il y a eu peu d'harmonisation sur la manière de gérer les investissements d'impact et sur les systèmes nécessaires pour soutenir cette démarche. Cela a créé de la complexité et de la confusion, ainsi qu'un manque de distinction claire entre l'investissement d'impact et d'autres formes d'approches d'investissement durable.

Depuis 2019, des normes sectorielles sont apparues pour clarifier ce qui constitue un investissement d'impact, contribuant ainsi à atténuer les risques de "lavage d'impact".

• La Société financière internationale (SFI) a élaboré les "Principes opérationnels pour la gestion de l'impact (OPIM)". Ces principes établissent une discipline commune et un consensus de marché autour de la gestion des investissements à impact. Il y avait 58 signataires fondateurs en 2019. Depuis, leur nombre a presque triplé pour atteindre 163, répartis dans 38 pays et représentant 470 milliards de dollars d'actifs d'impact à la fin de l'année. L'OPIM fournit un point de référence par rapport auquel les systèmes de gestion de l'impact des fonds et des institutions peuvent être évalués. L'OPIM favorise également la transparence et la crédibilité en exigeant la divulgation annuelle des processus de gestion de l'impact, avec une vérification indépendante périodique.
• En France, l'Institut de la Finance Durable (IFD, anciennement Finance for Tomorrow) a élaboré une Charte d'^impact1 pour promouvoir une finance d'impact transparente et harmoniser les pratiques. La charte d'impact repose sur les principes clés de l'intentionnalité, de l'additionnalité et de la mesure de l'impact, et définit un cadre commun pour toutes les classes d'actifs, les fonds existants ou les nouveaux fonds qui souhaitent être désignés comme "fonds d'impact". Sur la base de ces principes, une grille d'^évaluation2  a été élaborée pour évaluer la contribution potentielle d'un fonds à la transformation durable. Il est important de noter que tous les fonds auxquels cette charte s'applique s'efforceront d'être classés dans la catégorie Article 9 au sens de la SFDR (sauf si l'investisseur peut fournir une justification valable - par exemple, lorsqu'il investit dans des entreprises considérées comme ayant des impacts environnementaux ou sociaux négatifs significatifs avec des objectifs mesurables clairs pour soutenir et suivre leur transformation).
• Élaborées par le PNUD, les normes d'impact des objectifs de développement durable (ODD) sont des normes de gestion interne volontaires conçues pour aider les investisseurs à intégrer les ODD dans leurs systèmes de gestion, à rendre opérationnels les principes de haut niveau en matière de gestion de l'impact et à guider le choix des méthodologies et des outils à utiliser pour mesurer et gérer de manière appropriée l'impact des ODD.

Peut-on considérer les fonds de l'article 9 de la SFDR comme des fonds d'impact ?

Un fonds de l'article 9 n'est pas un fonds d'impact par défaut ; il est défini par la Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) comme ayant pour objectif principal un investissement durable. Un investissement durable doit répondre à trois critères :

1. contribuer à un objectif environnemental ou social
2. ne pas nuire de manière significative (DNSH) à l'un de ces objectifs
3. suivre des pratiques de bonne gouvernance

Comme ces fonds sont considérés comme les plus "verts" du marché, ils sont souvent considérés comme des fonds d'impact. La confusion peut également provenir du texte de la SFDR lui-même, puisque les fonds de l'article 9 sont désignés comme des véhicules financiers ayant pour objectif "un impact environnemental ou social positif "³.

Cependant, les exigences de la SFDR pour les fonds de l'article 9 ne s'alignent pas totalement sur les caractéristiques fondamentales de l'investissement d'impact du GIIN. Avant tout, la SFDR ne fait pas de distinction entre l'impact sur le développement durable de l'entreprise dans laquelle le fonds a investi (impact "achat") et l'influence positive de l'investisseur sur cet impact (impact "création" / gestion de l'impact). En outre, la SFDR a introduit des concepts tels que l'analyse DNSH et le suivi des principes d'impact négatif sans aborder les obligations fondamentales des investisseurs en matière d'investissement et de processus pour générer un impact positif.

Les régulateurs vont-ils renforcer la surveillance de l'"impact-washing" ?

La pratique consistant à faire des déclarations d'impact trompeuses (ce que l'on appelle le "lavage d'impact") comporte des risques croissants.

Signe que les régulateurs prennent le problème au sérieux, les trois autorités européennes de surveillance (AES) ont lancé un appel à contribution sur l'^{écoblanchiment4}  qui porte, entre autres, sur le risque de lavage d'impact. Début juin, les AES ont publié leurs rapports d'^avancement5  en réponse à cette consultation. En particulier, l'Autorité européenne des marchés financiers (AEMF) a évalué les domaines de la chaîne de valeur de l'investissement durable (SIVC) les plus exposés aux risques d'écoblanchiment, en mettant l'accent sur les allégations trompeuses relatives à l'impact :

• Les allégations trompeuses concernant l'impact sur le monde réel concernent les allégations au niveau des produits (en relation avec les fonds d'investissement, les titres ESG ou les indices de référence) ainsi que les allégations au niveau de l'entité (applicables aux émetteurs, aux gestionnaires d'actifs et aux prestataires de services d'investissement).
• Certaines des allégations trompeuses les plus fréquentes concernent l'exagération basée sur un lien de causalité non prouvé entre une mesure ESG et l'impact dans le monde réel. Elles consistent souvent à laisser entendre que les indicateurs ESG ont une signification plus grande que ce qu'ils n'ont en réalité.
• Dans la plupart des cas, les déclarations d'impact manquent souvent de clarté quant à l'impact attendu (quel type de résultats environnementaux ou sociaux positifs) et à la manière dont il est pris en compte (quelle partie du processus d'investissement ou de la construction du portefeuille pour les fonds).
• En outre, les déclarations d'impact manquent souvent d'informations essentielles sur les principaux aspects de tout cadre d'impact, à savoir l'intentionnalité, l'additionnalité et la mesure de l'impact.
• Les allégations d'impact peuvent également découler d'une confusion quant à la stratégie d'impact, qu'il s'agisse d'"acheter de l'impact" (investir dans des entreprises d'impact) ou de "créer de l'impact" (comme acheter des entreprises "brunes" en transition et les rendre "vertes").

Les rapports finaux des AES sur l'écoblanchiment seront publiés en mai 2024 et examineront les recommandations finales, y compris sur d'éventuelles modifications du cadre réglementaire de l'UE.

En novembre 2022, l'ESMA a également publié un document de consultation sur les lignes directrices relatives aux noms de fonds contenant les mots "impact" ou "impact investing "^6.

Au Royaume-Uni, la Financial Conduct Authority (FCA) introduira au troisième trimestre 2023 un ensemble de mesures visant à lutter contre l'écoblanchiment. Ces mesures comprennent des labels d'investissement durable, des obligations d'information et des restrictions sur l'utilisation de termes liés au développement durable dans la dénomination et la commercialisation des produits. Un nouveau régime d'étiquetage de l'investissement durable pour les produits d'investissement sera mis en place avec trois labels : Sustainable Focus", "Sustainable Improvers" et "Sustainable Impact". Les produits labellisés "impact durable" "auront pour objectif d'avoir un impact environnemental et/ou social prédéfini, positif et mesurable", parallèlement à un "objectif de risque/rendement financier "⁷.

Aux États-Unis, la SEC travaille également à l'élaboration de règles plus^claires8. Elle a proposé des définitions pour les fonds ESG et établi une distinction entre les fonds d'intégration ESG, les fonds axés sur l'ESG et les fonds d'impact^ESG9.

Il y a actuellement peu de clarté sur la mesure dans laquelle les entreprises font des déclarations exagérées ou trompeuses sur le développement durable à propos de leurs produits d'investissement. Une étude récente de Novethic, publiée en décembre 2022, a toutefois analysé près de 200 fonds français relevant de l'article 9 et a mis en garde contre le fait qu'une grande majorité d'investisseurs utilisant actuellement le terme "impact" ou publiant un "rapport d'impact" ne répondent pas aux caractéristiques clés de l'^{investissement} d'impact10.

Alors que les investisseurs se tournent vers l'investissement d'impact, le besoin d'un langage commun pour combattre le risque d'impact washing se fait de plus en plus sentir. Les prochains articles de cette série examineront les plus grands défis et les meilleures pratiques dans différentes classes d'actifs.

Le paysage de l'investissement d'impact est complexe, mais vital pour créer une valeur mesurable pour vos parties prenantes et construire un avenir plus durable. Deloitte peut aider votre entreprise à développer une stratégie complète d'investissement d'impact qui comprend l'atténuation du risque d'investissement, l'identification des opportunités d'investissement et l'accélération de votre transformation durable. Contactez-nous pour discuter de la manière dont nous pouvons vous aider, vous et votre entreprise, à générer des rendements financiers et un impact social positif.

Cet article a été rédigé par Isabelle Jeannequin Morin, Directrice chez Deloitte Suisse spécialisée dans la finance d'impact et le développement durable et Ophélie Peypoux, Directrice chez Deloitte France spécialisée dans les services de gestion d'investissement et la finance durable.

 
 



1
Charte d'impact, IFD : F4T_Investor-impact-charter_december-2022.pdf (institutdelafinancedurable.com) 2
Grille d' évaluation, IFD : F4T_Fund-impact-assessment-grid_december-2022.xlsx (live.com) 3 RÈGLEMENT (UE)^2019/2088


DU PARLEMENT EUROPÉEN ET DU CONSEIL du 27 novembre 2019 relatif aux informations^{sur le}
développement durable dans le secteur des services financiers (Texte présentant de l'intérêt pour l'EEE) 4 ESAs Call for evidence on Greenwashing (europa.eu) 5 Rapport d'étape de l'AEMF : ESMA30-1668416927-2498 Progress Report on Greenwashing (europa.eu) Rapport d'étape de l'ABE : EBA progress report on greewnwashing.pdf (europa.eu) Rapport d'étape de l'AEAPP : Advice to the^{European Commission on Greenwashing - (europa.eu) 6 Lignes directrices sur les noms de fonds utilisant des termes liés à l'ESG ou au développement durable (europa.eu) 7 CP22/20 https://www.fca.org.uk/publication/consultation/cp22-20.pdf 8 Règle proposée : noms de sociétés d'investissement (sec.gov) 9 Name That Boon : SEC Proposes Rules on ESG Fund Names & Disclosures (harvard.edu) 10 https://www.novethic.fr/finance-durable/publications/etude/sfdr-les-debuts-poussifs-du-marche-des-fonds-article-9.html}

Cet article a été rédigé par Isabelle Jeannequin Morin, Directrice chez Deloitte Suisse spécialisée dans la finance d'impact et le développement durable et Ophélie Peypoux, Directrice chez Deloitte France spécialisée dans les services de gestion d'investissement et la finance durable.