La crise de la dette : entrevue avec Rob Olsen, leader nord-américain du groupe en Capital d’investissement de Deloitte

Au cours des cinq prochaines années, plus de 11,5 billions de dollars de titres de créance de société viendraient à échéance, de sorte que les chefs de la direction, les chefs des finances et les conseils d’administration chercheraient à mieux harmoniser efforts de capitalisation et stratégies organisationnelles. Pour découvrir de nouvelles perspectives sur cet enjeu, lisez notre entrevue avec Robert Olsen, leader nord-américain du groupe en Capital d’investissement.

1. Cela vous étonne t il que la plupart des chefs des finances qui ont participé à l’étude s’attendent à ce qu’il soit de plus en plus facile de bénéficier d’un refinancement dans les années qui viennent? Voyez-vous cela comme un problème éventuel?
   
   D’une certaine façon, je suis étonné, mais d’une autre, non. Les médias ont traité cette question de façon remarquable il y a 12 ou 18 mois, mais, ensuite, lorsqu’il sembla que le problème que pose l’échéance imminente des emprunts (le debt maturity wall) était moins urgent les gens ont cessé d’écrire sur le sujet, tandis que les entreprises n’en ont plus parlé, à supposer qu’elles l’aient fait. Je suis particulièrement sensible à la situation des entreprises de moyenne taille qui s’intéressent aux événements qui pourraient survenir alors qu’elles sont assaillies par des impératifs de court terme. De plus, étant donné que les marchés de la dette se sont nettement détendus ces deux dernières années depuis la crise, il est difficile pour les gens de croire que les problèmes liés à cette crise sont toujours menaçants. Mais le mur est une réalité, de même que les tensions constantes sur la disponibilité du capital.
   
   
2. Pourquoi est-il important pour les chefs de direction et les conseils d’administration d’aborder la question de l’échéance imminente des emprunts avec leur chef des finances?
   
   Il est rare que les conseils d’administration s’entretiennent de la situation future des marchés de la dette et de leurs effets ultimes sur les possibilités de refinancement. Nous présumons naturellement que les marchés de demain seront meilleurs que ceux d’aujourd’hui. Or, nos recherches indiquent la possibilité d’une variation considérable de l’offre de capital et, par conséquent, du coût du capital et de la capacité de refinancement des entreprises. Chose plus importante encore, les questions qui entourent notamment les dépenses en capital, les acquisitions, les emprunts à taux fixe ou variable ou l’étalement de la dette sont autant de décisions stratégiques qui devront être prises dans le contexte de l’échéance imminente des emprunts.
   
   
3. De quelle façon les entreprises canadiennes qui disposent d’une abondante trésorerie peuvent-elles tirer avantage de l’échéance imminente des emprunts?
   
   Les entreprises qui ont structuré leur dette de manière à ce qu’aucun de leur emprunt n’arrive à terme au cours de la période de pointe des échéances ou qui disposent d’importantes liquidités sont celles qui auront le plus de possibilités d’action stratégique. Cette situation pourrait leur conférer d’énormes avantages sur le marché des fusions-acquisitions et leur permettre d’accroître avec dynamisme leur part de marché, puisque nombre de leurs concurrents n’auront peut-être pas accès au capital et devront envisager un dessaisissement ou accepter éventuellement d’emprunter à des taux non concurrentiels. En fin de compte, la conjoncture pourrait s’apparenter de près au contexte que nous avons connu durant la crise du crédit, mais dans ce cas, les entreprises avisées auront prévu cette éventualité et pourront en tirer parti au moment venu.
   
   
4. Quel conseil donneriez vous à la plupart des sociétés ayant des emprunts qui viennent à échéance au cours des deux prochaines années?
   
   Procédez dès aujourd’hui au refinancement et prenez les devants alors que la conjoncture des marchés est toujours favorable. Envisagez des emprunts à taux fixe plutôt qu’à taux variable, et plus particulièrement le crédit à terme. Également, structurez votre dette de manière à n’avoir aucun emprunt à rembourser au cours de la période de pointe des échéances. Plus important encore, tenez-vous constamment au courant de la situation entourant le mur des échéances – des informations à jour et crédibles sont publiées trimestriellement sur le sujet. Ces connaissances devraient être disponibles lorsque les sociétés discuteront de leur dette actuelle et de leurs besoins futurs en trésorerie.
   
   Songez aussi à diversifier vos sources d’emprunt de façon à ne pas faire appel au même type de fournisseurs, ni à des bailleurs de fonds basés dans la même région géographique. Bien que le problème des échéances soit d’envergure mondiale, il n’aura assurément pas la même incidence sur tous, qu’il s’agisse des bailleurs de fonds ou des emprunteurs.
   
   
5. Y aurait-il des inconvénients à suivre vos recommandations s’il s’avérait que l’échéance des emprunts était reportée ou que son incidence sur les marchés était moins importante que prévu?
   
   J’ai lu quelques articles à propos de la dette par des auteurs qui estiment que le problème sera éludé par la disponibilité d’autres formes de capital et que les entreprises ne « devraient » pas éprouver de difficultés dans les années à venir. J’estime qu’il s’agit là d’un risque énorme que les entreprises ne doivent pas prendre à la légère :,elles pourraient devoir supporter des coûts d’emprunt plus élevés et, dans certains cas, ne pouvoir obtenir les capitaux dont elles ont besoin pour assurer la poursuite de leurs activités ou tirer avantage des possibilités de fusions-acquisitions. Si les entreprises procèdent au refinancement par anticipation, discutent du problème que pose l’imminence des échéances dans le cadre de leur planification stratégique, envisagent d’emprunter à taux fixe et diversifient leurs sources d’emprunt, ces activités n’entraîneront aucun inconvénient.

Pour en apprendre davantage à propos de la crise de la dette, lisez notre sondage mondial A tale of two capital markets (en anglais).

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